财联社 6 月 16 日讯（记者 林坚）辽宁本土老牌券商大通证券要被卖了，这次是控股权。

6 月 15 日，华信信托公告，华信信托管理人与大连海创汇通投资拟将持有的大通证券 17.03 亿股，也就是 51.59% 股权通过拍卖方式进行公开处置，起拍价格为 43.29 亿元，拍卖时间为 2026 年 6 月 30 日 10 时至 2026 年 7 月 1 日 10 时止，为期一天。

目前大通证券合计 13 名股东，华信信托是大通证券的主要股东，持股 28.25%。此外，大连港投融资控股集团有限公司持股 15.42%、大连华根机械有限公司持股 14.18%、大连葆锐实业发展有限公司持股 13.74%、大连海创汇通投资有限公司持股 9.16%、沈阳万基实业发展有限公司持股 9.16%，这六家合计持股 89.92%，股权集中于头部股东，无股东持股超 50% 实现绝对控股。因此，若 51.59% 股权一齐卖出，获得者则会是控股股东。公告也显示，本次股权拍卖将涉及控股股东暨实际控制人变更。

关于拍卖大通证券股份 / 股份权益的公告以及拍卖信息。

尽管大通证券体量小，业内排名较后，但由于是‌总部设在大连的唯一一家券商‌，且自 2001 年正式成立以来，长期作为辽宁本土老牌券商存在，这笔拍卖依然引发了不少关注。截至记者发稿，拍卖围观次数、关注人数依然在增加。

站在十字路口的大通证券，目前来看，行业及市场最关心三个问题。

关心点一：为什么拍卖？

这场控股权拍卖，本质上是华信信托风险化解的必经之路。

大通证券年报所示的公司股权结构。

回溯历史，华信信托的风险暴露始于 2020 年。当年，这家辽宁省内唯一的信托公司多次发布公告，宣布部分信托产品进入延期兑付阶段，流动性危机正式浮出水面。而在此之前的 2019 年底，华信信托已被原中国银保监会列入 6 家高风险信托公司名单。

从高风险警示到正式进入破产程序，整整走过了六年。2025 年 10 月 23 日，大连金融监管局正式批复同意华信信托依法进入破产程序；同年 11 月，大连中院裁定受理华信信托重整一案，并指定清算组担任管理人。

大通证券股权，正是华信信托资产负债表上最具价值的核心资产。根据拍卖官网信息，这次拍卖的股权具体构成如下：

一是华信信托持有的 9.32 亿股（占比 28.25%），其中 4.66 亿股（占比 14.13%）已质押。二是海创汇通（华信信托二级全资子公司）持有的 3.02 亿股（占比 9.16%），其中 1.51 亿股（占比 4.58%）已质押。三是海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司所持有的 4.68 亿股（占比 14.18%）合同权利，其中 1.56 亿股（占比 4.73%）已质押。

三份股权合计达到大通证券总股本的 51.59%，起拍价格为 43.29 亿元，与中联资产评估集团有限公司出具的评估价值的价格一致。本次拍卖设定的保证金为 4.329 亿元，增价幅度为 500 万元及其整数倍。

按照华信信托此前披露的重整方案，这部分股权处置回款是自然人投资者兑付资金的核心来源。根据既定安排，固定兑付部分最高可覆盖 90.92% 本金，分三笔逐步发放。能否顺利拍出、以何种价格成交，直接关系到数千名投资者的切身利益。

值得注意的是，这并非华信信托首次尝试处置大通证券股权，但最终均告流产。屡试不成的背景下，司法拍卖成为最后的选择。对于大通证券而言，控股权易主也并非突如其来。就在两个月前的 4 月，盛京银行因借款合同纠纷，申请强制执行沈阳万基实业持有的大通证券 9.16% 股权，当时该部分股权评估价约 2.93 亿元。

