百胜中国 ( 09987.HK ) 宣布以 12 亿美元向 Yum! Brands 收购中国大陆必胜客品牌所有权，预计 2026 年第三季交割。此交易使百胜中国转型为品牌所有人，消除了所有权变更的不确定性，且未来无需再支付约 3% 的特许经营费，对公司具备重大战略意义。

交易对价相当于 19.5 倍隐含市盈率，较行业中位数折让 17%。虽然收购需结合债务融资，可能使短期净现金下降，但免除特许经营费（相当于过去一年约 6,200 万美元）扣税后，将使净利润提升 4% 至 5%，并预计自 2027 年起增厚每股盈利中个位数百分比。

营运上，必胜客计划于 2028 年前将门店扩展至 6,000 家以上。免除特许经营费将显著改善门店经济模型并降低开店门槛，使加盟店利润更具吸引力。这不仅赋予百胜中国更大的策略灵活性来进行菜单与模式创新，更有利于其加速渗透低线城市，推动业务增长

来源：凯基证券