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5 月 13 日，剂泰科技 -P ( 07666.HK ) 正式在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为 Jefferies、Deutsche Bank 及中信证券。至此，"AI 制药三小龙 " 剂泰科技、晶泰科技、英矽智能齐聚香港联交所。

剂泰科技联合创始人、主席兼行政总裁赖才达表示，未来续以 AI 纳米递送技术、药物早期管线授权为收入支柱，暂不涉足后续商业化和销售。 赖才达以 " 制药界的 SpaceX" 形容剂泰科技的营运模式，强调核心在于 " 火箭发射器 + 卫星 " 的双轮结构。

剂泰科技此次 IPO 引入了 18 家基石投资者，堪称 " 全明星阵容 " ——包括全球资管巨头贝莱德、瑞银资产管理、国风投创新投资基金、未来资产、高瓴旗下 HHLRA、Deerfield、RTW 基金、广发基金、工银瑞信、华夏基金、富国基金、人保健康投资、Lake Bleu、Sage Partners、工银理财、ORIX Asia AM 等机构，合计认购 1.48 亿美元。

基石投资者中既涵盖了主权背景资金，也囊括了中国国内头部公募基金与保险系资本，长期投资属性和产业深度协同显著。其中，国风投创新投资基金作为国家级风投机构的落子，进一步强化了剂泰科技在 AI 纳米递送这一硬科技赛道的战略地位。

今日开盘，剂泰科技 -P ( 07666.HK ) 涨 173.14%，报 28.68 港元 / 股，市值 330.54 亿港元。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

2024 年 6 月，晶泰科技以 "AI 制药第一股 " 的身份率先登陆港交所，拉开了 AI 制药赛道资本化的大幕；2025 年 3 月，英矽智能紧随其后挂牌。如今，剂泰科技的上市标志着国内 AI 制药领域 " 三小龙 " 格局正式成型。

三家公司的技术侧重各有不同。晶泰科技以 AI 小分子药物发现平台见长，英矽智能擅长 AI 驱动的靶点发现与药物设计，而剂泰科技则聚焦于药物研发链条中另一个长期被忽视的卡脖子环节——纳米药物递送系统。

剂泰科技联合创始人兼 CEO 赖才达博士指出，剂泰科技的 AI 纳米药物递送平台就像 " 火箭发射器 "，能反复利用并授权多家药厂，结合各自药物靶点，共同开发多种适应症产品，实现稳定现金流，" 如 SpaceX 的猎鹰九号可反覆使用 "。简单来说，就象是医药界的高科技精准速递系统，安全且精准地将药物送达身体内的目的地。

而公司自主研发的十多款药物管线则如 " 卫星 "，在临床不同重要节点授权予药企，收取里程碑款、分成及特许使用费，亦会藉共开发模式推动产品至晚期临床，但不自建销售团队，以避免高昂投入。

赖才达又称，AI 纳米药物产业链长，" 从蛋白结构、小分子设计、抗体设计、偶联到 CGT（细胞和基因治疗）等都有分工 "，目前聚焦平台与管线建设，待具备临床与商业化能力后，才考虑拓展至 ToC（面向大众）端。

剂泰除深耕人用医药外，亦积极拓展动物医药领域，并将逾一成 IPO 集资用于开发动物健康及抗衰项目。赖才达表示，这源于一次与友人的偶然交流，发现宠物医药市场规模巨大，消费者对猫犬的医疗支出不亚于人类，但研发投入明显不足。

他补充，未来通过合作模式推进宠物减肥、抗衰和氧化再生等产品开发，并看好以宠物作为人类抗衰研究的天然模型，因其终点指标明确、且生理数据易获取。

剂泰科技联合创始人兼 CEO 赖才达博士曾在辉瑞任职，在药物制剂开发与产业化方面经验丰富；联合创始人王文首博士同样拥有 MIT 背景，二者与美国工程院院士陈红敏博士共同组成了这支拥有 " 辉瑞产业经验 +MIT 底层技术 " 双重基因的创始团队。

根据弗若斯特沙利文的资料，全球基于纳米技术的药品市场预计于 2035 年将达到 5,854 亿美元，自 2024 年的复合年增长率为 9.2%。辉瑞、诺华、罗氏、阿斯利康等跨国药企均已在相关领域落子布局。在国内，剂泰科技、艾博生物、上海谊众等企业专注创新技术，竞争格局尚未定型，而剂泰科技凭借 AI 驱动的平台化能力，正试图重构这一领域的技术范式。

2025 年 9 月，剂泰科技正式发布自主研发的全球首个 AI 纳米递送平台 NanoForge。这一平台是剂泰科技技术竞争力的核心基础。NanoForge 整合了超千万种自主生成的脂质结构库，涵盖 AI 基础模型、METiS 智能体、量子化学与分子动力学模拟及 AI 驱动的高通量筛选平台，可实现从分子生成、特性预测到脂质处方优化的端到端闭环流程。

基于 NanoForge，公司开发出 AiTEM、AiLNP、AiRNA 三大核心解决方案。AiTEM 聚焦 AI 小分子制剂设计，AiLNP 负责 AI 核酸递送系统设计，AiRNA 则专注于 AI mRNA 序列设计。这一矩阵将靶向 LNP 或小分子剂型的平均开发时间从数年缩短至 2 至 3 个月。

截至目前，剂泰科技已实现对肝、肺、免疫器官、心脏、肌肉、肿瘤、中枢神经系统、胃肠道 8 个关键器官和组织的精准 LNP 靶向递送。公司拥有超过 100 项授权或已备案专利申请，并搭建了超过 10 个管线项目，包括 4 种临床前候选药物、3 种临床阶段产品、1 种已进入 Pre-NDA 阶段的产品及 2 种动物保健产品。

