文丨张小漫

百济神州董事会，迎来了一次关键洗牌。

在刚刚完成的 2026 年年度股东大会上，新一届董事会名单浮出水面：三名新董事当选，四名原董事不再连任，董事会席位由 11 人缩减至 10 人。

最引人瞩目的变化，来自长期支持百济神州的投资顾问公司 Baker Bros，其合伙人 Felix J. Baker 博士进入董事会，并将出任首席独立董事。

此外，Elizabeth F. Mooney 补强财务、薪酬与公司治理能力；Charles L. Sawyers 则把更强的肿瘤科学判断带入董事会。

三个人对应三条主线：资本、治理、科学。

放在一起看，百济神州的董事会正在从早期 Biotech 阶段的 " 资源背书型配置 "，转向全球 Biopharma 阶段的 " 治理中枢型结构 "。

变化之中也有不变。欧雷强继续担任董事会主席，王晓东继续留任，核心经营层保持稳定。百济神州在原有体系之上，完成了一次更高层级的组织进化。

这次洗牌之所以值得关注，是因为百济神州已经进入一个更复杂的阶段：泽布替尼成长为全球重磅产品，公司同时面对多市场监管、多地上市、战略股东安排以及更严格的公众股东审视。

财务层面的信号同样明确。2026 年一季度，百济神州实现营业收入 105.44 亿元，同比增长 31.0%；归属于上市公司股东的净利润 16.08 亿元，而上年同期亏损 9450 万元；经营活动现金流净额 13.53 亿元，也较上年同期的 -1.93 亿元转正；公司研发投入 37.84 亿元，但研发投入占营收比例从 43.16% 降至 35.89%。

数据来源：百济神州 2026 年第一季度财报

可见，百济神州已经进入了收入增长、利润质量、现金流和研发效率同时被检验的新阶段。在此时，董事会必须真正成为战略、治理和风险的中枢。

01

先看变化：

三进四出背后的人事考量

根据公司公告，2026 年年度股东大会审议的 20 项议案全部获得通过，涵盖财务报表、董事选举、董事会主席重选、薪酬安排、股权激励、发行与回购授权，以及 Amgen 相关配售授权等事项。

其中，董事会结构出现了明显调整。

新进入董事会的三人分别是 Felix J. Baker、Elizabeth F. Mooney 和 Charles L. Sawyers；Michael Goller、Ranjeev Krishana、Corazon Sanders 和易清清不再参选。董事会规模也从 11 人降至 10 人。

这是一场典型的 " 三进四出 "。

如果只看人数，变化并不剧烈；但如果看新董事的背景，调整方向非常清晰。

Felix Baker 对应长期资本与治理协调，Mooney 对应财务、薪酬与公司治理，Sawyers 对应肿瘤科学与研发战略。

换句话说，新董事是在百济神州进入全球化新阶段后，补上最关键的三类能力。

过去，公司需要董事会提供融资支持、科学背书和全球资源链接；现在，公司已经拥有全球产品收入、全球商业化网络、跨市场上市身份和复杂股东结构，董事会的功能也必须升级。

因此，这次调整的重点不在 " 换了几个人 "，而在董事会席位权重被重新分配。百济神州正在把董事会从扩张期配置，推进到成熟期配置。

在三名新董事中，最受关注的是 Felix J. Baker。Baker Bros. 是全球生命科学投资领域的重要长期资本，对百济神州而言也不是普通财务投资人。

根据最新披露的 2026 年一季报，Baker Bros. 及其联属实体持有公司逾 1.15 亿股，以 8.01% 的持股比例稳居第二大股东。多年来，Baker 相关方一直作为重量级大股东，并通过相关人士参与公司治理。

这一次，叙事发生了变化。此前，Michael Goller 和 Ranjeev Krishana 均与 Baker Advisors 有关，并在百济神州董事会任职；本次二人不再参选，Felix Baker 本人进入董事会。

自此，Baker 系在百济神州董事会中的存在方式，由 " 相关人士在场 "，变成了 " 核心人物亲自入局 "。

更关键的是，在 Ranjeev Krishana 任期结束后，独立董事已选举 Felix Baker 在其当选董事后担任首席独立董事。这个角色在国际公司治理中具有特殊意义。

尤其是在董事长和 CEO 由同一人担任或董事长并非独立董事的架构下，首席独立董事通常承担独立董事之间的协调功能，也会在必要时主持独立董事会议、参与议程安排和董事会沟通。

百济神州目前由欧雷强兼任董事长和 CEO，因此这一角色更具分量。这可以被理解为长期资本对百济神州价值的继续背书，也意味着 Baker 的资源、判断和耐心资本属性将更直接地作用于公司治理。

但另一面也不能忽视：当重要股东的核心人物进入董事会，并承担独立董事协调角色时，公众股东会如何看待大股东影响力与董事会独立性之间的边界？

这不只是百济神州独有的问题，也是全球 Biopharma 公司进入成熟阶段后都要处理的治理命题。长期资本既是支持者，也可能成为需要被平衡的力量。

02

水面之下：

股东分歧开始浮出水面

这次股东大会的另一个看点是：虽然所有议案都通过了，可部分议案的反对票并不低。

董事选举中，多数董事获得较高支持率，但并非所有人都一样。

比如在重选董事赞成率排序上，由低到高分别为：

1.Alessandro Riva 博士：68.88% 赞成，31.12% 反对；

2.Anthony C.Hooper 先生：97.12% 赞成，2.88% 反对；

3.Shalini Sharp 女士：97.21% 赞成，2.79% 反对；

4.Margaret Dugan 博士：98.39% 赞成，1.61% 反对；

5. 欧雷强先生：98.76% 赞成，1.24% 反对；

6.Olivier Brandicourt 博士：99.44% 赞成，0.56% 反对。

资本授权相关议案的分歧更明显。董事会获得发行、配发或处理不超过公司股份总数 20% 的股份及 ADS 的授权，但该议案反对率接近三成；Amgen 相关配售授权虽然通过，但反对率也处于较高水平。

