编辑 | 梁露月 李雨冰 杜波 校对 | 段炼

一颗 MLCC（多层片式陶瓷电容）的体积，不到一粒米的三分之一。它是手机主板上的电流稳定器，是 AI（人工智能）服务器上的信号滤波器，也是新能源汽车电池管理系统里的电压守护者。这颗被称为 " 电子工业大米 " 的被动元件，全球市场规模超过千亿元。

随着 AI 服务器爆发式扩产、新能源汽车渗透率持续攀升，MLCC 赛道站上资本风口。二级市场上，沾上 "MLCC" 概念的公司被资金追捧；一级市场中，国产替代的故事让投资机构趋之若鹜。

就在这个滚烫的赛道上，广东微容电子科技股份有限公司（以下简称 " 微容科技 "）正冲刺创业板。成立仅 8 年，公司营收从 0 做到 18.45 亿元，客户名单上写着小米、OPPO、比亚迪、零跑汽车。按 2024 年营收计算，微容科技在中国内地 MLCC 厂商中已位居前三。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）研究招股书发现，公司核心高管团队大多来自前东家深圳市宇阳科技发展有限公司（以下简称 " 宇阳科技 " 或 " 深圳宇阳 "），双方之间 16 件专利权属诉讼，微容科技均败诉，专利被判归宇阳科技所有。与此同时，公司账面躺着 22.64 亿元定期存款、大额存单、理财产品等金融资产，占总资产四成以上，却向资本市场伸手募资。微容科技所描绘的国产替代叙事能否获得认可，尚待检验。

创始人为康佳前总经理

16 件专利官司全败诉

微容科技从一诞生，就携带了 " 明星 " 基因。创始人陈伟荣，是 " 彩电大王 " 康佳集团的前总经理。他 1959 年生于广东罗定农村，1978 年考入华南理工大学无线电专业，1982 年分配至康佳集团前身，从技术员做到总经理。1999 年，康佳彩电产量超越长虹，成为行业龙头。

但就在职业生涯的巅峰期，陈伟荣选择了急流勇退，2001 年他从康佳离职，次年创立宇阳科技，一头扎进 MLCC 赛道。2007 年，宇阳科技母公司登陆港股（现 " 天利控股 "），陈伟荣收获第一个 IPO（首次公开募股），并将宇阳科技做成国内超微型 MLCC 头部企业。

然而在第二个巅峰期，他再次选择 " 从头再来 "。2017 年 9 月，58 岁的陈伟荣回到家乡罗定，注册成立微容科技。彼时，他仍担任宇阳科技的董事长。引人关注的是，微容科技的核心团队大多带有 " 宇阳 " 烙印：总裁李竞、副总裁兼董秘罗军、副总裁张子华、财务负责人桂媛媛、CTO（首席技术官）向勇、产品中心总经理江孟达等均曾在宇阳科技工作过。

对此，微容科技回应表示，人员流动属于市场普遍现象，全程均遵守劳动法律法规与竞业相关约定。

微容科技的起点，与宇阳科技有着剪不断的关系，但这层关系很快出现了裂缝。

据天利控股 2020 年的公告，2020 年 11 月，其全资子公司宇阳科技向广州知识产权法院和深圳市中级人民法院提起诉讼，指控陈伟荣在宇阳科技任职期间设立 " 微容系 " 公司，利用职位便利转移财产、员工和知识产权。涉案专利共 20 件，涉及 MLCC 核心制造工艺。2022 年 4 月，广州知识产权法院一审判决 11 件专利权属纠纷宇阳科技全部胜诉；同年 7 月，深圳中院判决剩余 5 件宇阳科技全部胜诉（另有 4 件因专利过期未获判决）。

据天利控股披露，针对上述一审判决，" 微容系 " 公司就其中 8 件上诉至最高人民法院，2023 年 3 月二审驳回上诉，维持原判。宇阳科技宣布 "16 件专利权属诉讼均已获胜 "。

每经记者注意到，微容科技在招股书中仅披露：" 自 2020 年 11 月起，公司、陈伟荣与深圳宇阳之间发生若干起诉讼或仲裁纠纷 "，并称截至 2025 年末，前述诉讼仲裁纠纷均已了结，公司未因该等事项发生重大经济损失。

微容科技接受每经记者采访时回应，该系列诉讼的法律性质为 " 专利权权属纠纷 " 而非 " 专利侵权 "，法院虽基于职务发明规定将权属判归深圳宇阳，但同时认定被告申请涉案专利 " 有特殊背景，有特殊原因 "，并驳回了宇阳索赔合理维权支出的请求。且涉诉专利主要适用于 MLCC 生产辅助过程或包装过程，均未涉及核心生产工艺或方法，不属于微容科技的核心技术。

