来源：环球市场播报

在完成史上最大规模首次公开募股之后，还有什么能比一笔惊天并购交易更引人瞩目？

火箭企业 SpaceX 即将上市，估值有望达到 1.75 万亿美元，在此背景下，将其与创始人埃隆・马斯克旗下其他业务整合的设想，正变得愈发具备可行性。这位亿万富豪向来有整合旗下企业的先例，且两家公司发展目标高度重合，股东们恐怕也无力阻拦这一合并计划。

回顾马斯克过往操作便可见一斑。

2016 年，电动汽车厂商特斯拉以 26 亿美元收购太阳能企业太阳城；2025 年，人工智能聊天机器人公司 xAI 连债务在内，斥资 450 亿美元收购社交媒体平台 X；今年 2 月，SpaceX 又以 2500 亿美元将 xAI 收入囊中。接连几笔交易，也引发了外界对于交易各方权益是否得到公平对待的质疑。

如今特斯拉与 SpaceX 早已深度绑定。

双方计划联合打造超级工厂 " 泰拉工厂 "（Terafab），用于生产半导体，还将共同研发名为 Macrohard 的人工智能平台，辅助员工开展工作。特斯拉持有 SpaceX 少量股份，而 SpaceX 也会向特斯拉采购储能设备与赛博皮卡。更关键的是，SpaceX 一直处于大额烧钱状态，特斯拉的主营业务则持续盈利。

两家企业合并，表面上也能平息外界的争议——究竟马斯克更偏爱旗下哪一家公司。

投资者愿意为这位企业家天马行空的构想支付高额溢价：据伦敦证券交易所集团数据，特斯拉当前预估市盈率达 200 倍，而 SpaceX 的拟议估值更是高得惊人。但马斯克每日时间有限，再加上他频繁在社交平台发声，资金分配问题早已让不少投资者心生不满。

据报道，马斯克已就两家公司合并一事进行过非正式探讨。他手握特斯拉超 20% 的投票权，同时在 SpaceX 拥有绝对多数股权，完全掌握主导权。合并甚至会进一步巩固他的整体控制权：SpaceX 在 IPO 招股书中提示，公司可能为推进交易大规模增发股份，其中还包括无投票权股票，这类股份可直接用作并购对价。独立股东或许会提出反对，但马斯克将旗下企业主体落户得克萨斯州的做法，大大削弱了股东的制衡能力。

威嘉律师事务所资本市场业务联合负责人 Edward Best 指出，SpaceX 修订后的公司章程，充分利用了得州独特的法规条例。

举例来说，股东若想提起股东派生诉讼、挑战本次合并交易，持股比例必须至少达到流通股本的 3%。按照 1.75 万亿美元的估值计算，对应持股价值超 500 亿美元。即便是全球顶级投资机构，也难以满足这一门槛，这无疑拓宽了马斯克的并购操作空间。

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