长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

国内 CDMO 领域终于再添 IPO 新军。

近日，智享生物（苏州）股份有限公司（以下简称 " 智享生物 "）递交港股 IPO 申请，独家保荐人为东兴证券（香港）。

智享生物成立于 2018 年，主营生物制剂开发与生产 CDMO（合同开发及生产组织）服务。

长江商报记者注意到，此番冲刺港股的背后，智享生物正深陷成长型企业典型的财务压力困境。公司尚未实现盈利，2023 年— 2025 年（下称 " 报告期 "）合计亏损 6.74 亿元。截至 2025 年末，公司总资产为 30.02 亿元，总负债达 37.71 亿元，负债规模超过资产总额。

除财务端高压外，智享生物还面临客户结构失衡、历史合规瑕疵等多重 IPO 隐患。2025 年，公司来自前五大客户营收占比升至 55.8%，超三成营收依赖单一客户。同时，公司存在租赁备案未完成、环保管控压力，且 2022 年曾因多项安全生产违规被监管处罚，内控管理短板凸显，为其港股 IPO 进程增添多重不确定性。

净负债规模逐年走高

公开信息显示，智享生物是一家以生产为驱动的全生命周期 CDMO 企业，专注于生物制剂领域，提供从工艺开发、分析方法开发及验证、GMP 生产到监管事务的一站式解决方案。

依托扎实的业务实力，智享生物在行业内排名靠前。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2025 年商业化产品数量计，公司在中国生物制剂 CDMO 公司中排名第二，并且按 2025 年收入计，智享生物在中国的治疗性抗体药物领域的生物制剂 CDMO 中排名第三。

根据招股书，截至最后实际可行日期，智享生物已为超过 200 家客户提供 CDMO 服务，累计覆盖 400 多个项目，涉及 200 余款药物及候选药物。

不过，作为处于投资、产能扩张和组合增加阶段的 CDMO 企业，智享生物尚未实现盈利，财务数据呈现典型的成长型特征。2023 年— 2025 年，公司实现营收分别为 4.55 亿元、4.33 亿元、4.84 亿元；年内亏损分别为 1.68 亿元、2.91 亿元、2.15 亿元，三年合计亏损达 6.74 亿元。

该公司表示，亏损的主要原因，是前期对单体厂房、标准化及商业化产能设施的大额前置投资，在商业化收入形成规模前，高额固定成本持续累积。同时，后期开发项目组合相关的监管能力制约，也影响了产能调配和成本分摊效率。

CDMO 行业属于重资产赛道，前期厂房建设、产线设备采购、GMP 合规改造需要持续性大额资本投入，智享生物同样受行业属性影响，账面负债规模常年处在较高区间。

招股书显示，截至 2025 年末，智享生物总资产为 30.02 亿元，总负债则攀升至 37.71 亿元，负债规模已远超资产总额。当期公司净负债 7.69 亿元，流动负债余额 12.42 亿元。回顾过往，2023 年、2024 年公司净负债分别为 2.67 亿元、5.58 亿元，该项指标持续走高，企业流动性压力与日俱增。

现金流层面同样存在隐忧。公司 2023 年、2024 年、2025 年经营活动现金流量净额分别为 1114 万元、-1.12 亿元、7474 万元。智享生物称，倘若现金状况管理不善，或收入回款出现任何大幅延误或短缺，均可能对公司的流动性产生不利影响，限制执行战略举措的能力。

为进一步扩充产能、巩固业务优势，智享生物此番 IPO 募资将主要投向常熟生产基地建设项目。该基地规划建设两座年产 96 万升的原液生产设施、两座 ADC 药物专用产线，同时配套打造生物制药研发设施与 AI 数据中心。

业务布局方面，截至 2025 年末，智享生物手握 197 个在研项目。目前公司已完成 3 款上市药物的商业化供货，另有 20 多个处于后期开发阶段的项目。

整体来看，公司项目结构略显失衡，多数项目仍停留在临床前及临床早期阶段。这类项目普遍订单体量小、定价偏低，仅能消化部分闲置产能，创造的收益无法覆盖日常刚性开支；而为数不多的商业化订单规模有限，也没能带动产能利用率提升至盈亏平衡点。

受上述因素制约，智享生物的业绩高度依赖少数已实现量产合作的药企。

招股书显示，2023 年、2024 年，智享生物来自前五大客户的营收分别为 2.24 亿元、1.75 亿元，营收占比从 49.3% 回落至 40.5%，2025 年这一占比反弹至 55.8%，前五大客户营收贡献占比创近三年新高，其中超三成营收来自同一家合作方客户 A。

招股书坦言，公司对主要客户存在一定依赖，若大客户出现付款延迟或款项无法收回的情况，将对公司现金流及盈利水平造成显著负面影响。智享生物一般给予客户 30 至 90 天信用账期，截至 2023 年末、2024 年末及 2025 年末，贸易应收款分别为 1.63 亿元、2.17 亿元及 2.32 亿元。一旦大客户经营状况、财务实力恶化，可能出现账款逾期甚至坏账，进而冲击公司营运资金、财务状况与经营表现。

除此之外，长江商报记者注意到，智享生物还存在多项合规隐患，对其 IPO 进程构成不利影响。

根据招股书，截至 2026 年 5 月 27 日，智享生物尚有八份物业租赁协议未向主管政府部门完成备案。根据国内相关行政法规，租赁备案需由出租方提供营业执照、身份信息等资料。目前无法确保出租方会配合完成备案流程。若未能在监管要求期限内完成备案，且监管部门认定本公司需承担相应责任，合计最高罚款金额约 8 万元。

智享生物还面临环保合规压力，CDMO 生产涉及生物制剂、危废、废水处理，需严格遵守环评、排污许可、危废处置等规定；扩建项目需通过环保审批并落实防渗、监测等要求。

追溯过往，公司曾因安全生产管理漏洞受到监管处罚。2022 年，智享生物接连曝出多项违规问题：企业主要负责人李智未依法履行安全生产管理职责，被罚 3.5 万元；建设项目安全设施未按规范设计，被罚 0.68 万元；现场更是存在动火作业管理松散、临时用电监管缺位、安全设备不达标、安全人员配置不足、危化品存放不合规等多项问题，相关处罚金额达 13.45 万元。一系列处罚也暴露出公司在内控管理、现场运维上存在明显漏洞。