本文系基于公开资料撰写，难免有疏漏错误之处，仅作为信息交流之用，不构成任何依据和建议。

01

三大隔膜厂商扩产总需求 50%

2025 年隔膜产业链终于否极泰来，恩捷股份开工率上行至 95%，几乎实现满产满销。

因此，恩捷的悲惨周期也终于过去，2025 年和 2026 年一季度利润转正。

随着 2026 年高端隔膜供不应求，满产满销，隔膜利润持续好转。

但同时，埋藏在行业里的变化也悄然发生。

璞泰来拟投资 56 亿元建设邛崃隔膜基地，分两期打造 72 亿平方米基膜产能。

这意味着，璞泰来将加大基膜生产，实现更大比例的自供，保证供应的同时，也保证符合下游的要求，实现毛利率的维持。

此前涂覆膜毛利率较高，而基膜毛利率较低。作为涂覆膜全球龙头，璞泰来利润明显要高于恩捷股份。

璞泰来近年利润明显好于恩捷。

就是这个原因。

但下游客户要求及先进湿法隔膜的供给紧张，正在导致这个格局变化，涂覆厂要干基膜。基膜厂要更好的利润也要干涂覆。

于是乎，璞泰来$ 璞泰来 ( SH603659 ) $要大举扩产干基膜了，抛出了 72 亿平巨大的投资计划，相当于去年其基膜销售量的 15 亿平的 4 倍。

恩捷股份$ 恩捷股份 ( SZ002812 ) $也不甘落寞，大举一体化（基膜和涂覆）。

大举加码 50 亿平基膜 + 涂覆建设，这次是一体化投入。

光储笔记对一体化来说是天生敬畏的，一听到一体化有点谈虎色变，因为通常意味着产能扩张的冲动。就是下游向上游扩张一遍，上游看下游扩张也要向下游扩张。

未来如何？

02

隔膜扩产周期长

幸哉？

面对隔膜一体化的扩产，有点胆寒。

毕竟光伏的一体化，最后造成了怎样的局面，大家都看到了。

但，好在隔膜扩产周期很长很长。

2025 年高端湿法生产线设备交付周期长达 18 至 24 个月。

但很长，也通常意味着利润能保持一段时间，可能会加速乐观预期。

但也意味着：

你从布局到落地，做着做着，可能就不做了。

恩捷最近废止了东南亚项目，这个项目计划投资 20 亿。

这个项目是 2024 年 9 月披露的，如今宣布废止，过去接近两年。

扩产周期太长的确也是有好处的，否则成本高的东南亚产能的确非常尴尬。

此外美国等地产能也有压缩。欧洲实现达产。

玉溪和美国的进度都很慢，其中玉溪项目是 2022 年与当地签订的战略框架协议，美国项目也是 2022 年公布的。

做着做着，就没有然后了。

03

锂电新材料

军备竞赛不止

锂电的军备竞赛，在这两年不仅没有停止还在扩张。

很多高大上的一些锂电创新并没有实际落地或者进展非常缓慢，比如固态电池、比如复合集体流等等技术。

锂电创新更多源于 " 微创新 "，哪怕微创新让人感官不够好，但却是提升大电芯性能的关键。

比如说隔膜领域的 5 μ m 隔膜，2026 年市占率预期将达到 50%，而且满产满销，市场溢价率明显，达到了 60%。

其他如干法或者更厚的隔膜，产销情况相对感人。

隔膜的厚度创新和性能提升，是提升大电芯性能的关键材料。同时在磷酸铁锂产业链也出现了四代半和第五代高压实项目，不断提高压实密度，以提升电芯能量密度。

近期，我们也看到海外锂电材料的产能扩张明显受到抑制，锂电行业出台各项限制技术出口措施。

以至于高压实磷酸铁锂项目（第四代）无法 " 出海 " 扩产，甚至第三代都有点 " 摸不清 " 了。

也许，锂电材料的军备竞赛和技术限制出口，才是破解产能扩张冲动的唯二钥匙。

华尔街知名研究机构伯恩斯坦近期的报告指出，2028 年锂电需求将明显放缓，彼时是考验投资冲动与需求放缓的真正拐点。2027 年共识认为，行业还将处于较快速增长之中。

这可能加剧上游产业链扩产冲动，尤其是滞后的产业链环节。

与此同时，钠电池储能的磅礴趋势已来，预计将在储能领域占据 20% 市场份额，与磷酸铁锂电池同向发展。因此锂电的创新不仅要与自己赛跑，更要与钠电池创新赛跑。

隔膜的 " 一体化 " 扩张，你怎么看？

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !