上个月，法拉利在罗马的一场盛大活动里，揭开了史上第一辆电动车 Luce 的面纱。不过这些天的讨论焦点，几乎都集中在它那极具割裂感的设计上。不少忠实车迷毫不客气地批评，这台车缺少了法拉利该有的情感内核，他们坚持认为，性感的车身线条和引擎高转时炸裂的声浪，才是一切马拉内罗出品必须拥有的灵魂。

市场情绪肉眼可见地在降温。Luce 出场没多久，投资者就给了法拉利股价一记重拳。知名投行摩根士丹利在追踪了最近的价格走势后，觉得市场好像有点反应过激了。该行的分析师爱德华 · 奥宾，直接把法拉利的评级从 " 观望 " 上调到了 " 增持 "，同时把米兰挂牌股票的目标价，从 330 欧元一把提到了 380 欧元。这意味着，如果按他们画的线来走，现在进场大概还有 24% 往上的空间。

奥宾给出的逻辑，指向了股价和基本面之间出现的明显裂缝。他在报告里写道，法拉利股价在过去一年内跌掉了 26%，但市场对这家公司 2026 和 2027 财年的每股收益预期，同期仅仅是微调了 4%。这种事情，通常说明股价下挫的主导因素，并不是大家真的不相信它能赚钱了，这更多是一种估值上的压抑。

说白了，就算围绕 Luce 的非议满天飞，法拉利赚钱的底子其实没被动摇。过去一整年，财报里的盈利数字并没有出现让人揪心的塌陷。这家公司的利润率在 40% 附近徘徊，这在行业里一直被看作顶配的黄金标准。而新车型那边也不断有动静，坊间正传着特别版 12Cilindri 会配手动变速箱的消息，听见这个风声，那些潜在买家早就按捺不住了。

当然，摩根士丹利也承认，眼前确实摆着几道不好迈的坎。比如资本市场日上定下的增长目标怎么兑现；像混动超跑 SF90 这类车型，在二手市场的残值出现了滑坡；还有那台定价近 40 万美元的 Luce，找来前苹果设计掌门人乔尼 · 艾维操刀设计，结果引来的却是两极分化的评价。这些全是实实在在的烦恼。

尽管焦虑写在脸上，这家投行还是认为市场在定价时，把短期麻烦演绎成了终局风险。奥宾在分析里直言，他们最新做的工作表明，市场在这些问题的定价上走过头了，好像在给品牌判死刑。他们在欧美跑了一圈经销商，发现店里的流量依然很稳，谈不上什么品牌内核受损，顶多只能算是一种暂时的产品周期错配。

深度调研后，投行发现大家抢得最凶的地方，恰恰是法拉利最在意的命脉：那些限量版、极难拿到的稀缺配额，还有 Icona 系列和超跑车型，以及那些注定要成为未来古董车的宝贝们。这些领域的购买需求，几乎没有减弱的迹象。

关于法拉利刻意放慢交付量增速的策略，摩根士丹利也给出了新的解读。在奥宾看来，做奢侈品的，稀缺从来就不是什么需要绕过去的坎儿，它反而是支撑定价权、维持严苛的配额体系、稳住二手残值，还有让大家觉得这个东西永远不是想买就能买的那个核心齿轮。