5 月 27 日，爱尔眼科正式向香港联交所递交 H 股发行上市申请，标志着这家 A 股 " 眼科茅 " 正式开启 "A+H" 双平台布局，加速推进国际化布局与资本市场进程。

然而，以港股 IPO 为时间窗口，可以看到，爱尔眼科经营存在诸多不确定性，如海外并购、税务补缴、医保密集被罚、股价坍塌，投资者追问管理层。

全球化提速

2026 年 5 月 27 日，爱尔眼科医院集团股份有限公司正式向香港联合交易所递交主板上市申请，独家保荐人为华泰证券。

6 月 10 日，爱尔眼科发布公告增补两家投行，公告显示其已委任高盛（亚洲）有限责任公司及花旗环球金融亚洲有限公司为本次 H 股发行的整体协调人。至此，公司港股上市的中介团队形成 " 华泰国际保荐 + 高盛、花旗全球协调 " 的配置格局。

与增补全球协调人同日落地的，还有筹划已久的巴西并购交易。爱尔眼科公告显示，公司拟通过境外全资子公司 AIERBrazil，向 SF1125pParticipa çõ esSociet á riasS.A. 增资认购新增股份，交易对价为 5.30 亿巴西雷亚尔，折合人民币约 6.96 亿元。

交易完成后，爱尔眼科将持有该控股平台 60.57% 的股权，并间接控制两大核心资产：巴西眼科连锁机构 Cl í nicas do Brasil50.06% 的股权，以及隐形眼镜销售公司 Contact-Gel60.57% 的股权。

根据公告披露，Cl í nicas do Brasil 作为巴西本土规模最大的眼科医疗集团，截至 2026 年 3 月在巴西 8 个州运营 81 家眼科中心，拥有 72 间手术室及超过 500 间诊室；医疗团队规模达 880 名医生及 2700 名雇员，2025 年门诊量逾 120 万人次、手术量超 18 万例。

对比招股书披露内容可见，这笔交易的最终方案较初期有所调整。递表时，巴西收购尚以 " 不具约束力的谅解备忘录 " 形式呈现，拟议交易金额为 6.1 亿巴西雷亚尔；正式落地时金额下调至 5.3 亿雷亚尔，减少约 8000 万雷亚尔，折合人民币缩水超 1 亿元。对于估值下调的具体原因，公告未做详细说明。

从估值角度看，本次交易对应静态市销率约 1.04 倍，低于近年国际市场同类交易水平。定价依据为经调整后 EBITDA 的 9 倍减去净负债，由交易双方通过商业谈判确定。爱尔眼科认为，这一定价 " 充分考虑巴西本地市场环境与区域估值特征，具备属地合理性 "，且 " 与标的资产风险收益水平相匹配 "。

交易完成后，AIER Brazil 将持有目标公司 60.57% 股权，并通过目标公司间接持有 Cl í nicas do Brasil 50.06% 股权及 Contact-Gel 60.57% 股权（最终比例以交割日结算为准），Cl í nicas do Brasil 集团预计将纳入爱尔眼科合并报表范围。

此次巴西收购标志着爱尔眼科的全球化版图从欧洲、东南亚、北美进一步延伸至南美市场。财务数据显示，2025 年爱尔眼科海外业务收入达 30.57 亿元，同比增长 16.47%，增速是境内市场的三倍以上；但海外收入占比仅为 13.7%，公司管理层设定的目标是五年内将海外营收占比提升至 30%。

管理问题持续暴露

不过爱尔眼科冲向港股的快车道并不平坦。

5 月 20 日，爱尔眼科突然发布发布税务专项公告，公告显示，其经自查需补缴企业所得税 3.48 亿元并缴纳滞纳金 1.76 亿元，合计 5.24 亿元。公司同步调增 2025 年度企业所得税汇算清缴额 2.32 亿元。

这笔巨款已悉数缴清。滞纳金占税款比例高达约 50.6%，按日息万分之五的标准测算，欠税周期明显长达两至三年。

这笔支出绝非小数目，数据显示，5.24 亿元的补税及滞纳金总额，约占爱尔眼科 2025 年全年归母净利润的 16%，同时达到 2026 年一季度归母净利润的 44% 以上，这对爱尔眼科的全年盈利构成显著压力。

