作者 | 肖汝健

编辑 | 周伟鹏

北京时间 6 月 12 日晚间，SpaceX 正式登陆纳斯达克，代码 SPCX。

本次 IPO 发行价为每股 135 美元，募资规模达到 750 亿美元。

正式开盘后，SpaceX 股价快速拉升，涨超 18%，总市值超过 2 万亿美元。

这一数字的背后，是 SpaceX 近年来在商业发射与低轨卫星互联网领域的业务沉淀。也反映了资本市场对其底层资产的重新定价。

全球最大 IPO

SpaceX 的上市直接打破了沙特阿美的纪录，后者曾是全球历史最大 IPO。

沙特阿美当年是 294 亿美元，SpaceX 是其两倍多。

1.77 万亿美元的估值，也让 SpaceX 直接进入美股头部市值公司的行列。

开盘后它将超过摩根大通、伯克希尔哈撒韦、Meta，甚至比马斯克自己的特斯拉都值钱。

从跨入万亿市值俱乐部所需的时间来看：苹果用了 42 年，谷歌用了 21 年，SpaceX 用了 24 年。

纯软件或 AI 赛道成长更快，因为它们没有物理实体的限制。OpenAI 用了大约 10 年，Anthropic 预计只需 5 年左右。

但重资产企业在物理世界构建的壁垒，同样更难以被打破。

这一估值将使 SpaceX 超过特斯拉，成为美股第七大市值上市公司。以 2025 年营收计算，其隐含市销率约为 95 倍，几乎是传统科技巨头的数倍。

资本市场给 SpaceX 如此高的溢价，核心就是它在发射运力和基础设施上的绝对先发优势。

虽然公司尚未盈利，2025 年全年净亏损 49.4 亿美元，累计亏损约 413 亿美元，但认购需求仍超过发行规模 4 倍，散户订单突破 1000 亿美元。

散户最终获配比例约为 20%，仍远超传统大型 IPO 通常不超过 10% 的标准。

90%入轨质量

华尔街对 SpaceX 的估值支撑，核心在于其物理世界中已落地的运力网络。

就在 SpaceX 上市前一周，马斯克在与摩根大通投资者的对话中再次重申，SpaceX 已承担了全球约 90% 的入轨发射质量。这句话曾被外界认作夸张修辞。

但结合近年实际航天数据来看，在商业发射的特定口径下，这话基本属实。

以 2025 年全年为例。全球共完成 329 次航天发射，其中 SpaceX 依靠 165 次猎鹰 9 号发射与 5 次星舰测试，独自完成了 170 次。

这超越了全球其他所有国家和商业公司的发射总和—— 159 次。

这一运力规模，让 SpaceX 在 2025 年占据了全球总入轨质量的 85% 至 87%；在商业发射口径下，更是突破了 90%。

支撑这一业务规模的，是公司内部相对健康的造血与吞金的平衡。

作为核心现金流来源的星链业务，目前全球已拥有超 1000 万活跃用户。截至 2026 年 3 月，在轨星链卫星已达 10,000 颗。

2025 年，星链实现营收 113.87 亿美元，占总营收超六成，低轨互联网已进入稳定商业化阶段。

而星舰项目仍处于密集投入期，2025 年研发支出约 30 亿美元。

本次 IPO 募集的 750 亿美元，将直接补充公司现金储备，缓解双线作战的资金压力。

750亿美元的去向

根据招股文件披露，本次募集的大额资金将主要投向四个核心业务方向，它们互为支撑。

首先是太空 AI 算力。

SpaceX 正从航天发射公司向 AI 基础设施提供商转型，计划部署由约 100 万颗卫星组成的在轨计算网络，利用太阳能驱动分布式 AI 数据中心。

预计在 2027 年底前，在太空中部署 1 吉瓦的天基 AI 算力。

算力租赁方面，SpaceX 已与 Anthropic 和谷歌签署了长期协议。Anthropic 每月支付 12.5 亿美元，独家使用相关算力；谷歌每月支付约 9.2 亿美元。

仅这两份合同，全年合计金额超过 250 亿美元。这比 SpaceX 2025 年全年营收还要高出约 70 亿美元。

其次是作为运输基石的星舰。

为满足大规模卫星部署及深空运输需求，SpaceX 计划在未来 3 年内将全球年入轨质量提升至 100 万吨级。

核心在于攻克星舰的完全且快速可复用技术。让火箭能够像民航飞机一样，短时间内再次加注起飞。

第三是保障芯片供应链的 Terafab 计划。

为了支撑天基算力所需的硬件供给，SpaceX 与特斯拉联合规划了占地超过 1000 英亩的超级硬件生产基地。目标是实现每年 1 太瓦级别的芯片产能。

最后是作为深空拓展跳板的月球计划。

SpaceX 将优先集中精力，在 10 年内参与建设月球常态化基础设施；远期规划中，还提出了利用电磁轨道炮技术的月球轨道质量投射器设想。

万亿市值的下一关

从 2002 年成立时的火箭初创公司，到如今估值 1.77 万亿美元的硬科技企业，SpaceX 在过去的 24 年中，完成了技术与商业模式的初步闭环。

在目前的业务板块中：火箭研发提供了基础物流能力；星链实现了全球通信网络覆盖；天基卫星则开始探索分布式算力的可能性。

三者共同构筑了一个相对完整的科技服务生态。

此次 IPO 募集的资金，在客观上为这个长期而复杂的工程提供了必要的财务支撑。其后续的推进成果，仍有待商业市场的检验。

风投圈这次倒是赚翻了。Peter Thiel 的 Founders Fund 押了快二十年、投了 6 亿美元，拿下约 3% 股份，如今值超过 500 亿；a16z 拿下了史上最大单笔回报超 100 亿；红杉 2019 年底入局，1.5% 的股份现在值 200 多亿美元。

据悉，马斯克在 IPO 后仍通过双重股权结构掌握约 85% 的投票权，牢牢掌控公司控制权。

展望后市，两个关键时间点值得关注。

第一个：7 月 7 日。SpaceX 将被正式纳入纳斯达克 100 指数，预计带来 80 亿至 180 亿美元的被动买盘。

第二个：第二季度财报会议后两个工作日，早期内部股东将迎来第一批解禁，虽然马斯克本人持有的约 50% 股份设有 366 天禁售期。

但其他早期股东的持股解禁，仍可能带来一定抛压，市场风险不可忽视。

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