行业赛道：储能市场爆发式增长，全球能源转型核心标的

全球储能行业正处于高速增长期，2021 年至 2025 年全球储能系统出货量从 26.9GWh 飙升至 419.7GWh，复合年增长率高达 98.7%。根据弗若斯特沙利文预测，到 2030 年这一数字将达到 2,266.3GWh，其中户用储能市场将从 2025 年的 38.1GWh 增长至 311.8GWh，CAGR 达 52.3%。

在这一赛道上，古瑞瓦特已建立起显著的行业地位：按 2025 年出货量计，公司是全球第三大户用储能逆变器提供商（市占率 10.2%）、美洲最大户用储能逆变器提供商（市占率 14.7%），同时位列全球第四大混合储能逆变器提供商（市占率 8.3%），并以 18% 的市场份额成为全球最大的混合分体式户用储能系统解决方案提供商。

分地区看，公司业务已覆盖约 190 个国家和地区，形成全球化布局。2025 年欧洲市场贡献 32.4% 收入（16.97 亿元），美洲市场占比 25.6%（13.41 亿元），其中美国市场收入达 8.28 亿元，同比激增 419%，成为增长最快的核心市场。中国内地收入占比 17.7%（9.23 亿元），亚太地区（不含中国）占 17.8%（9.32 亿元），中东及非洲市场占 6.5%（3.39 亿元），多元化的地域分布有效分散了单一市场风险。

业务亮点：储能业务成增长引擎，AI 技术构建差异化壁垒

公司三大业务板块协同发展，形成 " 储能 + 光伏 +AI 能源管理 " 的一体化解决方案。其中储能系统产品已成为第一增长曲线，2025 年收入达 33.15 亿元，同比大幅增长 99%，占总营收比重从 2024 年的 37.2% 跃升至 63.4%。

细分来看，储能逆变器收入 14.29 亿元（+76.4%），电池收入 15.80 亿元（+104.7%），All-in-one 产品收入 3.06 亿元（+264.7%），三大品类均实现爆发式增长。

技术层面，公司构建了 " 云边端一体化 +AI" 架构，实现三大核心技术突破：AI 赋能的智能能源调度可动态制定最优能源管理策略，帮助终端用户降低 20% 电费；AI 驱动的电池安全监测使 SOC（荷电状态）精度在正常条件下提升 15%，极端环境下改善超 35%；AI 客服代理实现 24/7 全天候智能响应，大幅提升服务效率。截至 2025 年底，公司 AI 能源管理系统已连接 420 万名终端用户，形成海量数据护城河。

产品矩阵方面，公司储能系统功率覆盖 0.8kW/2kWh 至 125kW/261kWh，拥有 35 款预备储能逆变器、18 款并网储能逆变器、89 款微电网储能逆变器及 13 款电池产品，全面满足户用及工商业场景需求。其中 APX HV US 电池荣获《太阳能世界》" 住宅类最佳产品 " 奖，WIT 系列工商业混合逆变器实现 50-100kW 功率覆盖，技术指标行业领先。

财务表现：营收逆势增长 16.9%，经营现金流创历史新高

2025 年公司实现营收 52.33 亿元，在光伏逆变器收入下滑 39.8% 的情况下，凭借储能业务的强劲增长实现 16.9% 的逆势增长。经调整净利润 4.83 亿元，同比增长 886%，盈利能力显著修复。毛利率从 2024 年的 20.3% 提升至 22.5%，主要得益于高毛利储能产品收入占比上升。

指标	2023 年	2024 年	2025 年	2025 年同比增幅
收入（亿元）	53.63	44.76	52.33	16.9%
毛利（亿元）	14.09	9.10	11.75	29.2%
年内利润（亿元）	8.43	0.20	4.13	1972.4%
经调整纯利（亿元）	5.02	0.49	4.83	883.7%

