专题：SpaceX 市值超越两家 " 七巨头 " 拉开美股巨型 IPO 浪潮序幕

SpaceX 进行的首次公开募股（IPO），有望为那些早期投资埃隆 · 马斯克旗下这家火箭、卫星和人工智能公司的极少数幸运投资者带来数十亿美元的利润。

但除了这场具有历史意义的财富事件之外，这笔巨额交易也在重塑市场对庞大资本网络的预期——这个由初创企业、风险投资基金和高净值投机者构成的网络主导着未上市科技股的私募市场——以及市场对此后每次重大首次公开募股的期望。尤其是华尔街将试图评估人工智能开发商 OpenAI 和 Anthropic 即将进行的重磅 IPO 将获得怎样的市场反响。

这三家公司构成的 IPO 队列，最终可能为公开市场带来高达 3.6 万亿美元的市值。目前华尔街正在热烈讨论：市场是否拥有足够的资金需求来消化如此大规模的新股发行，同时又不会从多年来引领市场走高的科技巨头分流资金。

SpaceX 以约 1.8 万亿美元的估值筹集 750 亿美元资金，成为了华尔街有史以来规模最大的 IPO，使其跻身全球十大上市公司之列，市值甚至超过马斯克旗下的电动汽车制造商特斯拉公司。

据悉，此次发行已出现超额认购，多家机构投资者认购 100 亿美元或以上的该公司股票。据知情人士透露，此次发行还吸引了超过 1000 亿美元的散户投资者认购订单。

" 过去四五年来，私募市场面临的挑战之一就是资金分配，" 威灵顿管理公司（Wellington Management）后期成长业务主管马特 · 维塞勒（Matt Witheiler）说，"SpaceX 将成为近来首个真正意义上向流动性匮乏的私募群体进行大规模资金分配的事件。这意味着将有更多资金回流到私募生态系统中。"

下一个前沿

颇具讽刺意味的是，引领这场私募市场革命的是一家专注于宇宙探索的公司，毕竟二十年前该领域刚刚起步时，几乎没有投资者对此抱有信心。查德 · 安德森（Chad Anderson）于 2012 年创立了风险投资公司 Space Capital，他表示最初很难找到足够的有限合伙人来支持自己的投资逻辑。2017 年，该公司以 250 亿美元左右的估值首次入股 SpaceX，此后又进行了 13 次追加投资。安德森预计，此次 IPO 将向投资者返还超过 10 亿美元的资金。

" 我们涉足太空领域已经有几十年，但是直到最近，太空才成为一个投资创业类别，而这一切都源于 SpaceX，" 安德森表示，" 如果没有 SpaceX，我们根本不会有这样的讨论。"

而这还只是冰山一角。安东尼奥 · 格拉西亚斯（Antonio Gracias）旗下的 Valor Equity Partners 于 2008 年投资 SpaceX，目前持有约 4% 的股份，按每股 135 美元计算，持股价值近 700 亿美元。知情人士透露，彼得 · 蒂尔（Peter Thiel）领导的 Founders Fund 将 SpaceX 视为最大持仓，该基金持有约 3% 的股份，按每股 135 美元计算，价值超过 500 亿美元。另一位知情人士称，红杉资本将从近 1.5% 的持股中获利数百亿美元，包括其对社交媒体平台 X 的直接投资。

综合上述情况，不难理解为何华尔街目前对 SpaceX 如此关注。该股上市最初几周的交易表现将波及私募市场，影响 Anthropic 和 OpenAI 的估值基准，重塑硅谷隐性的风投基金等级秩序，并决定其他航天科技公司在 SpaceX 上市后能吸引多少主流资本。

过去 24 年间，SpaceX 已筹集了超过 90 亿美元的风险投资。在此过程中，该公司助力建设了航天科技产业。据 PitchBook 数据显示，2015 年美国航天科技企业获得的风险投资为 2.6 亿美元；而今年截至 5 月中旬，这一数字已达 51 亿美元。

在 SpaceX 首次公开募股的收益回流市场前，投资者已经开始行动，支持更多航天科技初创企业。比如，据一位知情人士透露，卫星初创公司 Starcloud 正以 20 亿美元的投前估值完成一轮超过 2 亿美元的融资，其估值较上一轮融资翻了一番。Starcloud 未回应置评请求。

