2026 年 6 月 17 日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 10 号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称 " 第 10 号指引 "），自发布之日起施行。

据了解，科创板第五套标准的核心门槛是预计市值不低于 40 亿元，对营业收入、净利润、现金流等指标均不作要求。此前第五套标准主要适用于生物医药、集成电路等领域的未盈利企业，截至 6 月 17 日，采用该标准上市的公司仅 23 家，占比仅 3.78%，适用范围极为有限。此次扩容至 AI 大模型领域，为大量尚未盈利但拥有核心技术的优质大模型企业打开了 A 股直接上市通道。

智谱 ( 2513.HK ) 、MiniMax ( 0100.HK ) 、明略科技 ( 2718.HK ) 等公司或受益

智谱在第 10 号指引落地的同时，科创板 IPO 辅导状态已变更为 " 辅导验收 "，拟于 A 股募资不超过 150 亿元，用于人工智能通用基座大模型、大模型 MaaS 一站式服务平台和补充流动资金。市场预期智谱有望成为 "A 股大模型第一股 "。

MiniMax 于 5 月 31 日在港交所发布公告官宣 " 登科 " 意向，5 月底已向上海证监局提交 A 股 IPO 辅导备案。两家公司若在科创板 " 会师 "，境内投资者将获得直接定价大模型核心资产的入口，产业资源加速向头部玩家集中，国产大模型的本土资本链与供应链有望形成共振。

《指引》对 " 大模型企业 " 的定义覆盖 " 自主研发、模型服务或模型应用等 " 三类业务。明略科技的端侧 GUI 模型 Mano-P 属于自主研发的大模型产品，已在 OSWorld 专用模型榜位列全球第一，并在内部 1400 名员工与超 2900 个 Agent 中完成规模化部署，符合 " 至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用 " 的要求。此外，《指引》明确支持行业专用模型同步适用，明略科技的 Mano-P 作为端侧行业专用模型，理论上具备适用资格，若明略科技启动科创板上市，有望成为港股 AI 板块中首家以 " 行业专用大模型 " 身份适用第五套标准的企业。

未上市大模型企业：从 " 排队赴港 " 到 "A 股选项 "

政策红利同样传导至未上市的头部大模型企业。

DeepSeek（深度求索）已完成首轮外部融资，规模高达 500 亿元，估值超 500 亿美元。市场分析认为，此次政策扩容某种程度上正是为这类优质未上市大模型企业敞开怀抱。

月之暗面（Kimi）完成约 20 亿美元新一轮融资，投后估值突破 200 亿美元。阶跃星辰完成近 25 亿美元融资，已拆除红筹架构，冲刺港股 IPO。政策出台后，这些企业获得了 " 港股或 A 股 " 的更多上市选项。百川智能聚焦医疗模型，面壁智能聚焦端侧 AI，均在潜在受益名单之列。

万联证券首席经济学家指出：" 人工智能前沿竞争不仅是技术储备与人才之争，更是资本市场效率的较量。" 当 A 股为 AI 大模型企业打开直接融资的大门，国产 AI 产业将迎来从 " 技术叙事 " 到 " 资本叙事 " 的系统性跃迁。

风险提示：以上内容系对公开政策文件及市场信息的客观梳理，仅供参考，不构成任何投资建议。各公司是否及何时启动科创板上市流程，取决于公司战略决策及监管审核情况，存在较大不确定性。AI 产业受技术迭代、市场竞争、政策变化等多重因素影响，投资有风险，入市需谨慎。