多重因素叠加，最终促成了这场控股权拍卖。

关注点二：谁可能接盘？

43.29 亿元的起拍价，51.59% 的控股权，这样的标的摆在市场面前，谁会是最终的接盘者？

综合近年来行业案例来看，有两类主体可能性较大。

第一是地方国资接盘，这个概率较大。由于大通证券牌照的稀缺性，地方尽可能会将牌照留在手中，近年来，地方政府对本土金融牌照的掌控意愿显著增强，地方国资接盘中小券商已成为行业常态。对于辽宁而言，保住这张券商牌照的重要性不言而喻。大通证券目前在大连、上海、北京、天津、广州、深圳等全国 30 余个城市拥有 44 家营业部和 3 家分公司。在行业整合加速的背景下，保住本土牌照自然是地方政府的重要考量。

二是市场化并购，同业券商或券商股东方出手，加大网点的覆盖与渗透。一方面，对于头部券商，大通证券 33 亿元的注册资本、44 家营业部的体量，并购价值相对有限。另一方面，对于部分区域性中型券商来说，通过收购实现跨省布局、快速扩充网点规模，仍具有一定的战略价值。尤其是大通证券在东北区域的网点布局，对某些券商来说仍有互补价值。

记者近两年跟踪发现，不少券商及股东方都陆续在接触并购标的，但由于价格、风险以及协同的预期并没有谈成，观望是主要的态度。这样一来，大通证券自然也是一个选择标的，符合预期。

关注点三：这笔买卖划算吗？

43.29 亿元拿下一家券商 51.59% 的控股权，这笔买卖到底划不划算？这是自然会关注的一个问题。主要行业性结论，可参考财联社《中小券商股权频见出让，显见三大特征》报道。

先看估值，大通证券 51.59% 股权的起拍价定为 43.29 亿元，对应评估值未作任何折价 。但在多位业内人士眼中，这一价格显然 " 偏贵 "。当前券商板块中枢仅 1.2 倍左右，通过计算，大通证券作为普通区域中小券商，长期 ROE 无突出优势，且未上市股权天然存在流动性折价，1.61 倍 PB 处于偏高区间。

除了估值，关键还要看资产质量与盈利能力。大通证券近九年来依靠经纪、净利息两大传统业务维持基本营收，投行、资管、自营业务创收能力近乎缺失，业务结构极度单一；资产规模虽缓慢增长，但营收、利润体量长期低位震荡，ROE 持续偏弱，多数业务行业排名逐年下滑，整体行业竞争实力偏弱，成长动能不足。

2025 年，大通证券实现营业收入 4.2 亿元、净利润 1.3 亿元，营收利润较前两年小幅回暖；总资产增至 105.2 亿元，创下 2017 至 2025 年间规模新高，净资产稳定在 52.1 亿元，经营杠杆维持 1.1，算术平均 ROE 回升至 2.6%。

公司对应的算术平均 ROE 长期低迷，仅 2020 年达 3.8% 高点，2018、2022、2023 年跌至 2% 及以下，2025 年小幅回升至 2.6%，净资产收益率行业排名从 2018 年 49 名的阶段性高位回落至 2025 年 77 名，资产盈利效率持续走弱。如此来看，这个价格并不是性价比很高。

再看价值，在监管严格控制新设券商的背景下，证券牌照的稀缺性不言而喻。基于这一点，目前来看，辽宁、大连本地国资平台或是为数不多可承接高估值的主体。地方国资布局金融资产，兼顾区域金融发展与属地稳定，存在接受非市场化溢价的可能性。

对于新控股股东而言，大通证券当前的盈利水平显然是不够的。但如果能够注入资本、引入资源、优化管理，这家券商仍有提升空间。参考行业案例，部分被收购的中小券商在新股东支持下，一两年内实现净利润翻番并非不可能。

综合来看，43.29 亿元的价格，买下的不仅是一家券商 51.59% 的股权，更是一张稀缺的全牌照金融牌照，对于真正有战略需求的买家而言，这笔买卖也不算昂贵。