来源：华夏时报

新能源对传统能源的挤压正在具象化。

6 月 11 日，广西能源（600310.SH）发布针对上交所问询函回复的公告。一个值得关注的现象是，2023 年至 2025 年广西能源火电机组利用小时数大幅下降，分别为 4144 小时、2441 小时、1062 小时，火电业务收入直线下滑、持续亏损。究其原因是广西作为水电大省，新能源装机量快速扩容，火电功能定位逐步转为调峰兜底备用电源。

受此影响，广西能源扣非后净利润已连续多年亏损，公司也在寻找新的利润增长点，6 月 1 日其广西贺州抽水蓄能电站项目获得核准批复，计划总投资 83.3 亿元。为了解详情，《华夏时报》记者致电广西能源董秘办，但对方电话已欠费。

" 抽水蓄能的商业模式就是电网侧储能的商业模式，峰谷价差，调频、调峰等电网辅助服务市场等都是其收入来源。但总体来说，抽水蓄能收益率不算很高，通常在 5% 以上，但运营期可达 40 年。" 运瓴能源（上海）有限公司首席专家王玮在接受《华夏时报》记者采访时表示。

火电量价齐跌

上交所关注的重心是广西能源的火电业务，其中提到，公司火电业务近五年来持续亏损，与其他火电上市公司自 2023 年起扭亏为盈且盈利逐年增厚的趋势不符。另外，审计报告显示，广西能源火电业务固定资产账面价值为 35.66 亿元，金额重大，其减值为关键审计事项。但上交所关注到，公司近五年对火电资产几乎未计提减值。

关于 " 说明公司火电业务持续亏损的原因及合理性 "，广西能源给出四个解释：清洁能源优先消纳挤压火电基础负荷空间；广西煤炭运输成本高；市场化上网电价上行空间有限；火电行业折旧、财务费用等固定成本刚性较强。

广西能源火电业务主要集中在子公司桂旭能源，从近 3 年指标来看，其利用小时数、发电量、上网电量逐年递减，且降幅较大。其中上网电量从 2023 年的 271,862.25 万千瓦时下降至 2025 年的 69,379.75 万千瓦时，降幅约 74%，电价也从 0.45 元 / 千瓦时下降至 0.38 元 / 千瓦时。可谓量价齐跌。

虽然如此，广西能源仍然认为，公司核心火电固定资产可收回金额均高于账面价值，不存在减值。公司解释称，利用小时数下滑是区域能源政策的必然结果，并非机组本身产能失效。火电作为电力系统的 " 稳定器 "，具备新能源无法替代的调节功能，是当前及未来较长时期内保障电力系统安全稳定运行的核心基础设施，其战略价值远高于短期经营利润表现。

炒股补亏损

近年来，广西能源业绩不尽如人意，与水电业务波动和火电业务下滑有很大关系。2023 年，广西能源水电业绩下滑，主要是因为各水电厂流域来水同比减少 1 — 3 成，发电量下降；2024 年公司水电业绩增长，火电却大幅增亏；2025 年水电、火电双双下滑，导致扣非后净利润亏损 3.32 亿元，引起了上交所的关注。

作为广西地方能源企业，公司主要产品是电力，发电方式包括水电、火电、风电、光伏。公司 6 座主力水电站分布在贺江、桂江、红水河流域，2025 年水电总装机共 84.47 万千瓦，火电权益装机为 183.36 万千瓦，新能源装机量 88.90 万千瓦。

2023 年、2024 年和 2025 年，公司扣非净利润分别为 -1.18 亿元、-7098.07 万元、-3.32 亿元，但净利润并没有那么糟糕，分别为 165.58 万元、6298.8 万元、-2.11 亿元。之所以如此，是因为公司进行了出售资产和炒股的操作。

2023 年，广西能源持有国海证券股票公允价值变动 4,879.59 万元，国海证券股票分红 790.18 万元；环球新材国际股票公允价值变动 211.50 万元。此外公司获得处置子公司股权收益 3,719.78 万元。2024 年公司通过持有股票增值大赚近 2 亿元，处置子公司股权获得收益 1,965.64 万元。2025 年公司处置水电站资产收益 2,332.82 万元，股票增值和分红共约 3000 万元，但依然无法弥补超 3 亿元的亏损。

发力抽水蓄能

面对亏损局面，广西能源尝试寻找新的利润增长点，计划投资建设抽水蓄能项目。

6 月 1 日，广西能源收到广西发改委下发的《关于广西贺州抽水蓄能电站项目核准的批复》，核准建设广西贺州抽水蓄能电站项目。根据公司介绍，该电站总装机容量 140 万千瓦，主要建设内容为安装 4 台单机容量 35 万千瓦的可逆式发电机组。电站枢纽工程主要包括上水库、下水库、输水系统、地下厂房、地面开关站等建筑物。

不过，该项目投资巨大。

按 2025 年第四季度价格水平，项目总投资约 83.3 亿元（不含送出工程投资）。其中，项目资本金为 16.66 亿元，占项目总投资的比例为 20%，由广西能源出资解决；资本金以外所需资金由银行贷款解决。

这或给广西能源带来一定的资金压力，截至今年 3 月底，公司货币资金 29.88 亿元，但短期借款也达到了 29.78 亿元，一年内到期的非流动负债为 17 亿元，流动性压力较大。截至 3 月底公司负债率高达 78.24%，下一步，随着贺州抽水蓄能项目的开展，广西能源将面临更大的债务压力。

公司方面对该项目颇有信心，其表示：" 公司拟投资建设广西贺州抽水蓄能电站项目，符合国家‘双碳’发展政策及聚焦电力核心主业、大力发展清洁能源、培育新的利润增长点的企业长远发展战略。"

王玮表示，抽水蓄能项目是新型电力系统中的主力调峰来源，尤其是电网侧储能非常依赖抽水蓄能。我国 2030 年碳达峰目标中明确：" 到 2030 年，风电光伏等新能源发电装机 12 亿千瓦，抽水蓄能 1.2 亿千瓦。" 到去年底，新能源实际装机超过 18.4 亿千瓦，远超预期完成任务，但是抽水蓄能仅投产 0.66 亿千瓦，未来对于电网侧储能的需求还会大幅度释放。