如果要问，" 一众热门概念加身，却依旧活得很差，是什么感觉？" 如果让丰立智能（301368.SZ）来回答这个问题，再合适不过。

根据同花顺概念题材，丰立智能身兼人形机器人、低空经济、新能源汽车、减速器等多个目前 A 股市场的大热概念。但从基本面来看，这些概念没有一个能令公司在行业中发光发亮。

日前，丰立智能在接受机构调研时详细解读了曾在 2025 年发布的 7.3 亿元定增的规划，其中，大股东真金白银的兜底认购，令市场对丰立智能的关注再度大幅提升。然而，从公司的业务情况来看，大股东认购是真的出于对公司的认可，还是只想向市场传递信号，目前还需打个问号。

业绩持续滑坡

丰立智能成立于 1995 年，以小模数螺旋锥齿轮起家，并在 1998 年至 2003 年间进入全球一流企业供应链体系，与博世集团、史丹利百得、牧田、西门子等国际知名企业建立了合作关系。

在此期间，丰立智能跟随跨国企业实现技术和业务提升，产品品类从单一锥齿轮扩展到圆柱齿轮、粉末齿轮、精密机械件等零部件，并在 2013 年至 2015 年扩展行星减速器产品。2016 年，公司便储备了谐波减速器技术。可以说，在减速器领域，丰立智能的起步并不晚。

2022 年，丰立智能成功登陆资本市场，募集资金主要投向机器人和新能源汽车领域。随后，公司侧重开发新客户、新领域和新产品，在人形机器人、汽车、海洋经济、低空经济等领域均有布局。

由此不难看出，丰立智能是一个入局较早，在新兴领域布局也较为全面的上市企业，新概念不断冲击甚至让人忘了公司的主业是齿轮。然而，虽有新概念加持，但丰立智能的业绩表现却难如人意。

数据显示，上市之后丰立智能的营收增长极为波动且缓慢，2022 年至 2025 年分别为 4.29 亿元、4.29 亿元、5.05 亿元、5.02 亿元；净利润则从未实现正增长，2022 年至 2025 年分别为 0.45 亿元、0.24 亿元、0.17 亿元、-0.26 亿元，分别同比下降 26.14%、46.34%、30.28%、255.77%；2026 年一季度净利润再度下滑 91.07%，仅有 20 余万元。

主业收缩明显

公司明明在新兴赛道上，为什么没能搏一个好成绩，是哪里出现了问题吗？

根据丰立智能财报，目前公司业务覆盖家居智能、气动工具、减速机、新能源行业，产品包括齿轮、气动工具及零部件、精密减速器（谐波减速器）及零部件、新能源传动等。其中，齿轮依旧是大主业占营收比为 42.71%；气动工具及零部件、精密减速器（谐波减速器）及零部件分别占营收比为 22.61%、28.56%；新能源传动的营收比相对较小，为 5.42%。

先来看齿轮这项传统主业。丰立智能在财报中所展示出的齿轮产品主要是铜齿轮和粉末冶金制品，以及部分电动汽车传动齿轮、动力传动齿轮、冷挤齿轮等，所应用领域除了传统的电动工具、农林机械、工业缝纫机之外，还广泛用于机器人、特高压、医疗器械、航空航天、海洋工程、汽车等领域。

主业应用范围覆盖如此之广，占营收比也是最多，按理来说，齿轮业务应该是丰立智能的业绩 " 压舱石 "，但对比上市之后的增长情况，可以说该项业务非常不稳定。根据数据，2022 年齿轮业务实现营收 2.28 亿元，同比下降 29.79%；2023 年齿轮业务实现营收 1.98 亿元，同比再度下降 13.05%；2024 年情况有所好转，实现营收 2.40 亿元；2025 年再度营收再度同比下跌 10.61% 至 2.14 亿元。

究其原因，一方面，近年来，国内中小齿轮厂产能过剩，低端齿轮恶性杀价。丰立智能为保住大客户份额小幅降价，传统齿轮板块毛利率逐年下滑，原本的利润蓄水池变薄。2022 年齿轮业务的毛利率为 29.53%，到 2025 年则下降至 23.46%；另一方面，上文提到，丰立智能与博世集团、史丹利百得、牧田、西门子等国际知名企业建立了合作，且营收高度绑定，随着欧美家装、工业工具消费疲软，客户下调采购量，且地缘与贸易政策波动，出口订单萎缩。

对此，丰立智能在业绩说明会上承认，受国际贸易政策变化、地缘政治影响，2025 年传统电动工具领域业务有所下滑，影响了当年盈利。

在这一方面，同行也在跌——海昌新材 2025 年电动工具零部件收入同比下降 14.72%，说明这是行业性外需收缩，不只是丰立智能一家的问题。

更为重要的是，丰立智能的内部资源在近年多倾斜于机器人、新能源等业务，齿轮主业技改、扩产投入放缓，缺乏增长动能，只能维持存量收缩状态。

" 赔本赚吆喝 "

或许正是因为行业的日渐萎缩，丰立智能才决定将经营重心转移至机器人与新能源等新业务上。根据公司公布的产品图表，可用于机器人的产品多达 15 种，包括各类谐波减速器、行星减速器、齿轮系行星减速器、灵巧手模组蜗轮蜗杆方案、丝杠、行星架等；新能源产品则有活塞、动力传动齿轮、电动汽车传动齿轮、PGS 行星排总成、3000 系列气板机。

从业务上来看，减速器处于缓慢增长中，2022 年至 2025 年分别实现营收 1.06 亿元、1.07 亿元、1.30 亿元、1.43 亿元。新能源业务则进步较大，2022 年营收为 109.63 万元，2025 年就已增长至 2721.11 万元。

表面上看，新业务确实实现了从无到有，甚至是从有到优的突破，但细看能够发现，公司减速器和新能源传动业务的毛利率极低，甚至为负。财报显示，2025 年丰立智能精密减速器毛利率仅为 2.12%；新能源方面的毛利率为 -38.53%。

也就是说，卖减速器，丰立智能几乎不赚钱；卖新能源传动产品，则是 " 卖得越多亏得越多 "，加上公司丰富的概念配合，丰立智能其实是在 " 赔本赚吆喝 "，这种情况下业绩自然不可能上涨。

在成本端，人形机器人关节高精度定制件，每对接一家本体客户都要单独开模具、定制刀具、反复寿命测试；新品试产良率偏低，废料、人工损耗居高不下。同时，新能源齿轮精度标准更高，工艺成本更高。2022 年至 2025 年，丰立智能的研发费用从 0.20 亿元增加至 2.10 亿元，涨幅达 950%。

此外，生产精密机械件的越南基地与生产新能源、燃油车相关组件的马来西亚基地同步建设，土地、厂房、设备、海外管理团队先期投入，但订单尚未大规模落地，没有规模，成本无法摊薄。

与此同时，在绿的谐波、双环传动等龙头在减速器领域已经形成规模优势的当下，丰立智能只能被归类为第二梯队玩家，以性价比抢订单，无法抬价覆盖高制造成本，现阶段优先保客户份额、牺牲利润换放量。

如此看来，丰立智能所布局的赛道都是对的，只不过能赚大钱的领域都没它的影子，公司正卡在 " 旧钱赚得少、新钱没赚到 " 的转型阵痛期。