AI 狂热与泡沫并肩同行，甲骨文交出了 " 创纪录 " 的成绩单。

受益于旺盛的 AI 算力需求和云基础战略，甲骨文的营收增速、订单储备均创下惊人规模。

不过，这份近乎完美的财报并未提振盘后股价。

受公司高额资本支出与融资规划的影响，甲骨文盘后大跌超 10%。

待履约收入狂飙 363%

财报显示，2026 年财年第四季度，甲骨文营收达到 191.8 亿美元，较去年同期的 159 亿美元同比增长 21%，超过分析师预期的 190.9 亿美元。

盈利端同样表现稳健，Q4 公司净利润为 43.04 亿美元，上年同期为 34.27 亿美元，同比增长 22%；摊薄后每股收益 1.45 美元，同比增长 21%。

全年来看，公司营收为 206 亿美元，同比增长 17%；归母净利润达 170 亿美元，同比增长 36%；摊薄后每股收益 5.83 美元，同比增长 34%。

同时，公司第四财季资本支出为 159 亿美元，全年资本支出总额达到 557 亿美元，高于此前预计的 500 亿美元支出；2026 财年自由现金流缺口达 237 亿美元。

公司表示，第四季度及 2026 财年业绩创历史新高，主要得益于云基础设施和云应用业务的增长。

具体来看，四季度云业务总收入创历史新高，达 99.1 亿美元，同比增长 47%，略低于市场预期的 99.9 亿美元。

其中，云基础设施（IaaS）同比增长 93% 达 57.9 亿，超出分析师预期的 57.2 亿美元；云应用（SAAS）营收为 41 亿美元，同比增长 10%。

软件营收下降 2% 至 68.2 亿美元，不及分析师预期的 68.8 亿美元。

甲骨文称，这主要反应了客户持续从本地部署软件迁移到云端。

值得注意的是，公司待履约收入（RPO）达到创纪录的 6380 亿美元，单季净增 850 亿美元，同比激增 363%，预计其中 12% 将在未来 12 个月内确认为收入。

甲骨文在财报中表示，第三、第四财季剩余履约义务大幅增长，主要来自大额 AI 合作订单。公司创新推出客户预付采购 GPU、客户自带硬件合作两种模式，有效降低自身数据中心建设投入压力。

CFO Hilary Maxson 进一步称，这一 " 前所未有 " 的数值，也让公司对未来营收增长具备极高能见度。

失控的资本开支

强劲的订单需求倒逼公司开启激进的产能扩张计划。

在财报会议上，首席执行官 Clay Magouyrk 宣布，2027 财年第一季度将上线近 1 吉瓦算力，这一规模基本等同于 2026 财年全年算力总量。

为支撑扩张，甲骨文将 2027 财年资本支出净现金规模上调至 700 亿美元，远超分析师此前预估的 676.6 亿美元。

同时，公司预计在 2027 财年通过债务和股权融资筹集约 400 亿美元，包含此前宣布的 200 亿美元股权发行计划。

面对市场对资金压力和盈利下滑的质疑，Hilary Maxson 表示，基础设施项目达到稳定状态后，项目层面的投资资本回报率可达 20% 以上。

他还补充称，公司在 2026 自然年内不打算增加额外的债务融资。

基于对庞大订单以及未来收入增长的绝对信心，甲骨文给出的下一季度指引远超预期。

财报显示，公司预计 2027 财年第一季度总营收增速将加速至 27% 至 29%，云业务收入增速将进一步跃升至 57% 至 64%。

此外，公司还维持了全财年 900 亿美元的收入目标，并将非 GAAP 每股盈利指引上调至 8.05 美元。

Hilary Maxson 强调，随着数据中心项目持续加码，公司毛利率在刚开启的 2027 财年将出现下滑。

对此，eMarketer 分析师 Jacob Bourne 表示，如何筹措资金以支撑支出、兑现合约收入，仍是投资者最关心的问题。

" 云基础设施营收与在手订单快速增长，市场需求确实旺盛。但资本支出大幅超出预期，叠加自由现金流持续为负，资金压力不降反升。"

此外，投资者还担心，人工智能工具会承接传统软件的原有业务，导致企业客户流失。

不过，美国银行分析师仍然给予甲骨文股票买入评级。

该行表示，甲骨文超五成剩余履约义务来自核心客户 OpenAI，双方的深度绑定合作成为其 AI 业务增长的重要支撑。 

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