商业航天具备 " 政策强支持 + 中美强共振 + 产业强趋势 "，尽管由于商业火箭客观特点，可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业指数级别爆发的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间。

编辑｜白鹿

作者 | 于晓明

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AI 潜在的算力缺口、商业航天的发展以及全球新的竞争格局催生太空算力需求。

SpaceX 上市首日盘中涨超 20%，总市值 2.1 万亿美元。

消息面上，马斯克旗下火箭与人工智能公司 SpaceX 于美东时间周五在纳斯达克挂牌上市，股票代码为 "SPCX"。SpaceX 此次拟以每股 135 美元的固定价格发行 5.556 亿股，募资总额约 750 亿美元。此次首次公开募股有望成为有史以来全球规模最大的新股发行，超越沙特阿美 2019 年创下的 294 亿美元上市纪录。

就在股价狂飙的同一天，英伟达在 X 平台发文，热情祝贺 SpaceX 团队完成 " 历史性 IPO 首秀 "。马斯克随即回应，表示将把与英伟达 " 令人兴奋的合作推向新水平 "。两家公司之间显然正在酝酿新动作。

国内头部企业竞逐 IPO

作为当前的火热赛道，叠加 SpaceX 上市带来的行业估值抬升，国内头部商业火箭企业蓄力冲刺资本市场上市，行业首次公开募股热潮开启。

2025 年 12 月 26 日，上海证券交易所出台商业火箭行业上市指引，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板，2026 年由此成为行业集中申报首次公开募股的政策窗口期。目前，蓝箭航天和中科宇航构建起冲刺上市的第一梯队，两家公司将角逐 " 商业火箭第一股 "。

2025 年 12 月 31 日，蓝箭航天科创板首次公开募股申请获得上海证券交易所受理，公司拟募集资金 75 亿元，主要用于可重复使用火箭产能提升等项目。2026 年 3 月 31 日，中科宇航科创板首次公开募股申请获得上海证券交易所受理，拟募集资金 41.8 亿元，重点投向大运力可回收火箭、可重复使用运载器两大核心项目。

根据 Frost&Sullivan 发布的数据，星河动力、天兵科技、星际荣耀均已完成辅导备案。此外，航天科工火箭近日发布财务副总监招聘公告，明确要求候选人具备首次公开募股经验，入职后将全面搭建上市标准治理体系，推进首次公开募股专项工作。

国新证券指出，新域新质作战力量建设将加速先进武器装备更新换代，尤其在航空航天、卫星导航等领域，我国全球竞争力持续增强，军工行业作为新质生产力突破主阵地，前景广阔。建议重点关注主机厂、航空发动机及军工电子信息化等核心环节龙头企业，把握结构性增长机遇。

中信证券认为，商业航天具备 " 政策强支持 + 中美强共振 + 产业强趋势 "，尽管由于商业火箭客观特点，可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业指数级别爆发的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦 " 核心资产 " 及 " 通胀环节 "：1）可回收火箭：重视 3D 打印链；2）卫星：重视相控阵天线、星间激光通信及太阳翼；3）终端；4）SpaceX 链。

航空发动机行业产业链解析

航空发动机产业链涵盖上游材料、中游制造、下游服务三大环节，全生命周期价值呈 " 研发   10%、制造   40%、服务   50%"   分布。上游为高温合金、钛合金、陶瓷基复合材料等特种材料，以及叶片、盘轴、燃烧室等精密零部件，技术壁垒最高，单晶叶片、高端母合金等仍存   " 卡脖子 "   短板。中游是整机设计研发、集成制造与测试验证，国内由中国航发集团主导，承担核心机研制、总装集成与适航认证，是资金与技术密集核心区。下游为整机交付、MRO   维保及备件供应，面向军用、民用航空与通航市场，是主要利润来源，毛利率可达   35%   以上。当前国内产业链正加速自主可控，中上游市场化配套率提升，下游随国产机队扩容迎来高增长期。

