别乱炒日本替代 & 大摩闭门会（mlcc/ 存储 /CPO）

Lee 话

Lee 话

Lee 话

2026 年 6 月 13 日 23:21

广东

91 人

在小说阅读器读本章

去阅读

在小说阅读器中沉浸阅读

中船的 6 钨打造了赚钱效应以后，市场盲目的炒作日本替代概念。但其实真正的逻辑不能简单的说看日本哪个半导体产品高份额，然后我们就国产替代它。要知道日本替代的导火索是稀土出口管制，一个月前就写过文章稀土出口管制的影响远远不止光模块！！！所以炒作日本替代的核心一定是：该日本产品国际份额大，但是生产过程中需要稀土参与。这种才是核心逻辑，随便找日本市场份额高的就去炒没多大意义的。然后可能马上有老师想到稀土行不行，从基本面上来说是不行的，稀土限制出口等同于业绩受损，不过如果市场觉得行那就参与一把投机，不过要记得及时撤离就好。下面更新大摩闭门会，关于 mlcc 和存储。不作为投资依据。  问答回顾发言人问：在最近科技板块回调的背景下，您对 DRAM 以及相关股票的近期回调如何看待？在当前市场环境下，对于存储股票的投资策略有何建议？发言人答：我们认为近期 DRAM 股票的回调，在整个大周期框架下更像是一个健康的重置，而非周期结束的信号。从股价层面看，存储股票在三月份低点以来涨幅较大，出现获利了结和 ETF 去杠杆等情况是正常的市场调整现象。历史上存储牛市中也出现过类似的阶段性调整，并不意味着基本面拐点的到来。尽管近期存在 LTF 等杠杆基金的影响，但我们认为回调已改善了风险回报。只要 AI 需求持续上涨，供应端保持谨慎并维持良好纪律，同时 LTA 能够支撑盈利上修，那么存储股票仍有进一步重写的潜力。发言人问：从基本面角度看，目前存储行业的状况如何？发言人答：目前周期仍在加速，AI 需求依然强劲。AI 需求增加导致存储整体消耗量上升，而供给端受限于洁净室 EUV、HBM 产能切换以及新一代产品良率爬升等问题，在短期内难以快速释放。因此，存储在 AI 生态系统和基础设施建设中仍然是一个关键瓶颈。发言人问：本轮存储周期与以往有何不同？发言人答：本轮周期最大的不同在于需求结构的变化。过去存储主要受 PC、消费电子等影响，而现在更多应用于 AI 基础设施建设，成为智能体或 token production 的核心输入，这使得 DRAM、HBM 等支持更多 AI agents、更长上下文和更高推理量，从而改变了存储价格弹性的逻辑。发言人问：对于未来存储价格走势有何预期？发言人答：预计第三季度 DRAM 价格将有 10% 至 20% 的上涨空间，而 HBM 的价格在 2027 年可能实现 50% 至 100% 的同比增长。此外，长期合约（LTA）正在提升盈利和现金流可见度，如果未来 3 到 5 年内 LTA 能覆盖 50% 至 70% 以上的供应，按照 10 倍 PE 估值，相关 DRAM 公司的估值将重置到 8 至 10 倍左右。发言人问：关于 DDR4 存储器行业的最新动态是什么？发言人答：目前 DDR4 存储器需求非常强劲，预计第三季度涨幅可能达到 20% 至 30% 的环比增长，第四季度由于供需紧缺关系，涨幅可能为 5% 至 10%。进入 2027 年，预计每个季度仍能保持 3% 至 8% 或 5% 至 10% 的涨价幅度，这对 DDR4 相关股票是乐观的信号。发言人问：南亚科在 DDR5 及其他业务方面的进展如何？发言人答：南亚科目前主要聚焦 DDR4 和 DDR5 生产，并在硅晶圆领域取得新客户进展，第二季度已有小营收贡献。此外，南亚科与丹尼尔 · 库弗的合作有望成为未来重要发展方向。发言人问：CPU 板块近期的情况及展望如何？发言人答：最近 CPU 板块表现相对较弱，主要是由于市场对于明年 CPU 核心零部件 article 出货量的预期与实际数据存在落差，这需要密切关注并分析。发言人问：台积电在 CPO 产能方面的规划是什么？发言人答：台积电计划在明年第一季将 CPO 的产能提升至每月 10K wafer per month，即约 72 million 的年产量。此外，考虑到每片晶圆可切割出 648 个 die，尽管实际产量会更高，但以 600 个带来估算，也接近一个年产量。由于其成熟的 65 纳米制程工艺，台积电在生产良率上不会遇到太大问题。发言人问：CPO 生产过程中主要的良率瓶颈在哪里？