$ 常铝股份 ( SZ002160 ) $   济南新旧动能转换起步区是全国第二个参照国家级新区管理的起步区，党工委书记由济南市委书记兼任。2026 年 6 月前没有控股 A 股平台，接手常铝后一步到位拿到高端铝加工 + 新能源电池箔资产，对齐比亚迪济南基地（年产值 500 亿集群）。这是国内功能区直接控股上市公司的罕见案例，信号意义重大。

济南国资资本运作的 " 五级架构 "：

1. 市级运营平台 - 济南资运集团 : 资产处置、产权交易、基金母基金 混改、低效资产盘活。

2. 市级产业投资 - 济南产发集团 : 产业培育、参控股上市公司 : 17 家参控股上市公司矩阵。

3. 市级投资平台 - 齐鲁财金集团：新能源 / 新材料 / 大健康投 :   买壳常铝（已转出）。

4. 市属产业集团 - 济钢集团：钢铁→新材料转型，自育 IPO: 国铭铸管、冶金研究院、鲁新新材

5. 区县 / 功能区 - 章丘控股、历城控股、槐荫城投、起步区先投 : 属地产业 + 上市公司承接 : ST 章鼓、中达安、常铝转手。

模式一：产发集团—— " 参控股矩阵 " 型

济南产发是济南国资里上市公司仓位最重的平台，参控股 17 家，包括茂硕电源、鲁证期货、山东国信、科源制药、力诺特玻、圣泉集团、中农联合、欧玛软件、神思电子、普联软件、金现代等 。

特点：

不追求控股，以财务投资 + 产业协同为主

聚焦新一代信息技术、生物医药、新材料、高端装备四大济南优势产业

配套 " 济南科创投 " 做早期孵化，英盛生物、宜明细胞、汇锋传动在排队 IPO

这是最接近 " 深圳模式 " 的一块——用国资当 LP + 直投，撬动产业集群。

模式二：齐鲁财金—— " 买壳 - 培育 - 转手 " 型（常铝完整周期）

这是济南国资资本运作里最有故事性的一例，值得单独复盘时间线：

2021 年 11 月 -2022 年 4 月：入主

6.54 元 / 股受让常熟铝箔厂 9% + 受托 10.59% 表决权 + 3.48 元 / 股定增 2.37 亿股

总代价约 12.94 亿，合计持股 29.90%、表决权 38.06%

实控人变更为济南市国资委  

2021-2025 年：持有期

常铝主营空调箔 + 电池箔，对齐山东铝加工 + 起步区比亚迪产业链

但经营平平：2025 营收 84.7 亿、净利仅 6954 万，ROE 1.87%，经营现金流 -3.2 亿

齐鲁财金自身 2024 年起股权结构调整（产发、济钢入股），2026 年 4 月再成被执行人、子公司股权全量出质给产发  

2026 年 6 月：拆分转手

22.38% → 起步区济新产发，5.79 元 / 股（溢价 38.85%），13.38 亿

3.65% → 济南产发，4.72 元 / 股（内部划转价），1.78 亿

实控人从济南市国资委 → 起步区管委会  

这案例的价值：完整展示了济南国资 " 市级买入 → 培育 / 纾困 → 区县 / 功能区承接 " 的流转逻辑，定价差异（控制权溢价 vs 内部划转）也是国内国资交易的标准做法。

模式三：济钢集团—— " 自育 IPO" 型

济钢 2021 年 12 月从山钢集团划归济南市国资委，转身就要重新拥有上市公司：

国铭铸管：济钢直接持股 43.15%，2022 年 1 月披露招股书、2023 年 3 月上交所受理，拟募 6.99 亿

冶金研究院：2023 年 10 月披露 IPO 选聘券商，科改示范 + 专精特新小巨人

鲁新新材：2016 年已挂牌新三板（836596）

这是和 " 买壳 " 完全不同的路径——自己养，自己上，更符合传统工业集团的打法，但节奏慢、不确定性大。

模式四：区县国资—— " 属地接管 + 产业挽留 " 型

  章丘控股 → ST 章鼓（被动接管，2025-2026）

章丘区财政局通过山东泉丰科技持股 ST 章鼓 29.8%，但近 20 年只当财务投资人。2024 年方氏父子爆发关联交易违规、虚减利润 846 万被行政处罚，2026 年 4 月被 ST 。

2026 年 6 月大换血：

方树鹏辞总经理，刘士华接任；方润刚回任法定代表人

章丘控股董事长董纳新兼任 ST 章鼓党委书记、非独董候选人

章丘控股推荐袁乃水任财务总监（原集团总会计师）

董事会国资席位从 1 席 → 3 席 → 实质主导

这是 " 国资从幕后走到前台救火 " 的典型，和内控爆雷倒逼监管介入直接相关。

  历城控股 → 中达安（主动收购，2023）

历城控股通过历控帝森收购中达安（300635），成为历城区首个控股 A 股平台，对标工程咨询 + 新城建业务协同，规划注入产业资源。这是济南 " 区属平台 + 专业上市公司 " 配对模式的样本。

槐荫城投 ↔ 九阳股份（挽留失败，2019-2025）

槐荫城投 2019 年起用 "20% 股权 + 6100 万预付购房款 " 挽留九阳研发制造留在济南，建 " 九阳总部及创意创新中心 "（后改名京沪创新智造中心）。结果：

2025 年九阳把 20% 股权全部转让退出

大厦销售去化率 <10%，2025 年槐荫城投商品销售毛利率 -14.11%，归因九阳项目亏损  

反面教材：用地产绑定产业的 " 拉郎配 " 效果有限，九阳研发制造早已转向杭州。

模式五：起步区—— " 空降控股 " 型

济南新旧动能转换起步区是全国第二个参照国家级新区管理的起步区，党工委书记由济南市委书记兼任。2026 年 6 月前没有控股 A 股平台，接手常铝后一步到位拿到高端铝加工 + 新能源电池箔资产，对齐比亚迪济南基地（年产值 500 亿集群）。

这是国内功能区直接控股上市公司的罕见案例，信号意义重大。

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