推进赴港上市的复星安特金，开始谋划增资扩股。6 月 15 日晚间，复星医药发布公告称，控股子公司复星安特金拟以约 84.21 元 / 股的价格，向四方投资人新增发行合计约 1149.54 万股股份，合计融资 9.68 亿元，募资将用于研发、生产及商业化。

此次增资的背后，复星安特金的业绩持续承压，2024 年和 2025 年合计亏损超 1.7 亿元。同时，复星医药正推动复星安特金赴港分拆上市，拓宽融资渠道。然而，在产品方面，已上市的流感疫苗价格不断下探，人用狂犬病疫苗赛道已有超 20 家企业扎堆布局，而多款处于临床阶段的在研疫苗同样身处拥挤赛道。

连亏两年加码融资

根据公告，本次增资中，外部投资人拟出资合计 4.18 亿元认购 496.39 万股，复星医药控股子公司复星医药产业（复星安特金直接控股股东）拟出资 5.5 亿元认购 653.15 万股。本次增资扩股全部完成后，预计复星医药将通过复星医药产业持有复星安特金股份总数的约 68.47%，复星安特金仍为复星医药合并报表范围内子公司。

对于本次增资扩股所得款项，复星医药方面在公告中表示，将用于复星安特金及 / 或其控股子公司的日常运营，包括进一步拓展创新研发管线、夯实核心技术，同步推进生产基地建设，以强化产业化供应能力，并加大对已上市产品的市场推广与商业化投入。

不过，北京商报记者注意到，此次大额增资的背后，复星安特金已连续两年亏损。复星安特金为复星医药下属疫苗业务平台企业，按未经审计的口径，2022 — 2024 年，该公司营收逐年下滑，分别为 4.61 亿元、3.41 亿元、9742.33 万元。盈利方面，2022 年和 2023 年，复星安特金尚能维持正向利润，净利润分别为 8663.67 万元、1135.17 万元，但 2024 年由盈转亏，净亏损 1.23 亿元。2025 年亏损局面也并未改善，据本次增资公告披露，复星安特金营收 5.75 亿元，净亏损约 4778 万元，两年累计亏损超 1.7 亿元。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，本次增资扩股对于复星安特金来说具有多重价值。首先，可缓解持续亏损带来的现金流压力，资金将用于研发管线拓展、疫苗生产基地建设、流感与狂犬疫苗商业化推广，补足产业化与市场投入短板，扭转近年营收下滑、高额研发亏损的经营困境。此外，引入四家外部机构投资者，可以获得产业与财务资源背书，证明资本市场对其疫苗平台长期价值的认同。

增资 " 补血 " 的同时，复星医药也在推进复星安特金赴港上市。2025 年 10 月底，复星医药首次披露拟分拆复星安特金赴港上市；今年 1 月，复星医药发布公告表示，董事会已审议通过相关议案。对于分拆上市，复星医药方面表示，有利于复星安特金进一步理顺业务管理架构，压缩管理半径，实现业务聚焦与不同业务的均衡发展。同时拓宽融资渠道、提高市场竞争力，加强其与国际市场的联系。

邓勇认为，本次增资扩股也可以为复星安特金分拆上市铺路，充实净资产、优化股权结构，降低 IPO 阶段募资压力，减少对母公司持续输血依赖，完成上市前关键资本铺垫。同时，大股东大额增资彰显集团对疫苗赛道战略的重视，稳定市场对公司发展预期。

就相关问题，北京商报记者向复星医药方面发去采访函，但截至发稿，未获得回复。

三年研发烧钱超 7 亿元

从具体产品看，目前复星安特金已上市销售的产品包括人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、三价流感病毒裂解疫苗以及四价流感病毒裂解疫苗。

无论狂犬病疫苗还是流感疫苗，复星安特金都面临巨大的竞争压力。2024 年起，国药集团、华兰疫苗、北京科兴等多家厂商的四价流感疫苗纷纷降价，三价流感疫苗更是在公费项目上打起价格战。2025 年 5 月，复星安特金子公司复星雅立峰的三价流感疫苗在深圳市在校中小学生流感疫苗免费接种项目中中标，中标价低至 8 元 / 支，数量共计 160 万支。而在人用狂犬病疫苗领域，国内也有超 20 家企业布局，包括华兰疫苗、康华生物、成大生物等头部企业。

此外，在研管线方面，复星安特金自主研发的 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗在国内处于 III 期临床试验阶段、24 价肺炎球菌多糖结合疫苗处于 I 期临床试验阶段、23 价肺炎球菌多糖疫苗亦已于中国境内获临床试验批准。然而，13 价肺炎疫苗方面，已有辉瑞、沃森生物、康希诺等多款产品上市。而在更高价次的肺炎疫苗的研发上，智飞生物、康泰生物等也在快速推进。

为推进在研管线，复星安特金重金砸向研发。据复星医药此前披露的复星安特金分拆上市预案，2022 — 2024 年，复星安特金研发投入占营收的比重分别为 45.01%、80.95%、245.42%，三年累计投入超 7 亿元，高额投入进一步加剧了经营压力。

邓勇表示，复星安特金的核心短板是成熟产品缺乏独家壁垒，高价值创新疫苗仍处临床阶段，短期难贡献增量现金流。突围需要多维发力，一是管线分层布局，加速 13 价、24 价肺炎疫苗临床落地，打造差异化高端产品，抢占高毛利儿童疫苗市场；二是构建全产业链壁垒，依托自有生产基地提升产能与成本控制能力，依托复星渠道拓展公立、私立医疗及海外市场，形成商业化规模优势对冲价格战；三是技术差异化创新，跳出同质化内卷；四是精细化运营，优化营销与研发投入配比，平衡短期商业化回款与长期创新投入，逐步实现现金流改善。