SpaceX 衍生公司

股票上市后，科技投资者预计将有更多由 SpaceX 前员工创立的公司涌现出来。包括 SpaceX 的早期投资方德丰杰投资（Draper Fisher Jurvetson）的创始人蒂姆 · 德雷珀（Tim Draper）以及 Space Capital 的安德森在内，多位风险投资人士向彭博透露，他们正在针对 SpaceX 的衍生公司进行新的投资。安德森表示，他公司的有限合伙人包括相当多的 SpaceX 现任员工及前员工，其中一些人已经承诺将首次公开募股预期回报的一部分投入该公司。

当然，等到首次公开募股后几周，公司发布第二季度财报后，股票锁定期开始分批解禁，投资者才能从此次发行中获得实际回报。随着年底前收益分配规模的扩大，曾经投资 SpaceX 的基金将拥有可分配的股份和可投资的资金。PitchBook 高级分析师弗兰科 · 格兰达（Franco Granda）表示，专注于航天技术的基金，以及受益于 SpaceX 崛起的企业——比如依赖其星舰火箭系统的公司——有望看到更多的投资需求。

SpaceX 首次公开募股释放的大量资金很可能重新投入风险投资公司。从谷歌分拆出来的 Gradient Ventures 管理合伙人、SpaceX 小股东达里安 · 希拉齐（Darian Shirazi）称，Founders Fund 等 SpaceX 的早期投资者可能会从中获得相当大的份额。

另一方面，二级交易平台 Caplight Technologies 首席执行官哈维尔 · 阿瓦洛斯（Javier Avalos）指出，那些没有押注 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 这类公司的基金，在募集下一只基金时可能遇到困难。

" 风险投资回报正集中于少数几家公司，" 他表示，" 如果你作为风险投资者没有持有这些公司的任何一家，你就不可能募集下一只基金，因为你的回报率跟不上。这种局面很疯狂。"

SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的重磅 IPO 将为美国风险投资机构带来创纪录的退出规模，而在 2021 年高峰过后市场长期低迷。根据 PitchBook 的数据，风投机构的募资活动可能随之回升——此前自 2022 年创下 4130 亿美元的峰值以来，风投募资一直处于下行趋势。不过，这些好处不会立即显现，而且将取决于公开市场的接受程度。

表现压力

虽然任何直接参与 SpaceX 私募融资轮次的投资者都有望获得可观收益，但对于一些结构复杂的特殊目的载体（SPV）的投资者而言，却无法保证同样的回报。近几个月来，一些隐秘而不透明的特殊目的载体通过营销未上市的 SpaceX 股份而获益，投资者争相抢购入场。

不过，曾投资包括 Anduril 在内的初创企业的早期风投公司 XYZ Venture Capital 的管理合伙人罗斯 · 富比尼（Ross Fubini）表示，SpaceX 的成功上市实际上可能为 SPV 模式正名，因为许多 SPV 最终会被证明名副其实，为其支持者带来回报。

" 如果你能迅速让资金翻四倍，这看起来就像是一笔轻松的交易，" 他在接受采访时说，" 这可能引发一种现象，人们试图在下一家走同样道路的公司身上复制同样的操作。"

SpaceX 的目标估值倍数超过同等规模企业的水平，甚至远远高于高估值的帕兰提尔科技公司（Palantir Technologies Inc．）的市销率。PitchBook 的格兰达表示，在这个估值水平上，几乎容不得任何差错。

SpaceX 所获得的估值及其能否维持，也可能影响公开投资者对 Anthropic 和 OpenAI 的定价。这两家公司均已秘密提交上市申请，据报道可能于今年晚些时候或 2027 年初进行首次公开募股。

因此，如果 SpaceX 上市后的交易表现出现任何问题，都可能使私募投资者不愿意接受天价估值。对一些专业投资者而言，对私募市场本身可行性的信心，正取决于 SpaceX 的公开市场表现。

" 市场需要一个成功案例：一家公司在私有状态下运营 20 多年，通过私募融资数十亿美元，在上市后依然保持增长潜力，"Caplight 公司的阿瓦洛斯说，" 如果这些新上市科技股表现不佳，那么购买它们还有什么意义？