2026 年行至中局，投资者正面临一场关于 " 估值 " 与 " 动能 " 的深层博弈。站在当下时点展望，市场是估值泡沫的悄然累积，还是新质动能的加速兑现？如何坚守投资本源、 把握时代脉动？

守正者稳，乘势者进。6 月 11 日，" 守正乘势 " 平安基金 2026 年中期投资策略会在上海圆满举行。

本次会议认为，下半年 A 股整体仍处于牛市格局，但正从 " 估值驱动 " 向 " 盈利换估值 " 阶段切换，权益资产配置价值依然突出，结构重于总量。宏观层面，全球经济正经历从地产基建向 AI 投资与装备制造的范式切换，中国中游制造迎来 " 战略跃升期 "，有望成为未来一到三年的核心景气主线；微观层面，AI 产业从 " 奖励资本开支 " 转向 " 验证真实回报 "，产能成为选股的首要标准，光通信、半导体设备材料等方向确定性强。

在资产配置上，嘉宾们形成多项共识：一是权益优于债券，PPI 回升带动工业利润率改善，股债夏普比率差处于历史极值分位；二是资源品正从周期性商品向战略性安全资产切换，铜、铝等工业金属与贵金属具备长周期重估逻辑；三是 AI 算力扩张正从芯片向电力基础设施传导，燃气轮机、电网设备等环节的刚性约束开始显现；四是新能源、商业航天等成长赛道在产业落地加速的背景下，预期差正在逐步兑现。

华创证券首席经济学家张瑜：中游制造迎来 " 战略跃升期 " 建议以创业板指作为中游风向标

全球经济正经历剧烈范式切换，中美供需两端同步重构。美国需求体系从地产消费驱动转向 "AI 投资 + 国防安全 " 驱动，新经济（设备、知识产权、政府国防）占 GDP 比重已升至 31.5%，增速持续跑赢旧经济；中国供给体系从地产基建转向装备制造，新经济体量已全面超越旧经济。旧范式下的历史规律与线性外推已失效，宏观分析需打碎供需颗粒度、进行中观重组。

中国中游制造迎来 " 战略跃升期 "，成为新时代的 " 房地产 " 与 " 白酒 "。  在供给侧，国内反内卷与外部高油价共同清出全球低效产能，中国装备制造业集中度提升；在需求侧，全球大国、中等强国与新兴国家因 " 权力、安全、发展 " 焦虑形成供给恐慌共振，各国加速国防与供应链备份，催生庞大的中间品与资本品需求。中国作为工业完备供给国，中游制造供需均衡度最佳，全球市占率与溢价力料将双升，有望成为未来一到三年核心景气主线。

张瑜预计下半年股强于债、中游强于消费。央行态度已现边际收敛，但货币政策调整需兼顾银行净息差约束，不会过于激烈。PPI 持续回升带动工业利润率改善，股债夏普比率差处于近十年 98.0% 分位，权益配置价值仍优。他建议以创业板指作为中游风向标，选股围绕四大逻辑：供给稀缺性、外需敞口、供需格局改善、产业技术进步。

平安科技精选混合基金经理要文强：AI 产业进入 " 产能为王 " 的新阶段   看好光通信全产业链

AI 产业正从内容生成向自主执行跃迁，算力建设进入 " 模型迭代—应用爆发—算力需求 " 的闭环加速期。2026 年市场投资范式发生关键转变：从 " 奖励超前资本开支（I）" 转向 " 验证真实回报（R）后，奖励还能扩产的环节 "。

要文强指出，算力扩张下的 " 木桶短板 " 效应凸显，产业巨头正通过长协、预付款与股权投资锁定核心产能。他列举了七大紧缺环节：先进制程、光通信、存储、重型燃机、ASIC、算力租赁及数据中心。在这一背景下，" 有产能 " 成为选股的首要标准，产业链因产能导致的业绩不及预期以被市场原谅，但有产能的公司将成为资金首选。

