10 年国债活跃券经历调整后，日前重回震荡趋势，在 1.72% 附近徘徊。当前市场犹豫的主要原因，在于资金面的收紧以及回调带来的赚钱效应减弱。当前债市的短期胜率环境仍然是中性偏强，整体可以按兵不动。这是由于基本面融资需求与物价预期，仍然对债市形成了有力支撑；资金层面，5 月中旬已感知到资金面宽松趋缓，对债市的利好不足，但长债的表现仍然较强。这说明资金面并非唯一的胜负手，站在当前位置，不必对资金面过度悲观。对债市的长期空间，仍然保持窄幅震荡的大观点，整体赔率仍为有限。中长期角度来看，可以关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。

来源：WIND

从基本面来看，我们认为无论是量还是价都对债市有利。从量上来看，5 月金融数据维持跌势，5 月新增社融 2.03 万亿元（同比少增 2607 亿元），新增人民币贷款 5200 亿元（同比少增 1000 亿元）。M2 同比 8.6% 持平，M1 同比 5.5%（前值 5.0%）。企业中长期贷款为负，居民贷款持续净减少，反映了整体的融资需求仍然偏弱。从物价来看，油价跌幅明显、黑色冲高回落，通胀预期也有所下行，支撑利率债收益率保持底部运行。

资金层面，资金面收紧已然落地，但 15 日央行开展 6000 亿买断式逆回购，等量续作，结束了 3 月以来的连续缩量操作，释放出流动性的维稳信号。因为站在当前时点暂时不需要对资金层面过于悲观。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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