第406次盘前分析：现货萎靡奶粉继续看跌，持仓较高乳脂仍有支撑

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT 投放数量变化

环比上期，基本持平，奶粉有零头波动；同比去年，奶粉和乳脂均减少，乳脂减少幅度较大，考虑到小拍因素，总体较平稳。

较 6 月 2 日的拍卖预告比较，各品种保持不变。

未来四次投放量预计（吨）

未来 2 月的 4 次拍卖，新产季投放开始，奶粉持续增量，乳脂似乎投放仍然受到控制，尤其黄油投放量减少较多，感觉控量提价意味较浓厚。

未来投放的中长期 ( 12 个月）预测：GDT 未来 12 个月增加投放脱脂奶粉 755 吨，BMP 增加 15 吨；其它品种保持不变。

二、国内现货价格

6 月上旬国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2 为例）

由于现货的疲软，奶酪外的各品种全面倒挂。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关：央行公布 2026 年 5 月新增人民币贷款 5200 亿，前值 -100 亿，预期 4227 亿，去年同期 6200 亿；新增社融 2.03 万亿，前值 6245 亿，预期 1.76 万亿，去年同期 2.29 万亿；存量社融增速 7.7%，前值 7.8%；M2 同比 8.6%，预期 8.6%，前值 8.6%；M1 同比 5.5%，预期 4.8%，前值 5%；新增信贷、社融规模双双超预期，但结构有所恶化，居民加杠杆意愿延续偏弱，企业票据冲量特征明显，财政扩张未有加速。居民消费低迷和企业扩展欲望不足是较大问题。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）6 月 11 日美劳工部公布：6 月第一周初请失业金：22.9 万人，环比增加 4000 人，为 2 月以来最高值，劳动力市场边际走弱信号，高于市场预期 21.9 万；（2 ) 密歇根大学公布最新调查消费者信心指数：48.9，较 5 月 44.8 小幅修复，但同比大幅下滑（去年同期 60.7，同比 -19%），整体仍处历史低位区间。

3. 美元汇率：通胀担忧持续压制美元汇率。

4. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止 26 年 4 月涨 7.1%；澳大利亚截至 26 年 4 月增 2.2%；新西兰截至 4 月同比涨 5.6%；欧盟 27 国截止 3 月年度产量涨 4.1%；美国截止 4 月产量涨 3%；乌拉圭截止 4 月涨 8.8%；从整体出口国生产情况来看，主要供应国整体增长 3.8%，增量持续。

5. 主要需求国巴西截至 3 月增长 8.1%。日本截止 4 月（跌 1.2%）、墨西哥截止 12 月（+2.0%）、英国截至 5 月大涨 1.5%，俄罗斯截至 4 月降 0.1%，土耳其至１月 +0.4%；中国截至 3 月奶产量 +3.4%。

6. 国内生奶及喷粉：各地生奶均突破 3 元水平较去年同期大幅度升高，除部分中小企业和大厂基本订单外，社会喷粉基本停止。

7. 新西兰供应：5 月奶产量继续同比大幅度增加，而对下一财年的生奶供应也继续维持乐观。

8. 国际／国内市场重大动态：美国某大厂因为生产原因导致黄油生产短缺，转而市场补货，拉动 CME 黄油近 2 周反弹，但月中收购行动结束，价格重返下行区间。

9. 生鲜乳价格：6 月 4 日，内蒙古 / 河北等 11 个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格 3.03 元 / 公斤，环比涨 0.3%，同比下跌 1.6%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：供应平稳，外盘需求较猛及期货持仓量较高导致上一轮大涨，预计本轮仍有买盘支撑，但难以突破前期高点，看跌。

无盐黄油：投放地量，现货低迷，套保买盘预计继续发力，看小幅度波动。

切达奶酪：总体供给量较少，价位属于近年低位水平，旺季采购需求仍有，但本次总体趋势较弱，预计小幅度波动。

脱脂奶粉：外盘陆续回撤，现货一路下行，期货及小拍与上次拍卖价差较大，看空。

全脂奶粉：国内现货一路下滑，外盘连续支撑力度存疑，虽然投放地量，但难有出人意料表现，看跌。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第 405 期拍卖）