值得注意的是，宇阳科技提起诉讼后的次月，陈伟荣便将微容科技全部股权转让给女儿陈绮慧。陈绮慧生于 1984 年，此前在腾讯互动娱乐做过市场推广经理，在咨询公司做过采购专员。2021 年 5 月她进入微容任副董事长。2024 年 10 月股改后，父女签署一致行动协议，约定意见不一致时 " 以陈伟荣意见为准 "。

2026 年 3 月，就在 IPO 申报前夕，67 岁的陈伟荣又重新出任公司 CEO（首席执行官）。至此，微容科技的控制权架构更为清晰：女儿陈绮慧持股 42.13%，是法律上的实际控制人；父亲陈伟荣以一致行动协议和 CEO 身份，掌握实质决策权。

超微型 MLCC 销量全球第二

政府补助一度贡献近七成利润

微容科技最醒目的标签，莫过于 " 国产替代 "。

招股书显示，按 2024 年产品销售量计，其超微型 MLCC 销量国内第一、全球第二，仅次于村田；工业类产品在 0805 和 1206 尺寸下分别实现 100 μ F 与 220 μ F 超高容量，已批量供应头部服务器厂商，号称 " 率先填补国内空白 "；车载类产品完成 0201 至 1210 全尺寸开发，是国内少数通过 IATF16949 认证且全系列满足 AEC-Q200 标准的厂商。客户名单包括小米、荣耀、联想、比亚迪、中兴通讯等。

2023 年至 2025 年（以下或简称 " 报告期内 "），公司营业收入从 10.41 亿元增长至 18.45 亿元，年均复合增长率 33.17%。扣非后净利润从 1699.75 万元增至 2.32 亿元，毛利率从 19.52% 提升至 27.58%。

值得注意的是，上述盈利质量一度依赖外部 " 输血 "。2023 年，微容科技计入其他收益的政府补助为 4146.50 万元，占当期利润总额的 69.58%；但 2024 年、2025 年，这一比例分别降至 19.00% 和 10.69%。与此同时，报告期内递延收益中与政府补助相关的余额在各期末分别为 1.86 亿元、1.37 亿元和 1.31 亿元。

此外，微容科技的税收优惠占比也较高。报告期内公司享受的高新技术企业税率优惠、研发费用加计扣除、增值税加计抵减等，合计占同期利润总额的比例分别为 21.67%、6.61% 和 9.70%。

那么，微容科技为什么曾经如此依赖外部 " 输血 "？答案藏在产品结构与供应链中。

根据招股书数据，2023 年至 2025 年，公司消费类产品收入从 9.06 亿元增长至 13.96 亿元，工业类产品收入从 1.19 亿元增至 2.43 亿元，车载类产品收入从 0.15 亿元跃升至 1.95 亿元，工业类和车载类的收入占比均有一定提升，特别是车载类产品从 1.41% 升至 10.65%。

但消费类产品仍是绝对主力，2025 年其收入仍是工业类和车载类合计的约 3.19 倍。消费电子市场本身波动剧烈，微容科技在招股书中直言，2026 年主要消费电子产品出货量预计同比下滑，消费电子 MLCC 市场将 " 短期承压 "。

此外，2025 年工业类和车载类产品合计贡献毛利 1.4 亿元，消费类产品则为 3.6 亿元，约是前两者的 2.6 倍，低于收入的 " 倍数 "。

另一压力来自原材料端。报告期内，公司生产所需的浆料、瓷粉、PET（聚酯）薄膜等核心原材料，境外采购金额占比分别为 60.78%、50.29% 和 43.47%。招股书坦承，中高端电容所用原材料的产业化关键技术仍由少数日韩厂商掌握，仅高端陶瓷粉体一项，日本厂商就占据全球约 75% 的供应份额。

招股书显示，报告期内，主要原材料浆料、PET 薄膜的平均采购价格分别累计下降了 24% 和 31%，瓷粉也下降了 12%。降价原因包括国际大宗商品价格下行、公司引入国内供应商议价等。一旦境外供应商因贸易摩擦、产能受限或地缘政治原因提价或断供，其原材料供应也会受到直接影响。

存 " 转贷、票据空转、

超 13 亿元资金拆借 " 内控瑕疵

微容科技的内部治理同样值得审视。

据披露，持有公司 5% 以上股份的 OPPO 广东移动通信有限公司，其子公司重庆欧珀集采科技有限公司在报告期内与微容科技持续发生关联交易。2023 年至 2025 年，微容科技向该关联方销售 MLCC 的金额分别为 5025.94 万元、6058.67 万元和 5363.47 万元，占各期营业收入的比例在 2.91% 至 4.83% 之间。微容科技表示，交易定价公允。

