2025 年中国商业航天市场规模 2.83 万亿元，同比增长 21.7%。但这个数字是广义口径，包含了卫星应用和关联产业。真正值得关注的是核心产业规模 1.01 万亿元，预计 " 十五五 " 期间复合增长率 11%。增速换挡的背后，是从 " 技术验证 " 到 " 规模化组网 " 的切换——国内三大低轨星座（GW、千帆、鸿鹄）合计规划超 3.7 万颗卫星，但截至 2025 年底累计发射还不到 300 颗。ITU 的规则是 " 先占先得 "，GW 星座需要在 2029 年 9 月前部署 1300 颗，否则频轨资源会被削减。现在完成率不足 1%，时间压力巨大。

可重复使用火箭是破局的关键。SpaceX 的猎鹰九号复用后单次发射成本降到约 1500 万美元，单位运载成本约 3000-4000 美元 / 千克。国内一次性火箭还在 8000-12000 美元 / 千克，部署同等规模星座的成本是美国的 3-4 倍。2026 年被多家机构视为国产可回收火箭的 " 关键窗口期 " ——朱雀三号、长征十二号甲已经完成首飞，虽然回收还没完全成功，但验证了入轨能力。接下来一年要密集做回收试验，如果能在 2027 年实现稳定复用，星座组网的经济账就能算过来了。

下游应用正在形成商业闭环。星链 2025 年营收 114 亿美元，经调整 EBITDA 利润率 63%，航空业务增长近十倍，政府军工业务（Starshield）预计 2026 年贡献 32 亿美元。这个利润率说明卫星互联网的 B 端客户（海事、航空、军方）付费意愿远高于个人用户。国内的天通 + 北斗双星通信已经商用，手机直连卫星拿到牌照，但问题在于用户规模还不够大——星链有 900 万用户，国内两大星座还在组网阶段，服务还没真正铺开。接下来两年，谁能先把 300 颗卫星打上去、覆盖东部沿海，谁就能抢到第一批付费用户。

上游供应链已经率先放量。臻镭科技净利润增长 582%，宇航级芯片从小批量实验转入常态化批量交付。铂力特净利润翻倍，航空航天 3D 打印产品业绩翻番。这个趋势不是短期的，因为低轨星座一旦进入批量组网阶段，每年需要上千颗卫星，对芯片、结构件、电源系统的需求是指数级增长。但要注意风险：2025 年国内规划的电池产能超过 1TWh，远超 2026 年全球约 450GWh 的需求，未来两年产能过剩几乎是必然的。能活下来的，要么是跟星座绑定的独家供应商，要么是成本控制极致的通用型产品。

来源：中投产业研究院