$ 钧崴电子 ( SZ301458 ) $   钧崴电子 × AI 服务器 / 数据中心：落地项目综述

先把规矩立死：哪些是公司说的，哪些是别人替它说的

钧崴的最大特点是——它的 AI 故事不是编的，但它的信息披露极其克制。所有关键信息必须以深交所互动易（全景路演）/ 年报 / 权威媒体专访为准，凡是精确度到小数点、点名具体 GPU 型号份额、给订单金额的，一律当 " 二级市场推演 " 对待。

一、官方亲口确认了什么（逐条，有出处）

确认项（公司原话级别）

事项 公司表述 来源

与英伟达关系 " 公司与英伟达已有多个合作项目，并已经实现批量供货 "；又称 " 长期重要战略合作伙伴 " 互动易 2025/9/30 & 2026/6/2

合作起点 " 早在 2017 便与英伟达展开合作 "，长远目标为其提供全套电流感测解决方案 中证网专访（董事长颜睿志）

在 AI 服务器上的位置 " 电流感测精密电阻在英伟达 AI 服务器上的占比较高 "，但紧接着补了一句很关键的话：" 电流感测精密电阻……在整个 AI 服务器价值中的绝对占比有限 " 互动易 2025/9/30

终端客户 终端客户包括戴尔、联想等 互动易 2026/6/2

中恒电气 /HVDC 已进入中恒电气供应链，但 " 暂未有消息显示间接供货字节的数据中心建设 " 互动易 2025/4/11

产能状态 " 产能保持在较高水平运行，能够稳定满足客户需求；后续将依据实际订单情况逐步释放产能 " 互动易 2025/8/7

公司从未披露 / 确认的事（市场上流传但无公告背书）

- 没有单独披露 " 服务器 / 数据中心收入 =1.8 亿 " 这个分项数字（年报只按产品 / 地区拆分，不按下游应用拆分）

- 没有点名 "GB200/GB300/H20 具体用量多少颗 "

- 没有给过份额百分比（" 占英伟达电阻采购 30%" 全是第三方文章写的）

- 没有披露具体订单金额或未来指引数字

这意味着：钧崴的 AI 落地是 " 质上确凿、量上保密 " ——你得用间接证据拼，不能拿传闻当基石。

二、产品落点：钧崴在 AI 服务器里到底装在哪、干什么

核心产品 = 电流感测精密电阻（CSR，Current Sense Resistor）

它不是 MLCC、不是电容，而是串联在 GPU 供电回路上的一颗超低阻值合金电阻（典型低至 0.5m~ 几 m）：

GPU 供电相（VRM）→ [ 精密采样电阻 ] → GPU 核心

                    ↓ 测微小压降 V=I × R

              电流 =I = V/R → 送 PMIC/ 控制器做实时限流 / 均流 / 保护

特性 为什么 AI 服务器离不开它

GPU 功耗 700W ( H100 ) → 1000W+ ( GB300 ) →未来更高 电流数百到上千安，差 1% 就可能热失控烧毁万刀 GPU

精度要求 ± 0.1%~ ± 1%、温漂≤ 50ppm/ ℃，微欧级阻值稳定

不可替代性 它不 " 储能 " 不 " 滤波 "，它充当电流天平——少一颗，PMIC 就是瞎的

用量随迭代↑ GPU 越多相数 / 越多安全冗余检测点 → 每台所需 CSR 颗数上升

熔断器则是并联 / 串联在电源输入侧的 " 最后安全阀 " ——过流毫秒级熔断，保住整块主板 +GPU 阵列，通过台达等电源大厂间接进入 AI 服务器 HVDC/BBU 链路。