而上述关联销售也形成了应收账款。截至各报告期末，微容科技对重庆欧珀集采科技有限公司的应收账款账面余额分别为 1393.02 万元、1934.13 万元和 1143.46 万元，相应计提的坏账准备分别为 69.65 万元、96.71 万元和 57.17 万元。

此外，相比关联交易，微容科技财务内控情况更引人关注。

2023 年 4 月，微容科技通过 " 转贷 " 方式取得银行贷款 3.5 亿元，资金先支付给关联方微容一电子、微容二电子，同月内再由该等关联方转回公司，公司随即向银行还款。公司称，资金未用于禁止领域、未给银行造成损失。但转贷是银行信贷监管中明确的违规行为，合规瑕疵难以回避。

同一个月，公司在无真实购销业务背景的情况下，将合计 3614.09 万元的应收票据背书转让给关联方微容一电子，另将 588.28 万元转让给当时尚未注销的子公司罗定微容，票据随后由关联方在当月或次月内转回，违反了《中华人民共和国票据法》相关规定。

2023 年 4 月 8 日至 12 日，微容科技又以 " 受诉讼事项影响，为保障日常资金正常运作 " 为由，在短短 5 天内向金微容、微容电子合伙、微容一电子等 6 家合并报表外的关联方合计转出银行存款 13.58 亿元，这些资金在次日便全部转回。公司解释称转出与转回时间短、未对经营产生重大影响。这一操作，构成了上市公司严禁的资金拆借或资金占用。

对于上述行为，微容科技表示，已纠正并停止，首次申报审计截止日后未再发生，并从制度建设、人员培训等方面进行了整改。

公司还回应表示，上述不规范情形均发生在 2023 年 4 月这一个极短窗口期内，而非贯穿整个报告期，更非常态化操作，不存在 " 系统性内控缺陷 " 的情形。

账上躺着超 22 亿元

为何还要伸手要钱？

此次 IPO，微容科技拟募集资金 16.75 亿元，其中 2 亿元用于 " 补充流动资金 "。公司解释称业务规模扩大导致运营资金需求增加。那么，公司真的缺钱吗？

截至 2025 年末，微容科技账面上的定期存款、大额存单、银行理财产品及外汇掉期等金融资产合计 22.64 亿元，占总资产 40% 以上。其中，仅 " 其他非流动资产 " 项下的定期存款和大额存单就达 13.56 亿元。同期，短期与长期借款余额均为零，合并资产负债率仅 16.70%，远低于同行业可比公司平均水平。

事实上，微容科技还利用闲置资金进行现金管理已取得可观收益。2023 年至 2025 年，利息收入、投资收益及公允价值变动收益合计分别为 0.49 亿元、0.63 亿元和 0.71 亿元。

此外，报告期内，公司经营活动现金流量净额已从 1.89 亿元持续增长至 4.94 亿元，自身 " 造血 " 能力也不弱。一边是大量资金沉淀于低风险的定期存款和理财产品，一边却要向二级市场伸手要钱补充流动性，募资补流的紧迫性令人费解。

对此，微容科技回应称，2 亿元补流资金占募集资金总额的 11.94%，严格遵循监管要求。公司强调，理财产品与流动资金在流动性约束、期限结构与用途上存在本质差异。" 若为避免质疑而贸然赎回长期限理财或直接动用本金补流，将牺牲公司资金收益最大化。" 公司还表示，股权融资有助于构建 " 股权 + 债权 " 的健康资本结构，增强抗风险能力。

微容科技还回应称，募资规模与公司现有产能缺口、客户订单预期及未来三年发展规划相匹配，不存在过度募资的情形。

每经记者还注意到，微容科技在递交招股书前，还有特殊安排。

2025 年 12 月 1 日，公司与 48 家投资人股东签署了《Pre-IPO 轮股东协议》，约定了回赎权、优先认购权、反稀释权、优先购买权、共售权、优先清算权等一系列特殊权利条款。

但仅仅 3 个月后，各方签署补充协议，做了两件事：一是将回赎权的 " 义务人 " 从 " 实际控制人及 / 或公司 " 修订为仅 " 实际控制人 "，并确认公司作为回赎义务人的相关责任自始无效；二是约定包括回赎权在内的多项投资人特殊权利，自公司合格上市申报获证券交易所受理时自动终止。

值得一提的是，上述补充协议带有 " 复活条款 "：若公司上市申请被退回、被否决或由公司主动撤回，则前述所有特殊权利条款将在相关事实发生之次日起恢复生效。公司一旦上市失败，陈绮慧、陈伟荣父女作为实际控制人，将面临巨大的回购压力。按 Pre-IPO 轮投前估值 97 亿元、父女合计控制 42.13% 股份计算，若触发回购，其所需承担的资金规模可能超过数十亿元。

封面图片来源：视觉中国（AI 生成）

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