除税务问题外，爱尔眼科旗下医疗机构的合规风险正呈加速暴露。

1 月 23 日，丽水爱尔眼科医院因分解收费、重复收费等违规行为被罚 77543.75 元，并退回违规基金 48346.72 元。同日，南昌爱尔眼科因重复收费、超标准收费等被处罚 77.24 万元，并退回医保基金 51.49 万元。1 月 29 日，滨州沪滨爱尔眼科因 2023 年存在重复收费行为被罚 8965.17 元。1 月，重庆涪陵爱尔眼科因将角膜内皮镜检查与穴位注射等不属于医保支付范围的费用纳入报销，被追回基金损失 578.10 元并处 1 倍罚款 578.10 元。

2 月 27 日，遵义爱尔眼科医院因 " 使用非卫生技术人员从事医疗工作 " 等三项违法事实，被处以警告并罚款 9.5 万元。4 月，南昌洪城爱尔眼科医院因超标准收费、将不属于医保支付范围的费用纳入医保结算，被责令退回违规基金 221723.62 元，并处 1.6 倍罚款 354757.79 元。4 月中旬，韶关爱尔眼科经国家飞行检查被曝存在过度检查、串换项目等多项问题。5 月 6 日，鹰潭爱尔眼科因在 2024 年至 2025 年期间对无指征患者开展血清载脂蛋白测定等过度诊疗行为，被要求退回违规医保基金 980.77 元并处 0.9 倍罚款。

医保违规频发的问题，触及医疗行业合规经营的核心底线，这种 " 屡罚屡犯 " 的模式，暴露出爱尔眼科在医保合规管理上的深层缺陷。

此次税务补缴与年内医保密集被罚两大合规风波，恰逢爱尔港股上市的核心筹备阶段，如何向港交所证明公司已建立足以覆盖 800 余家医疗机构的合规管理体系，成为爱尔眼科必须面对的问题。

年内股价跌幅达 25%

尽管合规风波不断，2026 年一季度爱尔眼科的经营数据仍可圈可点。

财报显示，营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归属于上市公司股东的净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣除非经常性损益后的净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。基本每股收益 0.1274 元，同比增长 12.15%。归母净利润重返双位数增速，结束了 2025 年全年同比下滑 8.88% 的颓势。

从盈利结构来看，一季度公司销售毛利率同比微降 0.29 个百分点至 47.73%，尽管仍处下行通道，但降幅较 2025 年全年已明显收窄，同时，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.24、0.75、0.35 个百分点，尽管财务费用率因汇率因素上升 0.6 个百分点至 1.3%，但对总费用率的拖累被三项核心费用优化所抵消，受益于此，销售净利率同比回升 1.19 个百分点至 20.55%。

然而，这份亮眼的一季报，并没有在 A 股市场激起多少水花。截至 6 月 16 日收盘，爱尔眼科报收 8.28 元 / 股，当日下跌 2.01%，成交额 5.72 亿元，盘中最低触及 8.25 元 / 股。

纵观爱尔眼科 2026 年以来的股价走势，2026 年开年首个交易日及 1 月 5 日，其股价收于 11.10 元 / 股，于 1 月 13 日盘中触及 12.07 元的年内最高点，此后便在下行的路上一去不复返，6 月盘中下探年内股价低点 8.15 元 / 股。

6 月 16 日收盘价较年内低点微涨约 1.60%、仍处于底部区间运行，若以 2026 年开年首个交易日收盘价 11.10 元为基准，该股年内累计跌幅约 25.41%；拉长周期来看，爱尔眼科上市以来前复权历史最高价为 2021 年 7 月 1 日创下的 42.25 元，截至最新收盘价，公司股价较历史高点下降了 80.40%。

针对股价持续下行的态势，5 月 25 日，有股民在互动平台提问 " 股价频频创新低，再结合本次的税务合规漏洞、2025 年首现净利负增长、高商誉的减值压力、医保合规处罚频发及行业集采价格战，公司如何从内控机制、并购整合、医疗质量管控、盈利结构优化四方面系统性化解当前多重利空，重建市场信任并实现可持续增长？"

对此，爱尔眼科则仅回复表示 " 公司诊疗量稳步增长，各项核心医疗质量指标持续优化，以专业、口碑赢得社会信赖，患者满意度持续提升，欢迎查阅历年年报及社会责任报告（可持续发展报告）。同时，公司连续采取现金分红、股份回购等多种措施，与投资者风雨同舟。"

作为国内眼科医疗行业的领军企业，爱尔眼科的港股上市进程备受市场瞩目。此次 IPO 若能顺利完成，将为公司全球化扩张和数字化转型提供充足的资金支持。但如何化解合规风险、修复市场信心，实现规模扩张与质量提升的平衡，仍是爱尔眼科未来需要面对的核心挑战。