发言人答：CPO 生产中的主要良率瓶颈有两个部分。首先，SOIC 部分的良率大约在 50 到 60 percent 左右，主要是由于 SOIC 制作工艺复杂，要求两个镜片尺寸一致且散热等环节需确保无误，即使是 AMD 这样的大户，在 MI 系列芯片生产时 SOIC 良率也仅在 70 到 80 percent 之间。其次，下游整机装配（switch box 组装）环节也是一个大瓶颈，涉及光纤插头、FAU 模块等问题，整体良率目前只有 20 到 50 percent，尤其在初期阶段接近 20 percent。发言人问：对于 CPO 长期发展的前景如何看待？发言人答：尽管短期内投资者对 CPO 的预期较高，需要一些时间来调整，但从长远来看，对 CPO 的发展非常看好。随着技术进步，预计 28 年之后会有越来越多采用光解决方案的趋势。CPO 不可能占据光模块市场，整个市场仍在不断增长，因此不论是 CPO、NPO 还是光模块，都还有一定的机会。发言人问：哪些公司受益于 CPO 的发展？发言人答：在覆盖的 CPU 相关股票中，如 TSMC，ASE、all rain 以及测试界面公司如 MPI 或 Home Position 等都有望从 CPO 发展中受益。其中，TSMCASE 的部分业务已转移到泰国厂进行生产，而台湾厂区则专注于 GPO 产能建设。预计从九月开始，CPO 将对营收产生积极贡献，三季度或 8 月、9 月是重新审视这类股票的好时机。发言人问：Wey、MPI 及其他测试服务提供商的情况如何？发言人答：Wey、MPI 等公司在四月曾因营收表现不佳而股价疲软，但五月营收增长了 9 percent MOM，超出市场预期。对于第二季度，预计营收将增长 25 到 20 percent QOQ，表明六月营收至少会环比增长 40 percent。此外，第二季度 AI 相关产品出货强劲，尤其是 M3 和 Google TPU 出货量带动了 MPI 的营收增长。对于第三季度和第四季度，预计营收增幅可达 30 percent QOQ。同时，AMD 的新一代 CPU 和 GPU 产品线有望在第四季度开始出货，并在明年下半年获得 AIGPU 订单，这将进一步推动相关公司的业绩增长。发言人问：在最近的股东会上，国际供应商对于标准品和特惠品的 UTR 预测是什么？发言人答：国际供应商预测标准品的 UTR 最终会高于 80 percent，而特惠品会达到 90 percent 以上。发言人问：头部厂商对中低阶产品调价的动机是什么？发言人答：头部厂商调价中低阶产品的目的是为了让客户理解他们正将更多产能和资源转向高阶产品。发言人问：目前高阶产品是否有涨价现象？发言人答：目前几乎所有能生产高阶产品的厂商都遵循春田的价格策略，并未明确计划抬高高阶产品价格，但下半年厂商会根据供需平衡和物料涨价情况采取更动态及时的价格策略。发言人问：国际作为最大碳电容供应商，其调价情况及对未来的影响如何？发言人答：国际自 2025 年 4 月以来已积极调价三次，上游 TTL panic 价格增长超 100%，预计国际下半年可能会进一步提价。发言人问：对于存储板块，如何判断投资周期和周期顶点？发言人答：判断存储板块投资周期的拐点，会关注合约价格同比上涨（预计在今年四季度或明年一季度达到价格拐点）、库存水位平稳或下降、资本支出（capex）受制于 EUV 产能等瓶颈且整体供给可控、以及市场对于未来估值预期（目前市场给定 27 年存储股票估值预期为 8 到 10 倍 PE，处于健康的上行周期范围内）五个方面。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !

郑重声明：用户在社区发表的所有信息将由本网站记录保存，仅代表作者个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容，远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及 QQ 等信息，谨防上当受骗！

总收益	20 日收益	日收益
--	--	--

历史收益率走势 ( % )

Chart

郑重声明：东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。