汽车股跌跌涨涨，本就是资本市场的常态。这一轮的普跌，不过是市场对各种消息的正常反应。

撰文丨 CJR

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在全球汽车行业，市值是衡量车企规模、经营表现及资本市场信心的重要指标。近段时间以来，中国上市车企股价持续走弱，出现了 " 销量红火、估值偏低 " 的现象。

近日，比亚迪举行 2025 年度股东会，被问及当前比亚迪股价和市值被低估一事，王传福表示，要对比亚迪有信心，要做价值投资。王传福预计，未来三到五年比亚迪将持续增长，有望在五年内成为全球规模第一的车企。

目前 , 比亚迪是唯一一家以市值跻身全球前十大汽车制造商的中国汽车制造商，但其股价长期面临 " 高销量、低估值 " 的争议。尽管 2025 年营收达 8039.65 亿元、净利润 326.19 亿元，全年销量 460 万辆首次跻身全球前五，但市盈率长期低于行业平均水平，市值仅约为特斯拉的 1/14。

不仅比亚迪，国内车企市值普遍低于海外上市车企。中国车企的营收仍在增长，海外销量还在创新高，然而股价却似乎对任何利好，都失去了反应。这不禁让人追问，除了汽车行业整体承压，资本市场和投资者到底还担心什么？

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车卖越好，股价跌越惨？

今年以来，中国车企海外出口呈现全面开花、翻倍增长的态势。尤其是新能源汽车成为核心引擎，引领着海外销量增长的新看点。从部分车企日前发布的最新数据来看，出海业绩已成为其整体销量之重要来源，且占比不断创下新高。

进入 5 月，出口热度持续攀升，仅奇瑞、比亚迪、上汽三家车企，单月出口总量就超 47 万辆。其中奇瑞和比亚迪均创海外销量新高，同比增长超八成，比亚迪连续两个月超越上汽，吉利的海外市场增速高达 183.7%。

但是，伴随海外市场销量节节高升的同时，中国车企在资本市场的股价却一路阴跌不止。今年 5 月以来，主流车企股价普遍跌了 10% 到 20%。特别是造车新势力，截至 6 月 12 日，理想、小鹏、蔚来、零跑、小米汽车年内股价跌幅都超过 20%，市值大幅缩水。

车卖得越来越好，钱越赚越少，股价越跌越低，这就是当下中国车企最尴尬的处境。资本市场从来都很现实，车市出现 " 销量与股价背道而驰 " 的矛盾现象，背后恐怕不仅仅是情绪问题。

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背离并非偶然

毫无疑问，销量与股价的短期脱钩，当然不是资本市场失灵，而是其基于更深层逻辑做出的理性预判。在投资者眼中，销量的绝对值固然重要，但更重要的是销量增长能否转化为可持续的利润增长。

从行业看，2025 年以来行业价格战越打越凶，这和整车股低迷的走势在时间上基本是同步的。因为价格战会直接挤压企业的利润空间。最新数据显示，2026 年第一季度国内汽车行业平均利润率只有 3.2%。

上市车企的财报更能说明问题。多数企业营收增速普遍高于利润增速，甚至出现营收正增长、利润负增长的情况。持续的价格战，没有让行业销量有明显回升，反而压缩了车企的盈利空间，大家对整车板块的业绩预期也越来越差。

不仅如此，行业竞争全面升维，不再是简单的价格战，而是技术、体系、生态的综合比拼。在目前这种关键的投入期，车企资金需求巨大，而行业淘汰赛加剧，前景不确定性增加。资本最怕的就是 " 看不清未来 "，自然不愿意给高估值，市值只能一路往下掉。

造车从来不是一场只看月交付量的短跑，而是一场比拼现金流、体系力的马拉松。对资本来说，" 卖得越多、亏得越多 " 的生意，根本不值得冒险，自然不敢买单。当然，当前汽车股的低迷，并非行业衰退的信号，而是市场理性回归的体现，也是行业转型的必经阵痛。

汽车股跌跌涨涨，本就是资本市场的常态。这一轮的普跌，不过是市场对各种消息的正常反应。中国车企想扭转这样的局面，非一朝一夕之功。营收在增长，利润却在缩水；销量在爬升，畅销车溢价能力越差。这些账，资本市场算得清清楚楚。面对行业困局，车企若想重获资本市场青睐，必须摆脱 " 价格战，聚焦技术创新突破。

【本文仅为作者个人观点，不代表 My 车轱辘立场】

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