站在 2026 年年中回望，A 股在科技浪潮引领下走出极致结构性行情。生成式 AI 向产业链深度渗透，半导体周期迎来历史级复苏，科技成长成为贯穿上半年的绝对主线。

与此同时，宏观经济呈现清晰的 K 型分化，上游资源与科技制造盈利高增，下游消费与传统周期仍在底部磨底。

市场告别齐涨共跌的阶段，进入 " 业绩验真、结构择优 " 的深水区。

科技行情的底层逻辑是否改变？下半年怎么看？普通投资者如何穿越波动？

正是在这样的宏观背景下，腾讯理财通 × 格隆汇，携手南方基金、富国基金、嘉实基金举办《科技牛向何方• 2026 年中联名私享会》。

会上，南方基金倪煜凯、富国基金王乐乐、嘉实基金田光远，分别从宏观策略、指数跨周期配置、科技产业周期三大维度，对 2026 下半年的市场脉络与投资机遇，给出了系统性的研判。

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南方基金倪煜凯：

2026 下半年 A 股宏观策略展望

倪煜凯指出：

过去两三年中国经济结构未发生本质变化，始终以出口为核心支撑，价格端呈现极致分化。2026 年以来 PPI 快速上行，但涨价集中于上游原材料，中下游成本传导不畅，本质是居民需求疲弱，进而造成企业利润 K 型分化。当前价格回升更多来自外部原材料冲击，而非内生需求改善，这是理解当前宏观与市场的核心基础。

增长结构上，中国出口凭借制造业性价比、完整产业链与一带一路需求保持强韧性，2026 年 4-5 月出口连续超预期，实现量价齐升。在此背景下，国内出台内需强刺激政策的概率偏低，科技制造为代表的新质生产力迎来发展窗口期。

整体来看，宏观 K 型结构短期难逆转，科技制造偏强、内需消费与基建偏弱的格局仍将延续，顺周期内需暂无新一轮景气周期迹象，但已处于周期底部。

回到 A 股，当前整体估值处于长周期中性水平，需回归基本面与情绪面判断。情绪层面，3 月地缘冲突触底后，AI 产业突破引领市场修复创新高；5 月底至 6 月初科创板块调整后情绪回落，当前市场缩量震荡，科创指数尚未突破新高，短期波动仍未结束。

基本面层面，PPI 与 A 股盈利增速高度相关，当前盈利处于低斜率修复状态。2026 年估值较去年抬升，需更关注业绩兑现，警惕伪科技概念炒作，聚焦有核心竞争力、能兑现业绩的科技龙头。

配置上，建议大小盘均衡布局。成长仍是市场最强主线，由 AI 产业基本面驱动，但当前交易拥挤度处于历史高位，短期风险释放尚未结束，建议待情绪平复后参与，长周期成长风格仍占优但波动放大。

板块方面，AI 板块保留敞口并关注下游应用进展；低估值红利风格具备绝对收益性价比；有色金属、新能源可逢低布局；消费板块基本面仍在左侧，可左侧布局并跟踪出口数据信号。

02

富国基金王乐乐：

指数跨周期配置策略

王乐乐表示：

本轮 A 股上行的核心支撑是企业基本面的底部修复，市场中枢缓慢上移，整体处于慢牛阶段，系统性风险概率较低，回调反而是布局机会。从中证 A500 来看，指数走势与基本面高度正相关，在基本面见顶前，市场大方向始终震荡向上。

结构上，不同指数修复力度差异显著。科创创业 50 业绩弹性最强，与 AI 浪潮高度契合，偏硬件端业绩持续抬升，是本轮行情核心主线。AI 板块整体机会尚未走完，行情终结信号是业绩拐点出现，只要三季报、四季报业绩延续上行，板块风险就相对有限。

值得注意的是，本轮科技上涨更多由业绩驱动而非估值抬升，典型如光模块板块，股价涨幅与业绩涨幅基本匹配，PE 并未大幅扩张。业绩是当前市场的核心定价锚，景气度上行的方向持续占优，业绩疲软的板块难有趋势性机会。

配置思路上，王乐乐提出 " 高景气 + 低估值 " 跷跷板策略。当前资金在高景气科技与低估值板块间来回摆动，单边押注体验不佳，可两边均衡布局：高景气过热时减持，增配低估品种；低估反弹后减持，回补高景气方向。

细分方向上，重点关注两类品种：一是低估值高景气赛道，包括证券、消费电子、专精特新、电池、有色金属等，业绩向好且估值处于低位，修复空间充足；二是加速成长赛道，以新能源为代表，产业趋势明确。AI 应用端相关标的估值性价比突出，可保持关注；消费板块有待社零数据回暖，业绩修复前难有趋势性行情。

长期配置上，推荐 " 优质价值 + 优质成长 " 组合：优质价值端聚焦盈利稳健的价值类资产，具备穿越牛熊的能力；优质成长端关注科创创业 50，在成长行情中表现突出。两者等权配置可长期跑赢宽基，也可根据市场风格灵活调整比例。对于 AI 赛道，建议通过宽基指数布局，规避押注单一细分赛道的风险。