今年的整车零售销量确实不太好，同比明显下滑，乘联会最新的周度分析显示：5 月 1-31 日，全国乘用车市场零售 154.5 万辆，同比去年同期下降 20%；较上月同期增长 12%，今年以来累计零售 715 万辆，同比降 19%。

但批发销量的下降幅度明显好很多：5 月 1-31 日，全国乘用车厂商批发 223.2 万辆，同比去年同期下降 4%，较上月同期增长 6%，今年以来累计批发 1,020.9 万辆，同比下降 6%。

也就是说，实际今年的乘用车整体销量减少幅度并不大，下降只有 6%！

如果按新能车和燃油车来分类，很明显，零售方面燃油车减少比较多，减少 22%，新能车好点，只有 -15%。

但很奇怪的一个现象是，燃油车批发销量只减少了 3%，比新能车的 -8% 还好。

这个主要原因就是出口，今年的出口增长确实给力！

因为 5 月乘联会月度分析还没出来，只能查到 4 月的出口数据，但前 4 个月，出口增量已经达到 105 万辆，同比增加 68%，其中新能车增幅高达 122%，燃油车增幅虽然相对小，但这主要是去年燃油车出口的基数大，今年合计 260 万辆的乘用车出口降低了国内乘用车零售销量减少的影响。

如果批发数量在前 5 个月只有 6% 的减少，那下半年乘用车的总批发销量有没有机会继续增长？

对投资者来说，愿望是美好的，但现实就不太好预期，车圈和投资圈对今年的整车销量都是不看好的，整车前 5 个月的走势其实也就是投资圈的态度了，一直没止住下跌：

整车行业的总市值今年都不确定能否守住 1.3 万亿元，今年虽然 32 个行业里有 18 个行业市值是下跌的，但 A 股整车行业 -18% 的跌幅也不小，整车市值今年跌幅倒数第二：

作为投资者来说，我们肯定更想知道的是下半年的整车销售情况会怎么变化？

先看整车销量的历史数据，2010 年全国整车销量只有 1134 万台，2017 年达到 2376 万台的峰值，到了去年 2025 年，国内零售销量距离历史高位已经非常接近。

这种情况从去年 10 月份开始出现变化，虽然去年 10 月同比下跌只有 1%，但却连续 8 个月同比下跌，而且今年 1-5 月的合计零售销量比去年下降达 -18%。

今年的整车销量难道真的就开始一直低迷么？

也不一定，因为还有其他数据，我们看到批发的同比销量只减少了 6%，而且过去 10 年，虽然 2017 年的零售销量是历史高位，但生产和批发早在 2023 年就超越了 2017 年，这主要是因为出口连续增长，2025 年的出口量已经达到 574 万台。

前面的数据我们也看到，今年前 4 个月的出口数据更是又增加了 105 万台，增幅 68%。

那这个零售数据下跌的变化是什么？

对比前 5 个月零售数据，我们发现，开始 3 个月是新能车跌幅更大，但 4 月和 5 月新能车跌幅明显收窄，反而燃油车的同比下跌分别达到 -38% 和 -37%。

如果数据这么变化，那可能就反映了市场用户可能真的开始逐渐放弃对燃油车的选择，而这种情况一旦持续，燃油车的产能利用率会明显降低，这个对合资车企的经营状况会冲击很大。

产能利用率低于 20%，会带来多大亏损？

这种情况如果熟悉北汽蓝谷前 6 年的经营状况就能理解，连亏 6 年，而且亏损幅度都不小，核心问题就是北汽蓝谷的产能利用率太低。

那合资车企就算不直接做去产能的动作，他们也只能尽量通过出口或降价来改变这种状况。

而实际情况是国外品牌出口业务暂时只有特斯拉做得最好，其他并不如意，真正出口业务做得最好的还是比亚迪、吉利和奇瑞汽车，合资车企也只有上汽出口业务还不错，但上汽的出口业务主要也是自主品牌出口较多。

这么分析，从 6 月开始，下半年燃油车如果维持销量的下跌。

关键要看的就是新能车的销量会不会填补燃油车流失的空间？

如果是出现这种状况，那么即使 2026 年的零售总量下降，新能车的零售总量可能就依然会继续上涨，那类似比亚迪、赛力斯和北汽蓝谷这些没有燃油车产能的上市公司是不是能够销量继续成长？

北汽蓝谷的概率其实非常大，虽说未必能完成年初 40 万的销售目标，但即使做到 30 万辆以上，同比增幅不也超过 50% 了？

对应现在 376 亿的市值，北汽蓝谷 2026 年的年度销量能否做到 30-35 万台？北汽蓝谷的估值高么？

前 5 个月销量已经完成 6.86 万台，上半年大概率能完成 9-10 万台，那下半年月均完成 4 万台，全年就是 33-35 万台。

月均完成 4 万台，其实是可以简单分拆享界和极狐两个品牌的销量，按享界 1 万和极狐 3 万来预估。

对享界来说，享界硬派越野上市前，销量大概率比较难冲到 5000 以上，但硬派越野上市，享界月销量冲击一下 1 万 + 的可能性是很大的，那加上享界 MPV 随后上市，享界下半年平均月销量冲击 1 万 + 可能性是有的，而且不小。

极狐，也许 7 月 1 日，北汽蓝谷的产销快报就会给出一个月销量超过 3 万的成绩单，毕竟今年最大的走量产品极狐 S3 已经在 6 月开始集中交付，而且平台直播间去了解，发现是有现车的，也就是极狐 S3 的交付可能会做得不错。而且极狐 6 月还有一个走量的重磅车型，极狐 T1 也要改款上市。

那老师们脑补一下：极狐 T1、极狐 S3、极狐 S5、极狐 T5 和极狐问道 V9，不算老车型，下半年上市的极狐 T7 等其他新车型，极狐下半年月均销量 3 万，是不是感觉也不难？

老师们觉得能做到么？

股票市场的走势确实会因为投资者的情绪化而表现失真，但即使北汽蓝谷市值跌到 350 亿以下或者更低，应该也阻挡不了北汽蓝谷从去年下半年开始，脱胎换骨的表现。

我们耐心等北汽蓝谷和华为携手完成今年 33-35 万台的销售成绩，有今年这样的成绩做基础，明年北汽蓝谷越变越好的概率就更大了。

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