6 月 8 日，牧原、温氏、新希望三大上市猪企发布了 2026 年 5 月的生猪销售数据。

数据一出来，整个行业沉默了。

收入同比全部暴跌。牧原下降三成，温氏下降四成，新希望下降两成。

就连最能扛的行业老大，这次也扛不住了。

一、最扎心的三组对比

5 月份，牧原商品猪卖 9 块 8 一公斤，温氏毛猪卖 9 块 7，新希望卖 9 块 48。

环比看，三家都涨了 3%-4.5% ——比 4 月份确实是好了一点。

但跟去年同期比：牧原跌了 32.51%，温氏跌了 33.92%，新希望跌了 35.02%。

全部跌超三成。去年 5 月猪价还在 14 块多，今年只剩 9 块多。一公斤少了 5 块钱，一头 125 公斤的猪，光猪价差额就是 625 块钱。

牧原 5 月卖了 688.3 万头猪，比去年多了 7.43%。新希望卖了 123.34 万头，比去年多了 23.98%。

但温氏只卖了 265.27 万头——跟 4 月比暴跌 18.15%，比去年同期少了 15.93%。一个月减了将近 60 万头。

猪卖得多了、价格跌了，一加一减算总账。牧原收入 85.65 亿，同比下降 30.13%。温氏收入 32.4 亿，同比下降 39.13%。新希望收入 13.86 亿，同比下降 20.1%。

用一句话总结：猪卖得更多了，钱回来得更少了。

二、这两组数字，比销售数据还可怕

第一组数字：一季度亏了多少。

牧原今年一季度亏损 12.15 亿元。而去年一季度，牧原盈利 44.91 亿元。一年之间，光是牧原一家，利润从正 45 亿变成负 12 亿——

温氏一季度亏损 10.70 亿元。新希望亏损 8.98 亿元。

三大龙头一季度合计亏了 31.83 亿元。

放大到整个 A 股：19 家主营养猪的上市企业，17 家亏损，行业总亏损额超 70 亿元。只有两家微利。

第二组数字：负债多少。

截至今年 3 月底，大部分上市猪企的资产负债率在 50% 到 80% 之间。神农集团最低，33% 左右——全行业最稳。但新希望、新五丰、天邦食品等企业，负债率已经到了 70%-80%。

22 家上市猪企总负债合计 3812 亿元。

龙头企业用高负债在撑着。中小散户用命在撑着。

三、新希望那句话，说出了全行业的困境

新希望在分析师见面会上说了一句话，值得所有养猪人记下来：

" 一季度公司平均养猪成本 12.22 元 / 公斤，同比下降超过 1 块钱。但 5 月份卖价同比降了 35%。降价的幅度，远远超过了降成本的幅度。"

这句话是什么意思？

你拼了命把成本从 13 块压到 12 块，以为能少亏点了，结果猪价直接从 14 块跌到 9 块 5。

你省下来那 1 块钱，在猪价跌掉的 5 块钱面前，啥也不是。

这就是当前养猪行业的真实处境——不是你不努力降本，是市场根本不给你降本的空间。

四、温氏销量骤降 18% ——最难解读的一个信号

温氏 5 月肉猪销量环比减少 18.15%，一个月少了将近 60 万头。

60 万头是什么概念？按每头猪 230 斤出栏、9 块 7 一公斤算，这 60 万头就是将近 7 个亿的销售收入。一家头部猪企，一个月凭空少了 7 个亿的猪。

这可能是什么信号？几种可能都有：

一种可能是主动缩减——行情太差，宁可不卖少亏。能压栏就压栏，等价好再说。

另一种可能是被动减产——母猪淘汰加速、仔猪投放减少，出栏量自然掉下来。如果是这种情况，说明头部企业的去产能已经在加速了。

还有一种可能是节奏调整—— 4 月多卖了，5 月补不上，6 月又会多起来。

无论哪一种，都说明一件事：连上市龙头都在缩减战线了。行业出清的信号，越来越浓。

五、养猪人的三个终极追问

追问一：猪价还能更差吗？

5 月全国外三元均价 9.5 元 / 公斤，已经是十年低位。4 月中旬最绝望的时候，自繁自养头均亏损 446 元。现在回到了亏损 340 元左右。

从数据看，能繁母猪存栏一季度末 3904 万头，虽然已经连续 9 个月下降，但还高于 3750 万头的调控目标线。更关键的是——PSY 在提高，母猪少了但每头母猪生的仔猪多了，出栏量没有真正降下来。 这是 " 减母不减肉 " 的效应。

追问二：什么时候能反转？

目前行业共识是 " 前低后高 "。6 月份仍然是消费淡季，价格大概率低位偏弱。8 月以后，中秋国庆备货叠加腌腊需求提前，猪价可能缓慢回升到 11-13 元 / 公斤。但即便到了这个位置，也只是从 " 大亏 " 变成 " 小亏 " ——大部分猪场仍然在成本线以下。

追问三：散户还能撑多久？

头部企业的成本在 11-12 元 / 公斤，散户的成本普遍在 16-18 元 / 公斤。两者差了 5 到 6 块钱。猪价 9 块 5 的时候，龙头企业每头亏三四百，散户每头亏七八百。

散户从去年 9 月开始亏到现在，已经连续亏了 8 个月以上。历史上最长的一轮亏损周期，也不过如此了。

再加上饲料成本居高不下——玉米 2800 元 / 吨、豆粕 2790 元 / 吨只是刚降到六年低点（详见昨日文章《豆粕跌破 2800 元跌到六年最低点》），大多数养猪人还没享受到低豆粕的红利——饲料在吃、猪在亏、钱在烧。

六、这篇文章的真正价值——三个冷思考

第一，龙头亏 30 亿不是坏事。 这意味着行业出清正在加速。猪价磨底时间越长、亏损越深，扛不住的产能退出得越快。等退出到供给和需求重新匹配，猪价自然就起来了。

第二，温氏减量可能是先兆。 连温氏都在缩量了，说明头部企业也不再无底线扛。当 20 家上市公司里有 17 家在亏钱、总负债 3800 亿、流动现金持续被消耗——迟早有人扛不住踩刹车。一旦头部企业集体缩减出栏量，供给拐点就会出现。

第三，猪价已经在筑底区间了。 9 块 5 这个位置，已经跌破了全行业的现金成本线。再往下跌的空间有限——不是因为需求好，而是因为再跌下去就没人养猪了。国家收储也已经在启动，多个省份跟着启动地方性收储。政策托底叠加市场自发去化，底部区域已经是共识。

这组数据明明白白地说了一件事：连牧原、温氏、新希望这样的行业巨头，都在亏、都在缩、都在熬。

你不是一个人在亏钱。

但反过来想——龙头企业都亏成这样了，离反转还远吗？历史上每一次猪价反转的前夜，都是 " 龙头企业巨亏、散户加速退出、全行业觉得看不到希望 " 的时候。

熬过去的人，才能吃下一轮反弹。

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