专题：史上最大 IPO 本周来袭 马斯克旗下 SpaceX 拟募资 750 亿美元

全球首富一心奔赴火星，普通投资者别无选择，只能随同这场豪赌一路前行。

SpaceX 此次 860 亿美元的股票发售创下史上最大 IPO 纪录，一举超越沙特阿美、Meta 等昔日上市巨头。绝大多数企业都要历经数年扩张，才能成长为股市巨头；而 SpaceX 上市之初便已是重量级选手。

尽管营收规模远不及头部科技公司，但 1.78 万亿美元的估值，让它跻身掌控全球市场的万亿科技巨头行列。

不过 SpaceX 庞大的体量，加上快速纳入各大核心市场指数，可能会把数百万普通储蓄者裹挟进埃隆 · 马斯克的商业体系。

火星殖民基地、轨道 AI 算力数据中心、月球电磁发射系统……

SpaceX 这场 IPO 处处透着非同寻常。待到它登陆全球股市，很快就会影响数百万普通投资者的生活：资金在金融体系里层层传导，千家万户的储蓄资金将和这位全球首富宏大的星际野心深度绑定。

无论募资规模、股权架构还是战略布局，SpaceX 的 IPO 都史无前例。860 亿美元募资额是此前最高上市纪录的三倍；1.78 万亿估值足以使其跻身全球市值第七大企业。

正当华尔街争相瓜分这场历史性交易份额时，马斯克拿到了多项特殊优待。

以往企业想要纳入主流基准指数，必须经过长达一年的 " 观察期 "，还要拿出稳定盈利业绩。但多家顶级指数机构破例调整规则，几乎准备即刻接纳 SpaceX，对其巨额亏损视而不见。

这会给 SpaceX 带来实打实利好：无数民众通过养老金、个人理财持有跟踪指数的被动基金，这些基金必须被动大手笔买入 SpaceX 股票，匹配其在指数里的权重地位，买入规模可达数十亿美元。

这笔被动买盘能在上市初期股价剧烈波动时起到托底稳价作用。面对线上粉丝汹涌的认购热情，马斯克还划出史上最大个人散户认购份额，全力推高上市初期交易热度。

指数编制方给出的破例理由是：人工智能技术迭代飞快，已是庞大全新资产类别。倘若把 SpaceX、OpenAI、Anthropic 这类今年同样计划冲击万亿估值 IPO 的企业搁置一年，一旦它们估值暴涨，投资者资产配置就会严重缺失 AI 赛道敞口。

不过上周马斯克遭遇一次挫折：标普道琼斯指数拒绝修改自身规则，SpaceX 最早要等到 2027 年 6 月才有资格纳入，而且前提是实现盈利。市场测算，追踪 58 万亿美元规模指数的 7.5 万亿被动资金，原本会自动买入约 140 亿美元 SpaceX 股票，标普这一决定直接让这笔托底资金落空。

琼斯交易公司分析师迈克 · 奥罗克评价：" 标普此举很有警示意义。上市公司有义务为股东创造利润，光靠酷炫诱人的产品远远不够。"

好在纳斯达克、富时罗素指数都快速放行，数百万民众无论愿不愿意，都会被拉入马斯克的商业版图，一同承担他宏大项目背后的风险。

法国巴黎银行分析师测算，假设本次上市自由流通股市值 750 亿美元，上市后前 15 天内，晨星 CRSP、明晟 MSCI、富时罗素、纳斯达克 100 指数对应的被动资金合计将进场买入 162 亿美元。

纳斯达克早在 SpaceX 上市前一个月就取消了 10% 最低自由流通股比例要求；本次 SpaceX 对外发售股权占比不足 5%。

纳斯达克还启用全新 " 修正市值加权规则 "：若本周募资 750 亿美元，SpaceX 在纳指 100 中的权重赋值将达 2250 亿美元。

这意味着备受欢迎的景顺 QQQ、QQQM 两只纳指 100 跟踪 ETF，要在上市 15 天后增持超 30 亿美元 SpaceX 股票；若沿用旧规则，买入金额仅约 100 亿美元。

即便有这些政策红利加持，投资 SpaceX 依旧是一场豪赌。

知名空头、马斯克主要质疑者吉姆 · 查诺斯直言：" 承销商隐晦暗示有被动基金托底、毫无风险，现实绝不会这么轻松。"

一旦锁定期结束，SpaceX 员工与早期投资者集中抛售，被动基金承接力度跟不上，局面就会像动画角色郊狼威利：脚下一空，直接坠落。

估值背后严苛的增长考验

想要撑住万亿估值，SpaceX 必须实现爆炸式业绩增长。

牵头本次 IPO 的投行高盛预测：到 2030 年，SpaceX 人工智能业务营收要从如今 32 亿美元暴涨 100 倍，达到 3220 亿美元。但它旗下 AI 实验室 xAI 技术实力远落后于 Anthropic、谷歌、OpenAI，短期内看不到追上的迹象。

摩根士丹利测算更为严苛：2040 年整体营收要从去年 187 亿美元暴涨 180 倍至 3.4 万亿美元；2025 年 49 亿美元的亏损必须扭转为 2.7 万亿美元净利润。

马斯克向来擅长完成旁人眼中天方夜谭的目标。当年特斯拉设置看似空想的业绩目标，他凭借达标拿到 560 亿美元天价薪酬方案。投资方也看重 SpaceX 独有的硬核技术：摩天大楼尺寸的星舰可回收火箭、上万颗星链卫星组成的全球互联网星座。

可一旦达不到这些财务里程碑，超高估值根基就会摇摇欲坠。

马斯克帝国：投资者不得不承受的治理隐患

被动持仓的投资者还要直面 SpaceX 极具风险的股权治理模式。

马斯克手握绝大多数 B 类股票，每股投票权是普通股的 10 倍，独占 80% 投票权，股东完全没有罢免他的可能。

股东被剥夺集体诉讼权利，所有纠纷统一在德州走强制仲裁程序。

薪酬方面，如果公司估值冲到 7.5 万亿、建成百万人口火星殖民地，马斯克将拿到万亿级薪酬；若成功搭建太空算力中心、实现 100 太瓦算力供给，他还能获得更多股权奖励。

更复杂的是上市前数月，马斯克把 SpaceX、常年巨亏的 AI 公司 xAI、社交平台 X 完成合并，形成错综复杂的集团架构，股东梳理权责难度极大。

代表多家工会与纽约市审计长的 SOC 投资联盟致函潜在投资者，警示务必极度谨慎：

"SpaceX IPO 叠加三重高危因素：超高估值、极低流通股比例，再加上一套明显弱化管理层对公众股东问责机制的治理条款。"

马斯克高调参政、频繁发表政见，也让他成为全球争议度最高的人物之一。他重金押注特朗普、大肆宣扬反移民言论、插手英欧政坛事务后，特斯拉口碑受挫、销量下滑。

但各大指数纳入 SpaceX 之后，不想间接为他的政治活动输血的投资者几乎无从规避。数百万普通储蓄者，即将登上马斯克有史以来野心最大的一艘商业巨轮。