$ST 龙大 ( SZ002726 ) $    

1. 债务与基本面现状

  总负债：38.45 亿元；净资产：6.9 亿元

核心债务：龙大转债：9.46 亿元（7 月到期，违约在即）

  银行借款：约 15.66 亿元（短期 + 长期）

应付账款 / 其他：约 4.79 亿元

风险标签：ST、内控否定意见、实控人股权冻结、实控人被刑拘  

2. 债务处置三条路径（优先级排序）

（1）司法重整（概率 70%）

  触发：转债违约 + 资不抵债 + 持续亏损 + 股权冻结 + 实控人出事

  操作：法院受理→预重整→重整；引入战投 / 烟台国资；债转股 + 小额刚兑 + 大额打折 / 展期

  效果：债务清零、轻装上阵；参考正邦科技；重整后财务费用年省 3 – 4 亿

时间：7 月转债违约后 1 – 2 个月内启动

（2）变卖资产 + 债务展期（概率 20%，治标不治本）

可售资产：闲置 / 土地：3 – 5 亿  

子公司股权 / 存货：2 – 3 亿  

  控股股东蓝润持股 27%（冻结拍卖，回款 3 – 5 亿，7 月 13 日淘宝开拍）  

用途：兑付 3 – 5 亿转债 + 银行展期；缓解流动性  

局限：卖优质资产 = 自断臂膀；无法扭转持续亏损  

（3）控制权收购 / 重组（概率 10%，兜底）

  潜在接盘：山东国资、双汇、新希望等产业方  

操作：蓝润转让控股权；新股东注资偿债 + 业务整合  

难点：债务包袱太重（59 亿）；原股东股权冻结，谈判复杂；实控人被刑拘，股权处置变数大

2. 基本面改善路径（经营利润）

  短期（6 – 12 个月）：止血降本 - 关闭亏损工厂，聚焦华东 / 西南优势区域。精简 SKU，发力烤肠、肥肠、火腿等高毛利单品。线上渠道（京东 / 抖音）扩容（2025 年线上收入 2.44 亿） 

中期（1 – 2 年）：猪周期反转 + 产品升级，猪价回升带动屠宰毛利修复，高附加值产品（黑猪、预制菜）放量，重整后财务压力解除，聚焦主业

长期：全产业链整合 + 数字化。" 养殖 - 屠宰 - 加工 " 一体化，平滑周期波动，数字化降本增效。

3. 公司层面结论

短期：7 月转债违约几无悬念，股权拍卖推进，控制权或易主  

中期：重整是主要拐点；战投入驻后债务重组、资产整合

长期：等待猪周期反转 + 重整完成，有望扭亏为盈，恢复正常经营 # 炒股日记 #     

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