在剂泰科技的管线中，MTS-004 是最接近商业化的核心资产。这是一款口服治疗假性延髓情绪失控（PBA，俗称 " 强哭强笑症 "）的候选药物，采用 AI 优化开发的口崩片剂型，针对 PBA 患者常见且影响服药依从性的吞咽困难问题进行了差异化设计。

2025 年 10 月，剂泰科技宣布 MTS-004 已顺利达到 III 期临床研究主要终点，成为国内首款完成 III 期临床的 AI 赋能制剂新药，也是中国首款且目前唯一完成 III 期临床试验的 PBA 药物，有望填补国内 PBA 治疗领域尚无获批药物的空白。该研究由北医三院樊东升教授牵头，联合全国 48 家临床中心共同参与。MTS-004 从立项至完成 III 期临床试验仅耗时 38 个月，相比行业平均水平大幅缩短了研发周期。目前全球仅有美国获批药物 NUEDEXTA ® 用于 PBA 治疗，MTS-004 作为相同适应症的改良型新药，在剂型设计和服用便利性上具备差异化优势。

2025 年度公司营收达 1.05 亿元，较 2024 年的 150 万元增长近 70 倍，这一爆发式增长几乎完全来自 MTS-004 的产品合作首付款。招商证券研报指出，MTS-004 有望于 2026 年底提交 NDA 申请，若获批上市，将成为公司首款由 AI 赋能的商业化产品。

除了接近商业化的 MTS-004，剂泰科技的管线中还隐藏着一个更具技术突破性的方向——体内 mRNA 编码的 T 细胞衔接器（TCE）平台。

2025 年 12 月，剂泰科技自主研发的 mRNA 编码双特异性 TCE 疗法 MTS-105 相关成果在 Nature Communications 正式发表。研究显示，MTS-105 通过肝靶向 LNP 精准递送编码双特异性 TCE 的 mRNA，在肝细胞癌小鼠模型中实现了肿瘤细胞完全清除并诱导长期 T 细胞免疫记忆。在低至 0.15 μ g 的剂量下，实验小鼠实现 100% 完全缓解，治愈小鼠在再次接种新肿瘤后仍保持无瘤状态。MTS-105 已获美国 FDA 孤儿药资格认定，有望成为全球首款 CD3/GPC3 靶向 mRNA 编码 TCE 实体瘤疗法。

在 2026 年 4 月举行的美国癌症研究协会（AACR）年会上，剂泰科技又展示了 MTS-108 和 MTS-109 两项新一代体内 TCE 产品的临床前研究成果。MTS-108 是一款首创的三特异性 TCE，靶向 DLL3 用于小细胞肺癌治疗；MTS-109 则靶向 CD19 × BCMA × CD3，覆盖肿瘤及自身免疫疾病。两者均基于 NanoForge 平台自主设计的新型 LNP 进行靶向递送，标志着公司在肝外靶向递送领域的重要突破。

剂泰科技的商业化路径采用 " 平台合作 + 管线授权 " 双轨并行的架构。在平台合作方面，公司已与超过 30 家全球顶级制药公司、创新生物技术公司以及医学研究机构展开深度商业协作，单个靶点合约金额高达 1.09 亿美元。在管线授权方面，MTS-004 的产品合作首付款直接驱动了 2025 年营收的暴增，而公司同时推进的多个 TCE 在研管线也为持续的对外授权提供了充足管线储备。

这一商业模式的核心逻辑在于：NanoForge 作为底层技术平台，可在多个适应症和治疗领域不断输出高价值的创新管线，形成 " 平台的规模化赋能 " 与 " 管线的差异化落地 " 之间的相互促进。对于定价极具稀缺性的 AI 纳米递送基础设施，平台价值的释放将是一个随时间推移非线性加速的过程。

财务数据方面，公司毛利率已从 2024 年的 55.5% 大幅提升至 2025 年的 98.2%，主要得益于 MTS-004 产品合作收入的高利润率特征。研发开支连续三年保持稳定高投入（2023 年 2.9 亿元、2024 年 2.74 亿元、2025 年 2.7 亿元），经调整亏损净额则从 2023 年的 3.47 亿元逐年收窄至 2025 年的 1.8 亿元，亏损趋势已得到系统改善。

截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有的现金、定期存款及以公允价值计量的金融资产合计 11.3 亿元人民币。

从 2020 年 MIT 实验室三位科学家联合创办，到 2026 年以 "AI 药物递送第一股 " 身份登陆港交所，剂泰科技用六年时间走完了从科学发现到商业化验证的完整闭环。

相对于晶泰科技和英矽智能分别面向药物发现和靶点筛选的定位，剂泰科技卡位的是药物研发链条中 " 最后一公里 " 的卡脖子环节——纳米药物递送。这个赛道的核心壁垒在于，高质量的 LNP 递送系统不仅决定创新药能否在人体内实现预期疗效，更往往是 mRNA、基因编辑等前沿疗法实现产业化落地的决定性瓶颈。

剂泰科技以全球首个 AI 纳米递送平台 NanoForge 作为底层基础设施，让高效的靶向递送从 " 试错法 " 走向 " 可编程 " 和 " 可规模化 "。随着 MTS-004 进入申报冲刺阶段、mRNA TCE 疗法进入临床探索期，以及动物健康和抗衰领域的横向拓展加速推进，从 AI 驱动的纳米递送基础设施到高价值的治疗管线产出之间的正向循环已经启动，剂泰科技的底层平台潜力将在持续的商业化推进中逐步兑现。

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