近期 A 股迎来新一轮 ST 公司 " 摘帽 " 热潮，多家被实施风险警示的上市公司成功化解退市风险。

其中，有着 " 西北啤酒王 " 之称的 *ST 兰黄公告称，公司股票将于 2026 年 6 月 15 日停牌一天，6 月 16 日正式撤销退市风险警示并复牌，证券简称由 "*ST 兰黄 " 变更为 " 兰州黄河 "。

值得关注的是，该股早已被机构资金提前布局，海南致衍私募基金旗下两只产品在一季度扎堆进驻，此外，" 超级牛散 " 宁琛也重仓持股未变，二者有望凭借此次摘帽行情斩获可观收益。

*ST 兰黄，6 月 16 日起 " 摘星脱帽 "

随着行业景气度持续修复，不少前期因财务指标不达标被 " 披星戴帽 " 的 A 股公司，通过优化经营、改善财务状况化解经营风险，A 股摘帽行情集中涌现。6 月 15 日，*ST 海源、*ST 威尔已顺利复牌并撤销 "*ST" 风险警示；另有 5 家公司同步披露摘帽复牌计划，包括 *ST 兰黄、*ST 立航、*ST 原尚、ST 联创、ST 名家汇，均于 6 月 15 日停牌一日，6 月 16 日起复牌并撤销相应风险警示标识。

*ST 兰黄也公告称，自 2026 年 6 月 16 日开市起正式撤销退市风险警示，证券代码保持 000929 不变，交易规则同步调整，涨跌幅限制从 5% 恢复至 10%。此次摘帽已获深交所审核同意，公司正式脱离退市风险名单。

回溯风险警示由来，*ST 兰黄 2024 年经营表现不佳，经审计的年度利润总额、归母净利润、扣非净利润全线为负，且扣除后营业收入不足 3 亿元，触及 A 股退市风险警示相关条款，公司股票自 2025 年 4 月 30 日起被实施 "*ST" 风险警示。

2025 年，公司经营迎来明显转机，成为本次成功摘帽的核心支撑。年报显示，报告期内公司实现营业收入 3.69 亿元，同比大幅增长 75.28%；扣除后营业收入达 3.61 亿元，成功突破 3 亿元的退市营收门槛。虽然公司 2025 年仍处于亏损状态，但营收规模的实质性回暖、核心经营指标达标，彻底消除了退市风险，满足撤销退市风险警示的全部条件。

私募、牛散博弈困境反转行情

本次成功摘帽的 *ST 兰黄，作为老牌西北啤酒企业，早已成为机构与牛散布局困境反转的核心标的。其一季报持仓数据显示，海南致衍私募基金在 2026 年一季度新进重仓，旗下两只产品同步入驻，合计持股 576.2 万股。其中，致衍梧桐树 2 号新进 405.15 万股，致衍管家 2 号新进 171.05 万股。

中基协备案信息显示，海南致衍私募基金管理规模低于 5 亿元，目前在基金业协会备案产品共 9 只。旗下核心产品致衍梧桐树 2 号业绩表现亮眼，截至 6 月 5 日，产品单位净值 5.2988 元，累计净值 8.1476 元，成立以来收益率高达 714.68%，当前产品管理规模 1.71 亿元。以一季度末 9.44 元的收盘价测算，致衍梧桐树 2 号单只产品持有 *ST 兰黄的市值就达到 3823 万元，布局力度显著。

据悉，致衍梧桐树 2 号基金经理白致华，为海南致衍基金创始人之一，拥有十余年产业研究与资本市场从业经验，深耕制造业财务与产业链研究，对宏观经济、产业趋势、市场周期具备深刻研判能力，擅长运用个股、股指期权等多元工具搭建投资组合，精准捕捉困境反转类投资机会。

除私募机构外，知名 " 超级牛散 " 宁琛也长期驻守 *ST 兰黄。数据显示，宁琛当前持有公司 721.44 万股，按一季度末 9.44 元的收盘价计算，持仓市值约 6810 万元，且一季度未进行减持操作，坚定看好公司后续反转行情。机构与牛散扎堆重仓，核心逻辑均为博弈 *ST 兰黄的困境反转。

从基本面来看，啤酒业务始终是 *ST 兰黄的核心营收支柱，收入占比超 80%。2025 年公司酒类业务回暖态势显著，整体营收同比增长超 70%，其中中高档啤酒营收同比暴涨 271.26%，产品结构升级成效凸显。同时，公司积极拥抱新销售模式，大力布局电商直播渠道，线上营收同比大幅增长 3787.12%，渠道革新为公司业绩复苏注入强劲动力。

并非稳赚不赔，也有超级牛散 " 踩雷 "

不过，" 困境反转 " 战法并非稳赚不赔，市场已有前车之鉴。同样擅长布局 ST 股困境反转、资产重组的超级牛散徐开东，2026 年一季度重仓持有 *ST 天龙 470 万股，若其一季度后未减持，此次投资已遭遇踩雷。

6 月 10 日晚间，*ST 天龙公告收到深交所终止上市决定书，因 2025 年末净资产为负、内控审计报告被出具否定意见，触及重大退市条款，公司股票将于 6 月 18 日进入退市整理期，退市整理期结束后将正式摘牌退市。

排排网财富研究员张鹏远分析指出，当前 A 股市场主线轮动速度加快，结构性行情显著，摘帽标的凭借估值修复、困境反转的预期，成为中小私募博取阶段性超额收益的重要配置方向。对于重仓押注的私募，这些普遍优先筛选主营业务实质回暖、契合产业趋势的优质标的，对于仅依靠变卖资产、债务重组等短期手段保壳、主业未改善的公司保持高度谨慎。从投资风险来看，摘帽仅代表企业短期财务风险解除，并不意味着基本面彻底反转，多数标的后续业绩成长性、稳定性仍存在不确定性，短期题材炒作波动较大，投资者需警惕博弈风险，坚守估值安全边际。

对此黑崎资本研究所所长贾小龙表示，A 股集中摘帽是市场生态自我修复的积极信号，退市新规落地两年以来，市场劣质标的 " 出清效应 " 逐步显现，越来越多困境企业完成风险出清、实现经营 " 重生 "。但他同时提醒市场风险，当前部分公司的摘帽、业绩改善，并非源于主营业务提质增效，而是依赖债务重组、非经常性损益等短期手段，核心造血能力并未真正修复。

数据显示，历史上 A 股摘帽公司三年内再度被实施 ST 的比例约 15%，" 二次戴帽 " 现象频发，足以说明短期财务修复不等于企业商业模式彻底重生。对于普通投资者而言，不宜盲目跟风摘帽题材炒作，短期散户跟风极易放大股价波动。摘帽行情更适合作为市场观察窗口，用以判断行业周期底部拐点、企业治理改善情况，而非直接的交易信号。