文丨詹詹 编辑丨杜海

（本文约为 1300 字）

再次申报时，业绩出现逆转性变化，募资规模却要翻倍，这一极具反差的财务现状，出现在二次冲刺科创板的射频滤波器公司好达电子身上。

6 月 2 日，无锡市好达电子股份有限公司科创板 IPO 申请获上交所受理，拟募资 18.36 亿元。

早在五年前的 2021 年 6 月，好达电子就曾向科创板发起冲击，并顺利通过上市委审核、进入注册阶段，但最终由于其主动撤回申请，证监会于 2023 年 2 月正式终止其发行注册程序。

2021 年申报周期内，2018-2020 年持续稳定盈利，净利润分别为 2880.42/2886.52/4238.18 万元。

本次申报的 2023-2025 年报告期内，连续三年录得亏损，归母净利润分别为 -2.16/-0.80/-0.03 亿元。业绩由稳步盈利转为大额亏损，募资规模却从昔日的 9.6 亿元大幅上涨 91% 至 18.36 亿元，反差尤为突出。

正经社分析师认为，好达电子敢于大幅上调募资规模，依托的主要是几大核心逻辑。

其一，行业国产替代迎来黄金机遇期。全球射频滤波器市场长期被日美龙头企业垄断，好达电子宣称是国内少数实现芯片设计、晶圆制造、封装测试一体化的 IDM 全链条企业，具备稀缺的国产替代能力，获得了一众头部产业资本加持，小米基金持股 5.25%、华为哈勃投资持股 4.99%、华勤技术间接持股 3.8%，OPPO、vivo、小米、三星、中兴等全球一线终端品牌为核心客户，形成产业股东 + 核心客户的深度绑定模式。

其二，亏损持续收窄。2023-2025 年，营收从 4.19 亿元增长至 6.75 亿元，三年复合增长率达 26.97%；归母净亏损从 2.16 亿元大幅收窄至 335.42 万元，已然逼近盈亏平衡线。

其三，研发层面，持续加大技术投入，研发费用率逐年攀升，三年分别为 8.47%、9.78%、11.95%，技术迭代能力持续强化。

其四，即便三年累计亏损近 3 亿元，经营性现金流仍保持正向流入，净额分别为 8951 万元、2.46 亿元、3.31 亿元，经营基本面具备韧性。

然而，亮眼的成长信号之下，风险同样不容忽视。

1、营收增速持续放缓，2024 年为 44.7%，2025 年已回落至 11.2%。

2、客户集中风险加剧，前五大客户销售收入占比从 2024 年的 56.07% 飙升至 2025 年的 67.54%。

3、存货风险突出，2025 年末存货余额高达 4.11 亿元，存货跌价准备计提 1.80 亿元，计提比例 43.8%，远超行业 18.33% 的平均水平。

值得注意的是，本次二次申报，好达电子全面更换了上市中介团队。保荐机构由更换为国联民生证券，原保荐机构退为联席主承销商；律所、会计师事务所也分别由北京中伦、公证天业更换为北京德恒、中汇。

此番全面换 " 马甲 "，意在规避前次申报的合规瑕疵。此前监管问询曾重点关注收入真实性、业绩增长合理性、关联方资金往来等核心问题。

有资料显示，2018-2019 年，原董事王建文 979.76 万元股权转让款，经供应商、自然人、第三方商行多层中转后，间接流入实控人配偶控制的翔鹤园，最终转入控股股东及上市公司，用于代付股权转让款。虽相关款项已于 2021 年 10 月全额归还，但迂回的资金流转方式，暴露出公司过往内控管理与合规体系的明显漏洞。

更换中介机构可以刷新申报形式，却无法掩盖历史合规瑕疵与现存经营问题。科创板上市不仅考验企业技术实力，更对财务真实性、内控规范性、业绩稳定性有着严格要求。

业绩大幅波动、高存货、客户集中等多重隐患之下，好达电子仍需向市场解答核心疑问：大幅翻倍募资的合理性何在？历史财务与内控问题是否彻底整改？收窄的亏损能否彻底扭转，填补过往业绩窟窿、支撑未来持续盈利？【《新商悟》出品】

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