【盘面回顾】周三贵金属重挫下跌，黄金跌破前低 4100 支撑后加速下行，白银跌幅小于黄金，受美股大幅下挫下的流动性压力、中东局势升温推升油价上行压力、以及 spaceX 即将上市带来的巨量资金抽血等因素影响。最终 COMEX 黄金 2608 合约收报 4094.1 美元 / 盎司，-4.49%；COMEX 白银 2607 合约收报 63.5 美元 / 盎司，-2.67%。基金持仓看，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓减少 2.855 吨至 1013.64 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust 白银持仓减少 7.04 吨至 15027.71 吨。美联储货币政策预期方面，整体稳定，CME 美联储观察显示，美联储 6 月维持利率不变概率 98.4%，降息概率 1.6%；9 月较当前维持利率不变概率 60.3%，加息概率 38.8%。

数据方面，美国 5 月 CPI 同比 4.2%，创三年新高，环比 0.5%，符合预期；核心 CPI 同比加速至 2.9%，符合预期，环比涨幅 0.2%，低于预期 0.3%。数据后贵金属首先反弹，并伴随加息预期的缓和，但此后因买盘不足黄金仍然承压下跌。

中东地缘端，美伊局势明显升温。美军连续第二日打击伊朗，防长称将 " 猛烈轰炸 " 其关键设施，特朗普下令攻击发电厂和桥梁，并警告伊朗 " 必须为拖延谈判付出代价 "。伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，警告船只不得靠近。卡塔尔调解失败，代表团已离开伊朗。

本周美国事件上关注中东局势进展，周四欧央行利率决议，另美联储进入 6 月 18 日 FOMC 会议前一周的噤声期。

【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。月度看，在中东局势反复、AI 股强劲、以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能，6 月还受到欧央行和日央行可能加息、以及 SpaceX 新股上市抽流动性等影响而承压。短期看，金银期货及 ETF 持仓皆低迷，短期仍偏弱，伦敦金已跌破 4100 关口，支撑下移至 4000，然后 3900；白银支撑在前低 60-61 区域。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温及流动性风险等

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