2026 年 6 月 4 日，港股泰凌医药（01011.HK）召开股东周年大会，一项看似常规的 " 重新委任核数师 " 的决议案引发轩然大波。最终投票结果显示，关于重新委任大华马施云会计师事务所有限公司为公司核数师的第 3 项普通决议案，赞成票仅为 7，253，850 股（占比 3.38%），反对票高达 207，054，239 股（占比 96.62%），以大比例被否决。这是泰凌医药近年最激烈的一次 " 以票否决 " 式治理事件。

大华马施云会计师事务所有限公司已自股东周年大会结束时起退任公司核数师。

" 股东罢审 "：96.62% 反对的罕见票决

股东大会当日，投票权涉及已发行股份总数 948，997，694 股，其他常规议程——包括采纳经审核财务报表、重选董事、发行及购回股份授权等——均以 100% 赞成票无条件通过。唯独重新委任核数师议案遭遇了股东集中的 " 用脚投票 "，显示出投资者对当前审计机构已失去基本信任。

" 不发表意见 "：审计意见为何成为压死信任的最后一根稻草？

在股东否决核数师之前，审计报告本身已是悬在公司头顶的 " 达摩克利斯之剑 "。据 2025 年年报披露，核数师大华马施云对泰凌医药截至 2025 年 12 月 31 日的综合财务报表出具了无法表示意见（Disclaimer of Opinion）。

审计师无法表示意见的核心依据为，" 因存在重大不确定性且核数师无法取得充足适当审核凭据以作出审计意见之依据 "，审计范围受限叠加持续经营重大不确定性构成双重障碍。

所谓 " 重大不确定性 "，从财务数据中显而易见：

营收断崖式下滑：2025 年度，集团收益约 2415.8 万元人民币，较 2024 年约 3800 万元下降约 36.4%。药品代理服务收入约 960 万元，医疗保健服务收入约 1450 万元。传统业务持续萎缩，而新收购的医疗科技业务 " 尚未形成收入贡献 "。

连续多年亏损：全年亏损约 2604 万元人民币，虽较 2024 年亏损 5336 万元收窄约 51.2%，但亏损持续侵蚀资产负债表。每股基本亏损 4.22 分，不派末期股息。

流动性枯竭与资不抵债双重挤压：截至 2025 年末，现金及银行结余仅 722 万元，流动负债却高达 6.21 亿元，流动负债净额约为 -6.06 亿元，流动比率严重失衡。母公司股权持有人应占权益总额为 -2.74 亿元。更令人警惕的是，资产负债率高达 178.84%，负债总额已远超资产总值的支撑极限。

贸易及其他应付款项高达 1.71 亿元，从经营负债端的结构透视，公司依赖供应商信贷维持运营的路径已濒临极限，一旦供应商断供，公司将面临全面停摆风险。

转型阵痛：AI 医疗故事尚未贡献一分钱收入

在公司基本面持续恶化的背景下，泰凌医药将脱困希望押注于 "AI 健康管理平台 " 转型。2026 年 3 月，公司完成收购浙江康源医疗器械有限公司 58.11% 股权，以代价发行新股支付，涉资约 1.16 亿元。康源主要资产包括 AI 骨密度检测系统、便携式数字 X 射线诊断机器等。然而，截至年报日，该收购业务的初步会计处理尚未完成，康源的财务业绩、资产及负债尚未并入 2025 年度合并报表，对当期收入贡献为 0。管理层将 2025 年明确界定为康源项目的 " 技术资产储备期 "，意味着 AI 医疗业务尚在前期导入阶段，距离形成规模化的收入与利润流存在相当的不确定性。

此外，泰凌医药在 2025 年以每股 0.33 港元发行代价股份用于将贷款资本化、以每股 0.45 港元发行代价股份支付 AI 医疗项目收购对价。以股代债的操作虽能短期内缓解现金流压力，但也意味着现有股东的持股比例被持续摊薄。

中小投资者的权益亦因不派息政策受到侵蚀。董事会已明确不派发 2025 年末期股息，连续多年零派息。对于持有公司股份的小股东而言，除股价波动外，公司已无任何现金回报的出路。

泰凌医药面临着典型的 " 信任 - 融资 - 经营 " 死亡螺旋：核数师无法表示意见→股东否决核数师续聘→新核数师尚未到位→年报审计悬而未决→融资通道受阻→债务压力攀升→主业转型迟迟无法贡献收入→再融资更难。

董事会未来数周能否找到愿意接盘审计大华马施云无法表示意见的 2025 年年报的新核数师，以及新管理层能否证明 " 以股代债 " 的转型策略能在未来 6 至 12 个月内产生实质性的现金流入，将是决定公司能否修复审计链条、守住上市公司地位的关键变量。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）