航空发动机行业未来发展趋势

航空发动机行业未来将围绕绿色低碳、智能数字、新构型动力、材料升级、产业链自主化五大方向加速演进。绿色低碳成核心主线，高涵道比涡扇、开式转子发动机逐步商用，配合   100%   可持续航空燃料（SAF）适配与氢燃料涡轮研发，推动碳排放大幅下降。变循环发动机将成为六代机标配，混合电推进、旋转爆震等新构型进入工程验证。数字化与智能化深度渗透，数字孪生、AI   气动优化、智能工厂贯穿全生命周期，研发周期缩短、运维成本降低。高温合金、陶瓷基复合材料（CMC）与增材制造规模化应用，支撑更高推重比与热效率。国内在   " 两机专项 "   驱动下，核心材料与整机自主化率持续提升，军用、民用市场双轮驱动，产业集群化与国际化合作并行，长期成长确定性强。

产业链进入主业补库 + 产能重估双周期

财通证券认为，全球航发供需持续紧张，LEAP 系列订单积压超 11500 台，2024 年全球航发 MRO 市场规模 479 亿美元，预计 2033 年达 647 亿美元。国内市场军机、民机、维修三轮驱动：军用航发受益于新型装备列装与迭代，外贸出口提速；民用航发 CJ-1000A 适航取证进入冲刺阶段，批量装机在即；维修市场随主力发动机进入大修窗口期快速扩容。燃气轮机业务依托航发技术积累，切入 AI 供电、工业驱动等高景气赛道，打开第二增长曲线。

广发证券认为，全球两机（航空发动机 + 燃气轮机）产业链进入主业补库 + 产能重估双周期，由民航复苏、国防高需、AI 电力缺口、设备维修周期四大因素驱动，供需矛盾短期难缓解、中期将加剧。民航端，2026 年波音 737MAX 月产提至 47 架、空客年交付 870 架，LEAP 系列等民用航发交付高增，订单积压创新高。供应链经历前期去库后，2026 年全面重启补库，国内赛峰、罗罗配套企业直接受益；军机端，全球防务投入提升，军用航发迭代与列装提速；燃机端，AI 数据中心供电需求爆发，全球订单高增，国内 " 航改燃 " 技术突破，打开长期成长空间。

航空发动机行业公司一览

航发动力 ( 600893 )

公司是国内大型航空发动机制造基地企业，国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业。公司主要业务分为三类：航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。主要产品和服务有军民用航空发动机整机及部件、民用航空发动机零部件出口、军民用燃气轮机、军民用航空发动机维修保障服务。目前已具备涵盖航空发动机全寿命周期的设计、制造、总装、试车、维修整套技术和发动机综合服务保障能力，综合技术水平国内领先。

航发控制 ( 000738 )

公司主要从事发动机控制系统及衍生产品、国际合作和非航民品及其他三大业务。从产业链上看，公司产业链涵盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节；国际合作业务以航空转包生产为主，目前正积极拓展航空产品联合开发模式。从业务范围看，为更好的统筹实施 " 两机 " 专项，公司经营进一步聚焦航空主业，主要产品为航空发动机控制系统及部件，收缩了部分与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航产品市场。

航材股份 ( 688563 )

公司钛合金精密铸造事业部的前身是航材院钛合金研究室，创建于 1956 年，是国内最早从事钛合金铸造研究的机构，目前已成为国内领先、国际一流的钛合金铸造生产基地。公司产品覆盖了我国目前军用航空发动机的绝大部分型号，并成为空客、赛峰、罗罗、GE 航空、霍尼韦尔等世界知名航空器、航空发动机制造商的主要供应商或战略合作伙伴，深度融入国际航空制造业供应链。

600***

公司在长期航空发动机研制，以及与国际知名航空企业合作过程中，掌握了国际先进的航空发动机关键零部件制造技术，具有了 " 国家企业技术中心、专业化加工制造平台、航空制造关键核心技术 " 三位一体的核心竞争力，具备了航空发动机研制、生产、试验和试车能力。其 " 国家企业技术中心 " 涵盖了国家级理化检测中心、国防二级区域计量站、四川省院士 ( 专家 ) 工作站，是技术创新的核心平台。公司与 GE、RR、HON 等国际知名企业建立了长期合作关系，逐渐成为民用航空发动机、燃气轮机制造领域的国际合作重要供应商。

603***

公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要产品为泵及阀门零件、机械装备构件，应用在航空航天、核电、油气、资源及国防军工等高端装备领域。公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售，制造技术、生产装备达到国内领先水平，产品出口以欧美为主的各个国家、近百家客户，其中包括通用电气、艾默生、西门子等十余家世界 500 强企业。

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