在细分方向上，要文强最看好光通信全产业链，认为 800G 产品生命周期将超市场预期，NPO（近封装光学）为投资主线，CPO（共封装光学）进展锚定全球算力芯片巨头催化，OCS（光交换）已出现爆单，DCI（数据中心互联）需求超预期。他特别指出光器件与光模块存在 " 严重倒挂 " 的定价错配机会，以及硅光技术占比高的公司将持续受益。此外，他认为光纤板块正复制光模块和存储的 " 周期转成长 " 路径，前提是需要 1-2 个季度的业绩兑现验证。对于存储、PCB（上游 > 下游）、MLCC（周期开启）等方向，他建议深挖个股而非板块性配置。

平安资源精选混合基金经理陈默：留意结构性机会   迎接资源品价值重估

全球供应链重构与资源民族主义叠加，资源品正经历从周期性商品到战略性安全资产的范式切换。大国竞争加剧背景下，全球分工从 " 效率优先 " 转向 " 安全优先 "，关键矿产成为大国博弈的核心筹码。美日欧持续扩容关键矿产清单，战略储备需求系统性抬升；与此同时，资源国通过提高税费、出口管制等手段维护存量利益，供给端不确定性显著加剧。此外，美国债务高企与去美元化趋势，贵金属、工业金属等实物资产的 " 安全锚 " 属性持续强化。

资本开支长期下行导致供给端偏 " 刚性 "，而中美投资驱动的新周期将放大需求边际改善。铜矿资本开支自 2013 年见顶后趋势放缓，其他顺周期行业资本开支减少相对滞后，未来几年有望复制铜行业的供需格局。中国 2026 年政策前置发力，基建与制造业投资修复，有效投资对内需的托底作用在增强；美国 AI 数据中心与电网投资爆发（三大区域电网运营商获批 748 亿美元投资计划），共同推动实物资产进入长周期消耗阶段。

在资产定价层面，美元信用裂缝与地缘冲突冻结主权资产的教训，推动 " 名义安全≠真正安全 " 的认知转变。陈默提出，投资者可留意经济 K 型复苏带来的结构性机会，同时需适应情绪化炒作交易导致的波动率极致放大，以流动性管理为核心。配置上把握两类机会：一是安全型资产的韧性重估（铜、铝、稀土、煤炭、贵金属、国防原材料），二是发展型资产的价格弹性（锂、钴、锡、天然铀、AI 资本开支原材料）。

平安鑫瑞混合基金经理张恒：预计下半年利率债呈震荡走势   A 股进入 " 盈利换估值 " 阶段

张恒将低波 " 固收 +" 的策略核心定义为 " 塔基 + 塔中 + 塔尖 " 的资产配置金字塔。

与常规 " 固收 +" 不同，他特别强调发挥纯债管理特长，每年先赚取 2%-4% 的基础收益，再辅以可转债的 " 下跌有限、弹性可期 " 的非对称期权属性（主要采用双低、高波策略），最后低配股票博取贝塔机会。

张恒对下半年股债市场给出明确判断：利率债呈震荡走势，短期内需弱势与政策克制支撑利率下行，但 10Y 国债与政策利率利差已压缩至 30bp 低位，中期全社会投资回报率筑底回升将形成向上推力，若 Q2 经济数据持续走弱触发政策转向，收益率或出现调整；权益方面，他认为 A 股仍处牛市但已进入 " 盈利换估值 " 阶段（类比 2021 年），美联储年内加息门槛高、中美关系缓和利好人民币资产，AI 产业趋势支撑全 A 非金融盈利维持近两位数增长，结构上，AI 硬件（PCB、光模块、半导体）仍是最确定方向，但拥挤度已达历史高位，建议逐步向电网设备出海、有色等低位板块切换；转债市场当前中位数回落至 133 元，配置性价比显现，建议转债资产可以逢低加仓。

平安鑫安混合基金经理林清源（AI 电力）：重点布局具备全球竞争力的燃气轮机龙头企业

林清源认为 2026 年下半年 AI 电力赛道最大的预期差，是市场仍把 AI 发展视为单纯的算力或芯片问题，严重低估了电力基础设施的刚性约束——北美电网扩容缓慢、风光储能稳定性不足、核电建设周期长，AI 发展的核心瓶颈将从算力转向供电能力。

