转自：经济参考报

新华财经北京 6 月 12 日电（张纹 桂榕） 近日，*ST 创兴、*ST 沪科、*ST 太和 3 只个股进入退市整理期。据不完全统计，今年以来 A 股退市或锁定退市的公司已达 20 家。在退市加速的同时，以先行赔付为代表的赔偿机制已成功启动，并在覆盖面、执行效率及适格投资者认定等环节持续优化，为受损投资者提供了更加便捷高效的维权途径。

退市路径多元化

进入 2026 年，上市公司退市格局呈现两大鲜明特征：退市路径多元化、出清速度显著加快。

根据已披露信息，20 家退市公司中，财务类退市占据主导地位，共计 12 家，占比超过六成；重大信息披露违法强制退市 4 家；交易类退市 3 家；主动退市 1 家。

从退市进度来看，已退市或锁定退市的公司主要呈现以下三大梯队：

完成摘牌或退市整理期届满的公司共 9 家。其中，广道退作为北交所首只因财务造假触及重大违法强制退市的个股，于今年 1 月率先摘牌。*ST 奥维因连续 20 个交易日总市值低于 5 亿元，触发交易类强制退市情形，未进入退市整理期，于 3 月 27 日摘牌。退市观典于 6 月 8 日完成退市整理期最后一个交易日，6 月 10 日正式摘牌。

处于退市整理期的公司共 7 家。6 月 1 日，退市华嵘、退市熊猫、退市国化、退市岩石 4 家公司集中进入退市整理期，预计最后交易日为 6 月 22 日。6 月 8 日，*ST 创兴、*ST 沪科、*ST 太和 3 家公司紧随其后，预计最后交易日为 6 月 29 日。

已收到终止上市事先告知书或锁定退市的公司共 4 家，包括 *ST 国华、*ST 天龙、*ST 赛隆、*ST 恒久。

据不完全统计，截至 6 月 8 日，A 股市场 ST/*ST 公司数量约 238 家。退市力度加码的背后，2026 年起全面实施的退市新规发挥了关键作用：主板净利润为负且营业收入低于 3 亿元即可 " 披星戴帽 "；期末净资产为负直接触发退市风险警示；年报被出具 " 无法表示意见 " 或 " 否定意见 " 触及退市风险警示；财务造假达到一定比例需限期整改，连续三年造假不设金额底线直接退市；控股股东资金占用不予整改的，ST 后 2 个月内未解决直接退市。

四类问题凸显

记者梳理 20 家退市或锁定退市的案例发现，凸显出四类问题。

财务造假是近年来最为突出的问题。2026 年以来，已有 4 家上市公司因重大财务造假退市。长药退是典型案例，该公司 2021 年至 2023 年连续三年虚增营业收入超 7.33 亿元，2026 年 4 月被正式摘牌。但 " 退市 " 并非终点，公司被罚款 1000 万元，14 名时任高管被合计处罚 3100 万元，相关责任人被实施终身市场禁入。此外，财务造假案件的刑事追责路径正在加速推进，立体化追责体系逐步完善。

主业空心化是 6 月 8 日进入退市整理期 3 只退市股的共同问题。以 *ST 沪科为例，公司 2025 年度扣非净利润亏损 226.03 万元，营业收入仅 843.54 万元，财务会计报告被出具保留意见，内部控制被出具无法表示意见，根据《上海证券交易所股票上市规则（2026 年 4 月修订）》第 9.3.7 条等规定，公司股票触及终止上市条件。*ST 太和同样面临类似问题。

内控失效风险蔓延。6 月 10 日摘牌的退市观典是代表案例。该公司因 2024 年度净利润为负且营收低于 1 亿元被实施退市风险警示，2025 年年报又被出具保留意见和否定意见的内控审计报告，触及终止上市情形。

传统保壳手段失灵也是 2026 年退市加速的一大关键变量。*ST 万方甚至没有进入退市整理期，因连续 20 个交易日收盘总市值均低于 5 亿元，直接摘牌。

这四类问题如同镜子，照出了劣质公司的共同 " 病灶 "。在退市新规的多维筛选下，劣质公司正在加速离场。

从 " 罚完退完 " 到 " 罚赔同步 "

A 股市场加速出清的另一面，是一些中小投资者正在承受财务造假和欺诈发行带来的损失。传统的维权路径漫长。据《法律适用》期刊发布的报告统计，证券期货虚假陈述责任案件平均审理周期为 270 天。若计入行政处罚调查及可能的二审时间，从造假曝光到投资者实际获赔，往往经历较长时间跨度。

2026 年以来，投资者保护机制正经历从 " 罚完退完 " 到 " 罚赔同步 " 的关键转变。所谓 " 罚赔同步 "，是指以《中华人民共和国证券法》第九十三条规定的先行赔付制度为依托，推动行政处罚与民事赔偿同步推进的执法模式。

——先行赔付进入快车道。广道退案完整走通了这一机制的全流程。在该案中，保荐机构五矿证券设立 2.1 亿元先行赔付专项基金，对 7680 名投资者赔付 1.78 亿元，赔付人数占比 95.94%，赔付金额占比 99.58%。据中国证监会官网披露，紫晶存储案累计申报有效赔付金额约 10.86 亿元，赔付人数 16986 人，占比 97.22%。截至目前，A 股市场已有 6 起先行赔付案例。

——特别代表人诉讼取得突破。2026 年 2 月，金通灵案 4.33 万名投资者通过特别代表人诉讼获赔 7.7 亿元，绝大部分个人投资者拿到现金赔偿款。锦州港案特别代表人诉讼也已正式启动，系全国首例同时涉 A、B 股的特别代表人诉讼案件，目前沈阳中院正加快审理。

——立体追责链条正在闭合。6 月 5 日，已退市近两年的亿利洁能收到巨额罚单，因 2016 年至 2023 年长达 8 年的财务造假及欺诈发行，公司及 26 名责任人合计被罚 2.44 亿元，时任董事长被终身证券市场禁入。证监会 2026 年部署打击和防范上市公司财务造假专项行动，提出 " 一体推进发现、惩处、退市、投保有机衔接 "，行政处罚与刑事追诉正在形成闭环。

从 " 罚完退完 " 到 " 罚赔同步 "，从 " 诉讼漫长 " 到 " 快速获赔 "，先行赔付、特别代表人诉讼、立体追责三条路径并行发力，投资者保护制度的温度正转化为投资者手中的真金白银。

编辑：罗浩