本文来源：时代周报 作者：林昀肖

在创新药板块整体股价较为低迷的当下，多家创新药企业选择回购或增持股份。

近日，中国生物制药、康方生物、百利天恒等头部创新药企业，以及基石药业、映恩生物、歌礼制药、荃信生物等多家明星 Biotech 纷纷进行回购或增持。

此番创新药板块表现不佳背后，却是中国创新药企在国际大会创造历史的优异表现。

在 5 月 29 日至 6 月 2 日举行的 2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国创新药表现创造历史，多位业内人士认为，当下的成绩是在前些年无法想象的。

据医药魔方整理，12 家中国创新药企的 13 项研究入选最为重磅的全体大会和最新突破摘要（LBA），创下历史新高。

然而，回应这一 " 历史级 " 表现的却是二级市场的大桶冷水。

康方生物、百利天恒、迪哲医药等中国创新药企在此次 ASCO 大会表现惊艳，然而公布重磅数据后，公司股价要么是当日大跌，要么是连日低迷。

东方财富数据显示，A 股创新药板块在 5 月 12 日以来一路走低，从 5 月 12 日开盘的 1537.91 点一度跌至 6 月 11 日收盘的 1271.75 点。

市场为何如此悲观？中国医药产业发展经历三个主要阶段，2015 年以前是仿制药天下。

2015 年至 2022 年，中国创新药进入监管与准入的突破期，大量 Biotech 如雨后春笋般涌现，恒瑞医药、翰森制药、石药集团等仿制药起家的巨头纷纷转型发展创新药。

2022 年至今，本土创新药 " 青苗 "（早期研发项目）开始进入跨国药企视野并获得国际认可，大量 BD 交易涌现，购买中国管线甚至成为国际药企的潮流。

据央视《焦点访谈》此前报道，截至 2025 年年底，中国创新药 BD 出海授权全年交易总金额达到 1356.55 亿美元，交易总数量达到 157 笔，远超 2024 年全年的 519 亿美元和 94 笔。超级订单频频出现，中国创新药的技术价值获得全球认可。

近年来，中国创新药资产受到跨国药企青睐，究其原因，首先，中国创新药质量得到认可；其次，中国药企的反应速度和效率更高，甚至在部分前沿领域能够快速迭代；再者，中国创新药企业的技术和体系逐步成熟，逐渐得到跨国药企认可。

伴随 2025 年 BD 出海交易的爆发，创新药企业也在 2025 年 5-8 月迎来一波牛市行情。

然而进入 2026 年，多种因素导致资本方对中国创新药的判断与预期发生转变，市场似乎对优异数据和巨额 BD" 脱敏 " 了。

这背后或许涉及市场对支付能力预期的变化、对地缘政治风险的担忧、科技股主线吸走资金等，上述因素使得创新药估值体系重构。

而在当前阶段下，中国创新药企业应如何应对资本市场的悲观情绪？从战略发展的心态上来看，部分创新药企业 " 一炮而红，长期吃红利 " 的心态和策略，实际上并不符合创新药行业 "10 年、10 亿美元、10% 成功率 " 的发展逻辑。

近年来，跨国药企持续 " 摘走 " 本土创新药 " 青苗 "，而本土药企自身的商业化能力进步有限，在长期依赖对外授权下，市场也会对其中积累的风险产生担忧。

" 退货 " 现象就是中国创新药企业管线研发问题的直接体现，国际创新药市场退货本属正常，但本土药企退货比例高，且问题多非纯粹技术失误，而是一些源于试图取巧或掩饰缺陷的传统思维，以所谓的 " 优点 " 弥补存在的缺陷。

但跨国药企普遍遵循的是 "10 年、10 亿美元、10% 成功率 " 长期发展逻辑，追求的是如立普妥般能长期支撑市场的产品，双方标准不匹配，最终导致项目被退回，进而可能影响中国创新药企的管线部署，甚至短时间内可能重创市场信心。

近三四年，部分被跨国药企退回或自身开展全球多中心临床的项目也暴露出问题，这背后是中国创新药企项目方存在 " 一炮而红、长期吃红利 " 的心态。

创新药企业面对残酷的 "10 年、10 亿美元、10% 成功率 " 逻辑和众多难以预期的高风险，难以仅依赖单一产品就能吃到长期红利，需持续补充新管线。

中国创新药的崛起时间较短，许多本土创新药企是集中全力拼出少数成功项目，而在 BD 出海带来短期现金流的同时，回笼资金还不足以支撑后续研发，管线单薄，导致市场预期与实际能力之间的矛盾也日益突出。

不过从长期来看，尽管当前创新药板块面临估值重构与市场信心波动，但中国创新药的技术实力已获全球认可，BD 交易持续活跃，短期股价回调不改产业长期向好趋势。

企业需摒弃急功近利，回归 " 十年磨一剑 " 的研发规律，因为不同于 AI、芯片等领域，做创新药是真的需要 " 十年 " 才能磨一剑，需要花更多时间夯实管线、稳步推进商业化。

而投资者亦应理性看待周期，以长期视角布局。