现金流方面表现尤为亮眼，2025 年经营活动现金流达 13.81 亿元，创历史新高，较 2024 年增长 29.9%，期末现金及现金等价物达 22.84 亿元，为业务扩张提供充足资金储备。资产负债表健康，资产负债率仅 9.2%，流动比率 1.4，速动比率 1.0，偿债能力稳健。

分产品看，储能系统毛利率达 26.8%，其中电池产品毛利率高达 32.6%，显著高于光伏逆变器 17.1% 的水平。AI 赋能的能源管理系统毛利率持续提升至 32.4%，成为新的利润增长点。按地区划分，美洲市场毛利率 28.4%，其中美国市场达 29.7%，欧洲市场毛利率 22.3%，荷兰市场更是高达 30.5%，显示公司在高毛利市场的竞争优势。

地区	收入（亿元）	占比	2025 年同比增幅
欧洲	16.97	32.4%	24.7%
美洲	13.41	25.6%	42.4%
中国内地	9.23	17.7%	-12.3%
亚太地区	9.32	17.8%	-6.2%
中东及非洲	3.39	6.5%	167.4%

运营实力：双制造基地 + 全球化布局，研发投入构筑技术护城河

公司在惠州和越南拥有两大生产基地，惠州工厂配备 12 条 SMT 生产线、10 条 DIP 生产线和 30 条装配线，越南工厂配备 2 条 SMT 生产线、2 条 DIP 生产线和 5 条装配线，2025 年总产能利用率达 72%。全球 17 个本地仓库实现 2-7 天快速交付，大幅提升客户响应速度。

研发投入持续加码，截至 2025 年底拥有 809 名研发人员，占员工总数 16.6%，累计获得 51 项发明专利、190 项实用新型专利和 42 项外观设计专利。研发费用 2.98 亿元，重点投入电力电子技术、锂电池管理和 AI 能源管理三大核心领域，技术转化效率行业领先。

供应链管理方面，公司与主要供应商合作平均年限达十年，前五大供应商采购额占比仅 21.7%，不存在单一依赖风险。关键原材料如电芯、功率半导体等通过长期协议锁定供应，有效应对市场波动。

募资用途：聚焦三大方向，加速全球扩张

本次 IPO 募资计划主要用于三大方向：一是加强全球销售渠道建设，扩大现有市场并开拓新市场，完善本地售前售后团队及物流系统；二是加大核心技术研发投入，重点开发 AI 能源管理系统及新一代储能产品；三是扩建生产设施及升级供应链，提升惠州基地产能并优化越南工厂布局。资金的注入将进一步巩固公司在全球储能市场的领先地位，加速技术迭代和市场扩张。

风险提示中的隐藏机遇

招股书披露的风险因素中蕴含潜在机遇：一是国际贸易摩擦可能加速公司海外本地化生产，越南工厂产能利用率从 2024 年的 5.9% 提升至 2025 年的 68.7%，有效规避关税壁垒；二是原材料价格波动推动公司垂直整合，核心组件自制率提升降低成本；三是数据安全法规趋严反而凸显公司 AI 能源管理系统的合规优势，成为差异化竞争力。

古瑞瓦特作为全球储能领域的领军企业，凭借技术领先性、全球化布局和优异的财务表现，已展现出清晰的增长路径。公司抓住储能行业爆发机遇，以 99% 的储能业务增速领跑市场，AI 技术的深度应用构建起难以复制的竞争壁垒。财务指标显示公司盈利能力持续改善，现金流充裕，资产结构健康，为后续发展提供坚实基础。

值得关注的是，公司在美国市场实现 15.8% 的收入占比，成为增长最快的区域市场，显示其产品竞争力已获得成熟市场认可。随着全球能源转型加速，户用及工商储能需求将持续释放，公司作为行业龙头有望充分受益。建议投资者重点关注其储能业务增长持续性、AI 技术商业化进展及海外市场拓展情况。在估值方面，考虑到公司在储能赛道的领先地位及 52.3% 的行业增速，合理估值应给予一定溢价。

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