6 月 12 日，人民银行披露 5 月金融统计数据报告。

数据显示，5 月末，广义货币（M2）余额 353.67 万亿元，同比增长 8.6%。狭义货币（M1）余额 114.89 万亿元，同比增长 5.5%。

中国民生银行首席经济学家温彬接受《每日经济新闻》记者采访时表示，M2 与 M1 剪刀差保持在近年来较低水平，资金活化趋势仍在。

初步统计，2026 年前 5 个月社会融资规模增量累计为 17.48 万亿元，比上年同期少约 1.15 万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青及其团队分析认为，5 月社融同比少增，主要受政府债券融资、投向实体经济的人民币贷款同比少增拖累；当月新增政府债券融资环比明显放量，但因基数偏高，同比仍少增 2362 亿元。

社会融资规模增量累计值

5 月末 M2 增速高位维持平稳

5 月末，M2 余额同比增长 8.6%；M1 余额同比增长 5.5%。温彬分析认为，M2 增速持稳在高位，M1 增速在基数抬升基础上仍有提升，二者增速剪刀差收窄。

5 月末企业上年度所得税集中汇算清缴，叠加月内政府债供给进一步放量，财政存款增长提速，会对私人部门存款形成一定挤压。但今年以来人民币避险资产属性凸显，汇率维持强势，使得结汇率提升，跨境资金回流对 M2 形成持续拉动。

此外，5 月资本市场表现虽较 4 月有所回调，但整体吸引力仍在，资金入市趋势延续，也支撑非银和活期存款表现。

往后看，温彬判断，为提振内需、稳定开局，央行将综合运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持市场流动性充裕，同时人民币强势是中期趋势，资金回流加速也助力流动性维持宽松。但随着后续月份 M1、M2 基数逐步抬升，二者增速或出现小幅回落。

1~5 月，人民币贷款增加 9.11 万亿元。温彬表示，前 5 个月人民币贷款增量同比减少 1.57 万亿元，经济转型下信贷需求下降和融资结构转换是必然趋势，同时也受到债贷替换、改革化险等多重因素影响。

5 月新增人民币贷款回正

5 月末人民币贷款余额 281.02 万亿元。王青团队分析认为，5 月人民币贷款净增 5200 亿元，同比少增，少增幅度与上月相比明显收窄，显示当月信贷表现有所回稳。

5 月末人民币贷款余额

居民贷款方面，前 5 个月，住户贷款减少 6314 亿元。王青团队分析认为，5 月居民贷款表现依然较弱，当前居民部门主动降杠杆，主要仍受房地产市场持续调整影响，同时，消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等因素，也在压制居民消费贷和经营贷需求。

总体看，王青团队分析，5 月新增人民币贷款回正，但同比仍为少增。结合当前经济加速转型的大背景，叠加隐债置换、债券替代、存量贷款集中到期等非基本面因素，均意味着当前可适当淡化对信贷总量指标的关注。从结构上看，当前银行体系正在顺应经济转型趋势，优化信贷投向。

后期信贷和政府债具备提速空间

初步统计，2026 年前 5 个月社会融资规模增量累计为 17.48 万亿元。温彬分析认为，该项处于较高水平，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 9 万亿元，直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）增加 7.57 万亿元，同比多增 2062 亿元，直接融资产生较大程度的替代，成为重要的融资渠道。

从 5 月当月来看，新增社融 2.03 万亿元，环比多增约 1.4 万亿元。

温彬表示，5 月新增专项债发行规模有所回落，但受超长期特别国债发行放量等因素带动，政府债券融资超 1.22 万亿元，环比显著增加；在发行成本下降等因素推动下，5 月企业债券融资规模为 1715 亿元，继续保持同比多增。

温彬认为，从金融数据可以看出，5 月 M2 和社融增速维持在相对高位，金融总量保持了合理增长，新增信贷环比改善，但在总有效需求不足、融资渠道切换、贷款利率自律管理强化等因素叠加影响下，信贷投放力度相对平稳。

往后看，温彬判断，为实现全年增长目标，三季度政策有望进一步发力。目前政策性金融工具已经在提前筹备，地方项目申报进度显著提前，超长期特别国债加快下达落地，推动形成更多实物工作量，在资金跟着项目走的情况下，信贷和政府债都具备提速的空间。