三、" 落地项目 " 所处阶段判断

用供应链语言说清楚：

试样认证（2017 起）→ 方案嵌入 / 联合定义 → 批量供货（当前） → 放量受限于两条：

    英伟达平台出货量节奏

    钧崴自身产能释放节奏（珠海基地）

维度 状态 说明

合作层级 方案级嵌入（非单纯标品采购） 公司说 2017 年起合作、多个项目批量供货——这意味着认证壁垒已跨过、替换成本极高

供货状态 已批量，但公司强调 " 绝对价值占比有限 " 不是 PPT 阶段，也不是 " 爆量到把所有利润表改写 " 阶段

产能约束 旧产线高利用率运行；珠海新产线（高端精密电阻）2025 年底起逐步投产 这意味着 2026 年的瓶颈从 " 有没有单 " 转向 " 能接多少单 / 新产线爬坡折旧 "

客户扩散 英伟达→同时通过台达 / 电源 Tier1 → ODM；终端含戴尔 / 联想；也在做 A 公司（AMD?）方向 但国产算力侧（华为 / 浪潮）公司未在公告中量化

四、为什么壁垒是真的——以及为什么天花板也真的存在

壁垒（真）

壁垒 解释

材料 + 工艺 合金箔 / 厚膜微欧级、± 0.1% 精度、50ppm 温漂——不是买设备就能做的，良率是命

认证锁死 电源方案里 CSR 精度直接影响 GPU 安规认证，客户不愿随便换→一旦进了 BOM 很难踢出去

全制程自制 不靠外协代工，控制一致性→这点在年报 / 互动易反复强调，是其 62% 毛利率的根

日本技术并购 26 亿日元收购日本 Flat Electronics（薄膜电阻厂）→补薄膜路线 + 横滨据点贴身服务海外巨头

天花板（同样真，而且公司自己暗示过）

" 电流感测精密电阻属于电阻器中一个技术要求较高、市场总量相对较小的细分领域，其在整个 AI 服务器价值中的绝对占比有限。" ——钧崴电子 互动易 2025/9/30

翻译成白话：它是英伟达供应链里不可或缺的 " 小零件 "，不是 " 大零件 "。 一台 AI 服务器 BOM 里 MLCC 几万颗、价值几百刀；精密电阻几十上百颗、价值几十到一百刀。增长率可以很陡，但基数天花板决定了它不会变成 " 几十亿营收级别 " 的短期爆款。

五、珠海基地扩产到底意味着什么

公司 2025 年报提到持续推进产能建设，互动易确认珠海方向的高端精密电阻产线逐步投产中。

对一个高毛利利基品来说，扩产的意义不是 " 赌需求 "，而是：

1. 解除 " 有单接不了 " 的上限 → 打开了从数亿→十亿级营收通道

2. 但同时带来折旧 + 良率学习曲线的短期利润压力 → 这正是 2026Q1 毛利率从 50% → 47.55% 的底层原因之一

3. 真正的放量时间窗：2026H2 → 2027，等新产线跑顺、英伟达平台出货继续上量、AI 服务器电源迭代（更高相数 / 更多检测点）三者叠加

六、一句话综述（给你持仓用）

钧崴电子在 AI 服务器的 " 落地 " 是真实的——批量供货英伟达生态、合作从 2017 年起、方案级嵌入而非可替换标品、壁垒（精度 + 认证 + 自制）扎实。但它的产品在整个 AI 服务器 BOM 里是 " 关键小件 "，不是 " 价值大头 "，所以它能给你的持仓带来 " 高弹性 + 高波动 "，但撑不起 " 大而不倒的稳定利润底座 "。2026 年的核心变量不是 " 有没有订单 "（有），而是珠海新产线爬坡期内毛利率能不能守住 47%+ ——这决定了当前 114xPE 是消化还是收缩。

如果你要做下一步决策，我建议只用公司原话级别的证据来建仓位逻辑：

- 留底仓的理由：壁垒真、英伟达批量供货真、产能释放通道真

- 不全押的理由：绝对占比有限（公司自己说的）、毛利率在滑、应收 / 净利比偏高、估值容错率薄

你要不要我按你成本把钧崴拆成 " 底仓金额 + 机动仓金额 " 两套纪律规则？这样涨了不吃亏、跌了也有底线，不用天天在 "AI 真不真 " 和 " 利润去哪了 " 之间自我 Battle。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !