6 月，港股市场迎来一只现象级新股。截至招股结束，海清智元（01392.HK）孖展超购倍数录得近 7200 倍，认购总人数超 30 万，认购总金额超 4400 亿港元，站上港股历史主板前五名。机构与散户资金同步涌入，这家被称为 " 物理 AI 第一股 " 的公司，究竟成色几何？

一家此前并不为大众熟知的多光谱 AI 公司，凭什么引发如此疯狂的哄抢？

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A 股上市受阻转道港股

海清智元的港股上市之路始于 2025 年 8 月 6 日，公司首次向港交所主板递交上市申请，民银资本、浦银国际为联席保荐人。此后经历中国证监会的境外发行上市备案补充材料问询，最终于 2026 年 6 月 9 日通过港交所上市聆讯 -。

6 月 11 日，海清智元正式启动全球发售，招股期至 6 月 16 日。公司拟全球发售 8516.25 万股 H 股，其中香港发售占约 10%，国际发售占约 90%，发售价为每股 7.2 港元，每手 500 股。预计 H 股将于 2026 年 6 月 22 日在港交所主板挂牌上市。

本次 IPO 募资净额约 5.37 亿港元，约 50% 用于增强研发能力及加大产品开发投入，约 25% 用于扩大产能，约 15% 用于加大业务扩张及全球市场渗透。

值得注意的是，海清智元曾于 2021 年启动 A 股上市筹备，彼时公司刚完成 A 轮和 B 轮融资，资本化意愿也非常强烈。该计划最终未能落地，核心原因在于未订立正式辅导协议，也未向中国证监会及其地方办事处提交辅导备案申请。根据 A 股 IPO 流程，与保荐机构签订辅导协议并向当地证监局备案是上市辅导的第一步，海清智元止步于此。

A 股计划搁浅后，海清智元并未停止资本化探索。随着港股市场对科技企业吸引力提升，公司于 2025 年 8 月 6 日正式向港交所递交上市申请，最终于 2026 年 6 月完成港股 IPO。

从 2021 年 A 股筹备到 2026 年港股挂牌，历时约五年。

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安防老兵的第三次创业

海清智元的背后，是两位安防行业老兵的执着与远见。

1999 年，周波从西安科技大学毕业后进入成都科力电子研究所。2001 年随团队加入深圳图敏。2005 年，周波与陈永刚联手创办黄河数字技术，一度做到网络监控市场前三，2009 年被加拿大上市公司收购。

2013 年，两人再次联手，在深圳成立了海清智元，公司前身为 " 深圳市海清视讯科技有限公司 "，2022 年改制为股份有限公司。

2015 年发布 AI 视觉场景训练技术；2018 年推出专为边缘 AI 计算设计的 HtOS 操作系统；2022 年发布多光谱 AI 感知计算整合技术；2024 年发布多光谱 AI 异常火源检测仪。每一步都踩在了多光谱 AI 技术演进的关键节点上。

从安防视频监控到多光谱 AI，周波用 26 年完成了技术积累与赛道跃迁。如今，公司研发团队占员工总数超四成，截至 2025 年末达 156 人。

融资方面，海清智元自 2020 年起密集完成 5 轮融资。2020 年 11 月获 4000 万元 A 轮融资；2021 年 7 月获 1 亿元 B 轮融资；2024 年 10 月获 6000 万元 C 轮融资；2024 年 12 月获 1000 万元 C+ 轮融资；2025 年 7 月获 5000 万元 D 轮融资。D 轮融资后公司隐含估值达 35.5 亿元，较 A 轮大涨超九倍。

投资方阵容包括朗科投资、浙商创投、高新投集团、成都中小担、小禾创投、福泉投资、凯盈资本等。

最新公布的招股书显示，上市后周波直接持股 5.31%，通过三家雇员持股平台（众诚天盈 34.12%、众正天盈 2.48%、众知天盈 1.59%）合计持股 43.50%，为控股股东。

其他主要股东中，浙商创投系合计持股 14.86%，朗科投资系合计持股 6.59%。

高新投集团系旗下高新投持股为 2.02%，旗下成都中小担持股为 1.71%，旗下人才二号持股为 0.81%，高新投集团一共持股 4.54%。

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" 物理 AI 第一股 " 为何引爆 4400 亿资金？

所谓 " 物理 AI"，是指通过多光谱感知技术让机器 " 看见 " 人眼不可见的物理世界信息（温度变化、漏电放电、设备老化等），并进行智能分析与决策。

海清智元专注多光谱感知与 AI 算法融合，核心产品及服务覆盖三大板块：多光谱 AI 模组（嵌入式硬件组件）、多光谱 AI 感知终端（集成传感器与算法的智能设备）、多光谱 AI 大模型服务（基于自研 " 智元起源大模型 " 的解决方案）。