他在 2025 年四季度在市场冷清时左侧布局燃气轮机产业链，当时标的 PE 不足 20 倍、被视作传统重工。核心逻辑是 AI 算力爆发倒逼供电需求，而燃气轮机是短期唯一可行的供电方案，叠加全球订单排至 2030 年后、国产企业在热端叶片等环节加速进口替代，最终捕获显著超额收益。

他认为 AI 电力赛道正从 " 海外映射 + 政策概念 " 的预期阶段，迈入 " 订单落地 + 业绩兑现 " 的放量期。投资优先排序为全球出海核心设备（变压器、燃机供应链），其次为国内算力配电与绿电配套，最后是传统高股息电力；重点关注海外云厂商资本开支上修、电力设备出口数据、国内特高压核准节奏三类指标。

平安半导体领航精选混合基金经理蔡锐帆（半导体）：半导体板块不存在系统性估值泡沫   设备材料确定性最强

蔡锐帆指出，市场对半导体的预期差集中在两点：一是国内追随海外 AI 产业、推进自主可控的力度将持续上修；二是 AI 相关半导体增速远高于行业整体，国产替代长期趋势明确，后续支持力度与落地节奏都将提速。

过去一年他的超额收益来自 " β 择时 + α 选股 "：产品成立后重点布局半导体设备材料链条，核心支撑是产业链调研反馈的订单与业绩释放节奏，产业基本面研究是决策核心。他认为国产化是大势所趋，高价值量品类已实现较好突破，低价值量品类的验证与订单也在加速，整体不存在系统性估值泡沫——若未来业绩高增长确定性充足，当前表观估值具备合理性，仅个别个股存在过热可能。

2026 年下半年他仍将围绕 AI 与自主可控主线，重点看好半导体设备材料、国产算力产业链，同时挖掘其他细分领域的个股机会。

平安新能源精选混合基金经理金溪寒（新能源）：重点配置锂电核心标的、爆发期的钠电板块

金溪寒表示新能源赛道的预期差在于：锂电在储能需求持续兑现下全年景气有望超预期，钠电等新技术落地节奏加快，同时风电等低关注度板块可能也会存在后续机会。

他的超额收益同时来自 α 和 β：α 端基于个股和新技术板块的深度挖掘，核心是深度研究带来的认知差，例如前瞻布局钠电板块；β 端则抓住储能带动需求超预期，加配中上游弹性环节，核心是对高频数据的周期敏感度。他认为当前锂电供需已阶段性反转，远期盈利持续性排序为电芯龙头＞上游碳酸锂＞中游材料，但当前需求端持续兑现背景下，中上游的盈利修复弹性更大。

2026 年下半年他将围绕景气度布局，重点配置锂电核心标的、爆发期的新技术板块，同时前瞻挖掘其他新能源子板块的低位个股机会。

平安高端装备混合基金经理王修宝（商业航天）：长期看好基础设施升级带来的时代级企业机遇

王修宝认为，商业航天的产业化进展正在徐徐展开：海外，SpaceX 的星舰 V3 试飞，距离商业化更进一步，SpaceX 上市顺利推进；国内，朱雀三号、长征十号乙等可复用火箭将试飞，国内火箭运力瓶颈有望打破，星网、垣信初步组网完成后终端场景即将落地。参考 SpaceX 星链业务的收入和盈利情况，板块有望逐步脱离纯主题炒作。当前国内 TR 芯片、部分火箭上游供应商已实现盈利，大规模放量随产业推进逐步到来。

他的超额收益来自及时跟踪产业边际变化，在火箭、卫星、太空光伏等细分板块切换，核心方法是通过一线调研与产业动态跟踪，把握催化明显环节的机会。

下半年的投资上，他优先选择卡位核心、高价值量、高壁垒的环节，短期持续关注火箭、卫星及航天与 AI 多重驱动的方向，长期看好人类迈向多行星物种底层基础设施升级带来的时代级机遇。

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