这些反对票不能简单理解为股东否定公司基本面。

恰恰相反，百济神州过去几年最大的变化，是经营基本面明显改善。2025 年，公司总收入约 53 亿美元，同比增长约四成；泽布替尼全年全球收入约 39 亿美元，同比增长接近五成。

进入 2026 年一季度，公司总收入达到 105.44 亿元人民币，同比增长 31.0%，泽布替尼单季全球销售超过 11 亿美元。

更具历史标志性的是，今年一季报释放出了公司实质性跨越盈亏平衡线的强烈信号：单季归属上市公司股东的净利润达到 16.08 亿元，实现历史性的强势扭亏为盈；经营活动产生的现金流量净额也由负转正，达到 13.53 亿元。

问题在于，随着基本面迎来全面盈利与自我造血的历史性拐点，公司越接近成熟 Biopharma，投资者的关注点就越会发生本质变化。

亏损期 Biotech 的核心问题，是产品能否成功、临床能否推进、商业化能否打开。

当百济神州用财报宣告彻底迈入盈利期 Biopharma 后，投资者的核心关注点则必然进一步转向利润质量、费用率、现金流、股权稀释、薪酬激励、战略股东权利与公众股东保护。

所以，这次股东会投票结果传递出的信号是 " 有分歧 "。这种分歧未必是负面，它反而说明百济神州正在被全球资本市场用更成熟、更严格的标准审视。

03

为什么此时换挡：

董事会必须成为真正的战略中枢

百济神州已经不再是早期 Biotech。

早期 Biotech 最重要的问题，是管线能不能做出来，临床能不能成功，产品能不能获批。董事会的主要作用，是帮助公司获得科学判断、融资支持和外部背书。

但今天的百济神州，面对的问题已经完全不同。泽布替尼已经成为全球收入支柱，TEVIMBRA 正在多个市场推进，BCL2、BTK CDAC、实体瘤管线等进入更关键的临床与商业化节点。

公司同时在中国、美国、欧洲等市场开展研发、注册、生产和商业化，还要处理多地上市、跨法域治理、战略股东合作、员工激励和资本市场预期。

这种跨区域治理的挑战在其财报细节中体现得淋漓尽致：截至 2026 年一季度末，公司境外流通股占比高达 92.03%，境内 A 股仅占 7.97%。

此外，董事会还要时刻应对中美两国在股份支付、所得税费用及研发合作收入确认等会计准则上的巨大差异调节。在多重法域交叉监管下保持治理独立性与合规性，难度已呈指数级增加。

公司变大之后，董事会也必须变。

首先，百济神州需要更强的全球商业化治理能力，不能只关注产品获批，还要持续处理定价、准入、推广、生产和供应。

其次，公司需要更强的资本纪律，在增长投入和资本效率之间找到平衡。

如何在告别早期粗放式烧钱的同时维持高研发产出比，正成为董事会必须盯紧的财务红线。

第三，公司需要更高标准的公司治理，让独立董事、委员会机制和首席独立董事真正发挥作用。

Amgen 相关安排就是一个典型例子。Amgen 既是百济神州全球化过程中的重要战略股东，也会带来更复杂的股东权利与公众股东利益平衡问题。

这次股东会中，Amgen 相关配售授权虽然获得通过，但反对票较高；公司文件也强调，董事会目前没有根据该授权向 Amgen 发行新股的计划。

上述情况说明，市场不会因为某项安排具有历史合作背景，就自动接受。

战略股东可以提供资源，长期资本可以陪伴公司成长，但董事会必须在战略灵活性、资本效率、股东保护和治理独立性之间持续校准。

04

创新药的全球化：

在业务拓展，更在人事安排

过去十年，中国 Biotech 讨论最多的是研发能力、临床效率、License-out、医保谈判、商业化体系和出海能力。资本市场也习惯用这些维度评价一家创新药公司。

但当中国创新药公司真正走向全球化之后，新的问题会逐渐浮现：谁来代表长期资本？科学家在董事会中扮演什么角色？创始人兼任董事长和 CEO 时，独立董事如何发挥作用？战略股东、财务投资者和公众股东之间如何平衡？

进入盈利阶段后，股权激励和发行授权的边界在哪里？

多地上市之后，公司治理如何同时回应不同市场投资者的预期？

这些问题，未来会越来越多地出现在中国创新药公司面前。

对于仍处于早期阶段的 Biotech 来说，董事会更多是融资和资源问题；对于进入全球商业化阶段的 Biopharma 来说，董事会则会成为战略、资本、科学和治理的共同中枢。

这也是百济神州这次董事会洗牌的行业意义。它提醒中国创新药公司：全球化不只是产品出海，也不只是临床中心和销售网络遍布全球。

真正的全球化，还包括董事会的全球化、股东结构的全球化、治理规则的全球化和资本约束的全球化。

站在这个意义上看，百济神州此次年度股东大会后的换届，折射出一家中国创新药龙头进入全球 Biopharma 阶段后的治理新命题。

而它后续带来的结果，也势必为中国创新药企未来的抉择带来更大的参考意义。

排版丨乔雨林

制图丨医线 Insight