技术能让机器感知人眼不可见的光谱信息（红外线、紫外线等），广泛应用于智慧城市、数据中心安全、工业安全、智能驾驶、电力巡检、储能监控等场景。

翻开海清智元的招股书，我们可以看到公司财务层面营收增长强劲。2023 至 2025 年，营收分别约 1.17 亿元、5.23 亿元、6.69 亿元，复合年增长率达 138.9%。毛利率由 12.2% 稳步提升至 22.3%。

数据来源：海清智元招股书

海清智元 2023 年、2024 年、2025 年运营利润分别为 -2041 万、4320 万、3115 万元；但期内利润分别为 -1841 万、4041 万、2935 万元。

不过，高增长背后也有隐忧。2025 年公司期内利润为 2935 万元，同比下降 27%，主要受上市相关一次性费用影响。客户集中度也在持续上升，前五大客户收入合计占比已从 2023 年的 38.3% 升至 2025 年的 64.8%。

值得关注的是公司业务结构发生质变。多光谱 AI 大模型服务收入占比从 2023 年的几乎为零跃升至 2025 年的 53.1%，已成为第一大收入来源，标志着公司从硬件厂商向 AI 服务商的转型基本完成。

市场疯狂追捧的核心逻辑在于海清智元的稀缺性与龙头地位。

据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年收入计，海清智元位居中国多光谱 AI 行业第一、多光谱 AI 大模型服务第一。公司累计拥有 158 项专利及 46 项软件著作权，获评国家级专精特新重点 " 小巨人 " 企业。自研 " 智元起源大模型 " 入选广东省首批人工智能行业大模型，并通过国家网信办生成式人工智能服务备案。

行业前景同样诱人。中国多光谱 AI 市场规模预计从 2025 年的 200 亿元增长至 2030 年的 794 亿元，复合年增长率达 31.8%。其中多光谱 AI 大模型服务增长速度最快，由 2020 年的 3 亿元增长至 2025 年的 15 亿元，复合年增长率达 38%。海清智元目前市占率仅 3.3%，而前五企业合计仅 8%，龙头整合空间广阔。

此外，同样在 6 月美股航天巨头 SpaceX 启动上市，其布局的 Starshield（星盾）遥感卫星星座正是依托多光谱技术打造天基遥感网络。与 SpaceX 技术逻辑同源，海清智元作为该领域中国第一，自然也成为资本市场上同赛道最受关注的标的之一。

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IPO 市场的 " 物理 AI 第一股 " 盛宴

今年以来，物理 AI 从一个技术概念演变为港股市场最炙手可热的炒作主线。从黄仁勋到孙正义等产业巨头的密集喊话，到 " 第一股 " 们的接连上市与暴涨，这场资本盛宴的烈度与广度，在近年港股市场中都属罕见。

在巨头们的轮番 " 点火 " 下，港股物理 AI 概念股走出了一轮波澜壮阔的行情。

五一视界（06651.HK） 是本轮行情中最具代表性的 " 纯血 " 标的。5 月 15 日至 18 日，三个交易日内股价累计暴涨超 71.6%；进入 6 月，涨势延续，仅半月累计大涨近 200% 创历史新高。6 月 8 日盘中再涨超 10%，6 月 4 日盘中涨近 8%，总市值一度站上 522 亿港元。

五一视界之所以被市场追捧，因其卡位物理 AI 产业链的 " 基础设施 " 环节——旗下 51Sim 在高阶智驾仿真市场市占率高达 53.5%，位居全国第一。中信证券 ( 600030 ) 将其定位为物理 AI 时代的 " 卖铲人 " 。

同样是在港股，SENASIC 琻捷（06675.HK） 于 6 月 17 日登陆港交所，成为 "Physical AI 端侧无线智能芯片第一股 "。上市首日开盘较发行价上涨 121.02%，市值超 153 亿港元。基石投资者阵容豪华，包括欣旺达 ( 300207 ) 、保隆汽车等 9 名机构。宁德时代 ( 300750 ) 系投资平台晨道资本连续三轮投资，累计持股 4.88%。

如果一切顺利，6 月 22 日海清智元将正式登陆港交所。4400 亿更像市场情绪的计量器，不等于公司内在价值一夜翻倍。真正检验 " 光环成色 "，是这家让 AI 读懂光 " 指纹 " 的公司，上市后订单与现金流是否兑现。

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（责任编辑：曹言言 HA008）

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