国产 GPU 的资本进程，正在以前所未有的速度推进。

6 月 12 日晚间，沐曦股份发布公告，拟发行境外上市外资股（H 股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。而就在不到半年之前—— 2025 年 12 月 17 日，这家国产 GPU 龙头才刚刚登陆科创板。

从 A 股到港股，仅时隔半年便启动 H 股上市计划，这一节奏在整个半导体板块都颇为罕见。

时间线拉得更长些看，一批国产 GPU 企业正在集体向资本市场迈进。2025 年底至 2026 年初，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板；壁仞科技、天数智芯在港股接过了接力棒；燧原科技也即将在科创板上会，国产 GPU" 四小龙 " 正在资本市场完成历史性的会师。而沐曦此次启动 "A+H" 布局，无异于在这场资本竞速中率先冲出了双车道。

一、 半年两叩资本大门，为什么这么 " 急 "？

沐曦这次 H 股发行的初始规模并不算大——拟发行 H 股股份数不超过公司紧接发行后经扩大总股本的 5%，并授予不超过初始规模 15% 的超额配售权。但真正引人注目的，是这则公告背后的战略意图：对于沐曦来说，A 股是根基，港股是跳板；A 股解决的是国产替代的生存问题，港股瞄准的是全球化竞争的跃迁问题。

有业内人士分析指出，GPU 行业具有典型的高投入、长周期、强生态属性，企业需要持续前置投入下一代产品和软件生态建设，而 "A+H" 双资本平台恰恰有助于提升资金结构弹性与资源配置能力。

通俗点说，在国产 AI 算力的军备竞赛中，谁能在最短时间内拿到最多的弹药，谁就能在接下来的市场份额争夺战中占据主动。沐曦半年冲两次 IPO，本质上是在给未来两到三年的激战提前备足 " 粮草 "。

二、 港股募资的钱，打算花在哪？

公告显示，本次募资扣除发行费用后，拟用于新一代通用 GPU 产品研发和商业化、MXMACA 软件生态建设、产业链投资及并购、营销及销售体系建设等。其中有两处值得特别关注。

其一，是新一轮 GPU 产品研发。 沐曦对技术的投入一直保持着高强度的节奏。自 2020 年成立以来，累计研发投入超过 32 亿元。2025 年全年研发投入 10.27 亿元，占营收比例高达 62.49%。公司在 " 在售一代、在研一代、规划一代 " 的节奏下推进产品迭代——新一代旗舰曦云 C600 已实现量产销售，面向科学计算场景的曦索 X 系列也在今年初亮相，而基于国产先进工艺的曦云 C700 下一代通用芯片也已正式立项。港股募资的很大一部分，将为这些处在关键研发阶段的下一代产品持续 " 输血 "。

其二，是软件生态建设的加码。 MXMACA 生态是沐曦手中的一张底牌，目前已经实现 95% 以上 CUDA API 兼容。但硬件只解决了性能问题，生态才真正决定市场议价权。沐曦此番将软件生态建设明确列为募投方向之一，说明公司已经意识到—— " 造得出芯片 " 只是上半场，" 建得起生态 " 才是下半场胜负手。

三、 产品落子有声，商业化正在提速

如果说募资是 " 筹粮 "，那么产品落地和商业化就是 " 打仗 "。这两方面，沐曦的进展也相当可观。

2025 年，沐曦实现营收 16.44 亿元，同比增长 121.26%；截至年末，GPU 产品累计销量突破 5.5 万颗，产品相继应用部署于 10 余个智算集群。进入 2026 年，增长势头依然延续——一季度实现营收 5.62 亿元，同比增长 75.37%。

在产品矩阵上，沐曦也已形成多线布局：用于智算推理的曦思 N 系列、训推一体的曦云 C 系列、以及正在研发中的图形渲染曦彩 G 系列，三大产品线覆盖了 AI 算力链条上的核心环节。曦云 C600 作为国产供应链训推一体 GPU 的代表作，已实现量产销售并进入中国电信集采短名单，同时也在持续参与中国移动、中国联通的集采项目测试。

而近期最引人注目的动向，当属沐曦在机器人端侧芯片的落子。 沐曦与优必选在南京签约，共同出资 1 亿元成立合资公司 " 曦选创智 "，聚焦具身智能端侧芯片的研发与量产，计划于 2027 年下半年流片、2028 年实现量产。从智算中心到机器人终端，沐曦的赛道正在横向延展。

四、 为什么是现在？国产算力的窗口期已经打开

沐曦此时加速推进 H 股上市，并非偶然。它需要放在国产 AI 算力产业正在经历的大重构中去理解。

供给端，中国 AI 算力市场正从海外单一供给主导，转向海外与国产芯片并存的格局。国产 AI 芯片品牌渗透率已从 2023 年的约 15% 提升至 2025 年的 41%。需求端，生成式 AI 和智能体应用带来的算力需求持续扩张，IDC 预计 2029 年中国加速计算服务器市场规模将超过千亿美元。

供给重构与需求扩容叠加，为头部国产 GPU 企业打开了一个前所未有的市场窗口。 沐曦选择此时冲刺港股，正是要在窗口期内快速完成资本与市场卡位。

五、 赛道洗牌前夜，财务数据里的现实

当然，客观地说，沐曦的财务数据依然体现着 GPU 行业 " 高投入、长回报 " 的典型阶段特征—— 2025 年归母净利润 -7.81 亿元，2026 年一季度归母净利润为 -9884 万元。累计亏损背后，是超前投入研发的 " 时间差 "。 好在截至 2026 年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计约 85.47 亿元，资产负债率仅约 3.39%，整体财务结构保持稳健。

正如沐曦股份高级副总裁孙国梁在近期专访中所指出的： " 当前全球 AI GPU 赛道并非呈现发散式增长，反而正在加速收敛，未来只有头部企业能在行业洗牌中存活。"

回首看，从 2020 年浦东一间百平米办公室起步，到今日科创板市值超 2700 亿的行业龙头，沐曦的故事正是国产半导体 " 从跟跑到领跑 " 的一个缩影。而 "A+H" 的落子，则标志着这场国产算力长征进入了新阶段——上半场的 " 技术突围 " 交出了令人瞩目的答卷，但下半场的 " 全球卡位 "，考验的远不止硬件性能，更是生态建设、产业链协同和国际市场竞争力的综合较量。# 沐曦股份 #