$ 南方航空 ( SH600029 ) $  

飞机坐满了，南航却在亏钱？这背后的 " 亏损悖论 "，戳破了航空业的假象

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大家有没有发现一个奇怪的现象？

打开航班 APP，看到南航、国航的客座率动不动就 90%，节假日甚至一票难求。按理说，飞机坐满了，航空公司应该赚翻了才对。

但一看财报，傻眼了：满座，却依然亏损。

这不仅仅是南航一家的问题，而是整个中国民航业的 " 集体魔咒 "。今天我们就来扒一扒，那些满座的航班，到底亏在哪？

01. " 满座 " 是最大的谎言

很多人被 " 客座率 " 这个词给骗了。

客座率 = 卖出去的票 / 总座位数

这只是一个数量指标，不是质量指标。

现在的航空业，正在经历一场惨烈的内卷。为了把座位填满，航司不得不疯狂打折。

以前一张全价票 1500 元，现在为了抢客源，300 元、400 元就卖。

飞机是坐满了，但单座收入（RASK）断崖式下跌。

这就好比出租车：以前拉一个客人收 100 块，现在为了不空跑，50 块也拉，甚至还拼座。车坐满了，但司机赚的钱可能还没以前多。

南航的现状就是：以价换量，伤敌一千，自损八百。

02. 成本端的 " 三座大山 "，压垮了利润

就算飞机坐满了，航空公司还得面对三笔无论如何都省不下来的巨额账单：

油价：无法摆脱的 " 利润杀手 "

航油成本占航司总成本的 30% 以上。2026 年初，国际油价一度从 99 美元飙到 200 美元上方。

南航自己测算过：油价每涨 10%，成本就增加 52 亿元。

虽然油价涨了可以收燃油附加费，但那点钱，也就够填三分之一的坑。

折旧：钢铁巨兽的 " 饭量 "

一架飞机几个亿，哪怕停在机坪上晒太阳，每天的折旧费照样扣。

南航资产负债率超过 83%，这意味着每天一睁眼，几千万的利息和折旧就在那里等着。只有当票价足够高、客座率足够高（通常要过 82%），利润才会爆发。

汇率：看美联储脸色的 " 隐形税 "

中国航司买飞机、租飞机、加油，基本都用美元结算。

南航有几百亿美元的负债。人民币稍微贬一点，几个亿的汇兑损失就没了。这和飞机坐不坐满，半毛钱关系没有。

03. 高铁抢饭 + 地方 " 白象 "：想涨价？没门！

很多人问：成本高，涨价不就行了？

对不起，涨价权不在航司手里。

800 公里以内，高铁是绝对的王者。  机票敢涨价，客人立马转投高铁怀抱。航司被高铁死死摁在地板价。

地方航司的 " 内卷 "。  很多二三线城市为了面子工程，补贴地方航司。这些航司哪怕亏本也要飞，导致运力严重过剩。

南航作为行业老大，为了保住市场份额，不得不陪着一起亏。

这就导致了一个尴尬的局面：需求看着很旺，但票价就是涨不起来。

04. 揭开遮羞布：靠 " 卖儿子 " 和 " 货运 " 续命

如果你看到某家航司年报盈利了，先别急着鼓掌，看看附注：

货运补血：  南航 2025 年之所以能扭亏，很大程度上是靠南航物流赚了 35 亿。如果把这头 " 利润奶牛 " 拿掉，客运主业其实还在微亏。

卖资产：  卖几架旧飞机、拿点政府补贴、调整一下折旧年限……这些 " 财技 " 经常是航司扭亏的关键。

客运是面子，货运是里子；客运赚吆喝，货运赚钞票。

05. 投资者该怎么看？

航空股是典型的强周期股。如果你想在这个板块里找机会，请忘掉 " 客座率 " 这个最没用的指标，盯紧这三个核心数据：

座公里收入（RASK）：  这才是核心中的核心。只有它涨了，才说明票价硬气了，不是靠打折换来的虚假繁荣。

单位成本（CASK）：  油价没法控，但管理优秀的公司能通过提高效率把成本压下来。

扣非净利润：  剔除掉卖资产、补贴和汇率波动的干扰，看主业到底赚不赚钱。

写在最后

航空业是个 " 苦逼 " 行业：赚的是卖白菜的钱，操的是卖白粉的心。

它有着极高的经营杠杆：一旦票价和客座率越过盈亏平衡点，利润会爆发式增长（这也是牛市里航空股疯涨的原因）；但反过来，只要票价下跌一点点，利润就会断崖式跳水。

下次再看到 " 航班满座 " 的新闻，别急着兴奋。对于航空公司来说，满座有时候不是胜利，而是为了覆盖高昂固定成本，不得不进行的悲壮冲锋。

  评论区聊聊：

你觉得航空公司这种 " 满座不赚钱 " 的病，有药可救吗？还是说只能指望油价大跌或者人民币大涨这种 " 外力 "？

本文内容仅供参考，不构成投资建议。航空股受油价、汇率、地缘政治影响极大，波动剧烈，入市需谨慎。

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