汉朔科技（301275）估值分析

一、公司概况

汉朔科技（301275）成立于 2012 年，2025 年 3 月在深交所创业板上市，是国内电子价签（ESL）及门店数字化解决方案领域的龙头企业。公司基于物联网（IoT）、人工智能（AI）及大数据技术，构建了 " 智能硬件 + 解决方案 + 数字孪生平台 + 数据增值服务 " 的综合业务体系，为全球泛零售客户提供智慧门店综合解决方案。2026 年 1 月与全球零售百强伍尔沃斯（Woolworths）达成规模化合作，智能购物车业务进入批量出货阶段。

---

二、核心财务数据

2025 年年报（最新完整年度）

指标 2025 年 2024 年 同比变化

营业收入 42.12 亿元 44.86 亿元 -6.12%

归母净利润 4.52 亿元 7.10 亿元 -36.40%

扣非归母净利润 4.77 亿元 6.70 亿元 -28.79%

经营活动现金流净额 -1.63 亿元 10.32 亿元 -115.85%

基本每股收益 1.10 元 1.87 元 -41.18%

加权平均净资产收益率 12.57% 30.14% -17.57 个百分点

2026 年一季报（最新季度）

指标 2026 年 Q1 2025 年 Q1 同比变化

营业收入 14.76 亿元 9.81 亿元 +50.44%

归母净利润 1.81 亿元 1.50 亿元 +20.68%

净利润环比增长 +31.58%（环比 Q4） - 业绩拐点确认

主营业务结构（2025 年）

业务板块 营业收入 占比 同比变化

电子价签终端 38.43 亿元 91.24% -6.56%

配件及其他产品 1.86 亿元 4.42% -4.78%

软件、SaaS 及技术服务 1.83 亿元 4.33% +2.52%

分地区收入

地区 2025 年收入 占比 同比变化

境外 38.61 亿元 91.68% -8.54%

境内 3.50 亿元 8.32% +32.42%

三、当前估值水平

估值指标（截至 2026 年 6 月）

指标 数值 评估

最新股价 约 44.19-44.66 元 -

总股本 4.224 亿股 -

总市值 约 187-189 亿元 -

流通市值 约 134 亿元 -

市盈率（TTM） 约 36-41 倍 动态约 24 倍

市盈率（静） 约 42 倍 基于 2025 年 EPS 1.10 元

市净率（PB） 约 4.2-4.6 倍 每股净资产约 9.65-9.84 元

市销率（PS） 约 4.4-4.5 倍 -

52 周最高 / 最低 83.58 / 37.67 股价较历史高点回调约 47%

分析师预期

- 近 3 个月共 8 位分析师评级，100% 给予 " 强力推荐 "

- 目标价预测：平均 59.81 元，最高 65.97 元，最低 54.44 元

- 当前股价 44.66 元，较目标价平均有 34% 上涨空间

相对估值

- 证券之星模型显示相对估值区间为 42.39-46.85 元，估值准确性评级 B

- 综合基本面各维度看，股价处于合理区间

四、估值解读

估值支撑因素

1. 业绩拐点确认，成长性修复

- 2026 年 Q1 营收同比增长 50.44%，净利润同比增长 20.68%，连续两个季度环比改善（Q4 环比 +48.44%，Q1 环比 +31.58%）

- 走出 2025 年业绩底部，" 汉朔 2.0" 战略（AI × 数据驱动）开始见效

2. 行业高景气，龙头地位稳固

- 全球电子价签（ESL）市场 2025 年出货 4.7 亿片，同比增长 36%

- 公司境外收入占比 91.68%，全球化布局领先，新设波兰、希腊等子公司

- 与伍尔沃斯（全球零售百强前三十，1,800+ 门店）达成智能购物车规模化合作，首期部署 300 家门店、超 1 万台

3. 高 ROIC 与盈利质量

- 2024 年 ROIC 达 28.31%，资本回报率极强

- 毛利率约 31%（2025 年），净利率约 10.7%，产品附加值高

- 软件、SaaS 及技术服务收入占比提升，商业模式向高毛利服务转型

4. 现金流季节性波动，全年有望改善

- 2025 年经营现金流 -1.63 亿元主要因存货备货增加（支持订单）和应收增加

- 2026 年 Q1 每股经营现金流 1.06 元，已转正，全年现金流改善可期

估值压制因素

1. 2025 年业绩大幅下滑

- 营收下降 6.12%，净利润下降 36.40%，ROE 从 30.14% 降至 12.57%

- 业绩下滑主因：境外市场需求波动、毛利率下降、运营费用率增加、锁汇业务亏损 5,589 万元

2. 应收账款与存货压力

- 2025 年末应收账款 16.18 亿元，较上年末增长 60%，占净利润比重达 357%

- 存货 11.08 亿元，较上年末增长 48%，占用大量营运资金

- 应收账款周转天数 92 天，存货周转天数 99 天，运营效率承压

3. 股东减持压力

- 2026 年 4 月，多名股东（君联系、硅谷系等）拟合计减持不超 5.1% 公司股份

- 2026 年 5 月，君联慧诚、君联成业减持触及 1% 整数倍，减持进行中

4. 汇率与地缘政治风险

- 境外收入占比超 90%，汇率波动（锁汇业务 2025 年亏损 5,589 万元）和地缘政治（美国关税）影响显著

- 公司虽积极应对北美市场，但外部环境不确定性仍高

五、综合估值判断

维度 评分 说明

绝对估值 PE 36-41 倍，动态 PE 约 24 倍，处于历史低位分位（近 1 年 7.77%）

相对估值 证券之星模型显示合理，分析师目标价 59.81 元

成长性 Q1 营收 +50%、净利 +21%，业绩拐点明确

盈利质量 毛利率 31%，净利率 10%+，ROIC 28%+

现金流 2025 年为负，但 Q1 已转正，全年有望改善

财务安全 资产负债率 42.5%，流动比率 2.1，现金资产健康

行业地位 国内 ESL 龙头，全球前三，与伍尔沃斯等巨头合作

综合估值结论：

汉朔科技当前估值处于合理偏低区间。核心逻辑在于：

1. 估值已充分反映 2025 年业绩下滑：股价从 83.58 元高点回调至 44 元附近，跌幅约 47%，PE 从 60 倍 + 降至 36-41 倍，动态 PE 仅 24 倍，估值风险已大幅释放

2. 业绩拐点确认提供估值修复动力：2026 年 Q1 高增长验证 " 汉朔 2.0" 战略成效，智能购物车新业务打开增量空间

3. 行业成长空间广阔：全球零售数字化转型加速，ESL 渗透率持续提升，公司作为龙头充分受益

4. 分析师一致看好：8 位分析师 100% 强力推荐，目标价平均 59.81 元，较现价有 34% 空间

关键风险：股东减持压力、应收账款回收、汇率波动、地缘政治不确定性。若 2026 年后续季度业绩持续验证成长性，估值有望向目标价修复。

六、投资建议

短期（3-6 个月）：股价处于合理区间，业绩拐点 + 分析师强力推荐提供支撑。关注 Q2 业绩持续性及股东减持进展。

中长期（1-2 年）：关键变量包括：

- 智能购物车业务放量节奏及毛利率水平

- 境内市场拓展成效（2025 年已增长 32%）

- 软件 /SaaS 收入占比提升带来的估值重塑

- 全球零售数字化渗透率提升速度

建议关注指标：季度营收增速维持 30%+、经营现金流持续为正、应收账款周转天数下降、毛利率稳定在 30% 以上。

信息来自 Kimi 仅供参考

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !