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事件概述

公司发布 2026 年一季度财务报告。公司 2026Q1 实现营业收入 31.21 亿元 , 同比增长 6.09%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 280.09%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 472.67%，26Q1 扣非归母净利润创历史新高。

分析判断 :

► 26Q1 境内经营数据全面改善，直营门店改善尤为明显

经营数据方面，26Q1 境内有限服务型酒店 RevPAR 142.59 元（+3.68%），ADR 228.99 元（+1.40%），OCC 62.27%（+1.37pct）。其中，自有和租赁酒店 RevPAR 128.02 元（+13.92%），ADR 206.48 元（+1.67%），OCC 62.00%（+6.66pct）；加盟和管理酒店 RevPAR 143.22 元（+3.10%），ADR 229.96 元（+1.33%），OCC 62.28%（+1.07pct）。境外有限服务型酒店 RevPAR 32.20 欧元（-6.80%），ADR 61.84 欧元（-4.52%），OCC 52.07%（-1.27pct）。

► 26Q1 保持较高水平的新开店以及净开店

拓店方面，1Q26 公司新增开业酒店 306 家（+35.4%），退出酒店 202 家，净增开业酒店 104 家。其中，全服务型酒店净增 3 家，有限服务型酒店净增 101 家；有限服务型酒店中直营店减少 3 家，加盟店增加 104 家。截至 1Q26 末，公司开业酒店 14,236 家、客房 137.29 万间；签约酒店 18,231 家、客房 171.53 万间。

► 门店扩张及 revpar 增长带动境内酒店业务收入同比增长 9.14%

分业务看，26Q1 公司酒店业务收入 30.69 亿元（同比 +6.26%），其中全服务型酒店收入 0.55 亿元（同比 -6.82%），有限服务型酒店收入 30.14 亿元（同比 +6.53%）。分区域看，中国大陆境内收入 23.10 亿元（+9.14%），中国大陆境外收入 7.59 亿元（同比 -1.66%）；境内有限服务型连锁酒店收入 22.54 亿元（同比 +9.60%），其中前期服务费 0.83 亿元（同比 +22.66%，26Q1 新开店 306 家 / 同比 +35.4%），持续加盟及劳务派遣服务收入 11.20 亿元（同比 +10.89%，截至 2026 年 3 月底境内加盟和管理酒店 12,645 家 / 同比 +6.7%）。

► 26Q1 毛利率持续改善，费用率保持优化

26Q1 公司毛利率为 33.45%，同比提升 1.60pct，我们认为主要由于境内 revpar 提升带动直营及加盟业务毛利率提升以及轻资产业务收入占比持续提升。26Q1 公司期间费用率 29.05%（-3.09pct），其中销售费用率 6.70%（-0.14pct），管理费用率 17.84%（-1.69pct），研发费用率 0.20%（-0.04pct），财务费用率 4.31%（-1.22pct）。

投资建议

我们维持之前的盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 141.8/142.9/144.4 亿元，分别同比 +2.7%+0.8%+1.1%，实现归母净利润 12.0/14.0/15.6 亿元，分别同比 +30%/17%/11%，对应 EPS 分别为 1.13/1.31/1.46 元，按照 2026 年 4 月 29 日收盘价 26.49 元计算，2026-2028 年 PE 分别为 23/20/18 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观消费恢复不及预期，行业竞争加剧，境内 RevPAR 修复弱于预期，海外业务减亏进度低于预期。

证券分析师：许光辉 S1120523020002；

发布日期：2026-04-30；

《锦江酒店（600754.SH）一季报点评：Q1 扣非利润历史新高，境内 revpar 延续改善趋势》