6 月 9 日，葛兰素史克（GSK）宣布以 106 亿美元收购临床阶段生物制药公司 Nuvalent，获得三款肺癌资产，其中两款下一代 ROS1/ALK 抑制剂已处于 FDA 审评阶段，预计 2026 年内上市。这是继 2026 年以来信达生物、恒瑞医药、荣昌生物等国产创新药接连达成重磅 BD 交易之后，全球制药巨头又一次以真金白银投向精准靶向疗法。海外大药企持续加码创新药资产、国内产业资本集体回购，创新药板块的布局窗口正在打开。

科创创新药 ETF（589720）盘中大涨 5%，聚焦科创板高成长创新药企业，20cm 涨跌幅限制更贴合板块弹性，是把握板块估值修复与出海价值重估的核心工具。

【GSK 106 亿美元收购 Nuvalent：全球大药企持续加码创新药资产】

6 月 9 日，GSK 宣布以每股 124 美元现金收购 Nuvalent 所有已发行股份，总股权价值约 106 亿美元。华创证券详细解读，此次收购包含三款肺癌资产：Zidesamtinib（NVL-520）和 Neladalib（NVL-655）是处于后期研发阶段的下一代高选择性 ROS1 和 ALK 抑制剂，用于治疗非小细胞肺癌（NSCLC），均已获 FDA 突破性疗法认定和孤儿药资格，PDUFA 日期分别为 2026 年 9 月和 11 月，预计 2026 年上市；第三款 NVL-330 是 HER2 抑制剂，处于 I 期临床。GSK 明确表示，此次收购符合其 " 收购已验证靶点并能有效解决现有标准疗法缺陷的资产 " 的战略，将为 GSK 在肺癌领域快速扩张提供平台，从 2027 年开始贡献利润。

资料来源：GSK 新闻稿，Nuvalent《Corporate Presentation，May 2026》，华创证券

大药企并购需求依然强劲，中国创新药 BD 出海持续高景气。 华创证券指出，Nuvalent 的 Neladalib 是第四代 ALK 抑制剂，在 ALKOVE-1 II 期研究中，253 例既往接受过 TKI 治疗的患者中 ORR 达 31%，78% 的患者此前接受过两种或以上 ALK TKI 治疗（其中 91% 曾接受过洛拉替尼）。其安全性特征优于洛拉替尼——避免了 TRK 脱靶活性带来的认知功能障碍、情绪障碍和代谢副作用。大药企为弥补专利悬崖和管线缺口，对差异化、BIC 潜力资产的需求持续旺盛。 2026 年以来，信达生物与辉瑞达成 105 亿美元合作、恒瑞医药与 BMS 达成 152 亿美元合作、荣昌生物与艾伯维达成 RC148 授权，中国创新药企已成为全球 BD 交易的核心供给方。据医药魔方数据，2026 年 Q1 中国相关交易总额达 614 亿美元，约占全球医药交易总金额的 70%，已超过 2024 年全年总和。华鑫证券预计 2026 全年有望突破 1500 亿美元大关。中国创新药企正从 " 给预期定价 " 迈入 " 出业绩 " 兑现阶段，BD 首付款的集中确认将带来显著的利润弹性。

【回购潮密集来袭，产业资本释放 " 估值见底 " 强烈信号】

2026 年初至今，医药板块持续调整，但产业资本正在用真金白银投票。中泰证券统计，年初至今 92 家医药公司发布回购预案 / 实施公告，按回购金额上下限测算，拟总回购规模合计 69 亿 ~114 亿元。5 月单月就有 13 家医药公司新出回购预案，当月拟回购上限 34.9 亿元，占全市场当月回购总额近 40%，为全行业第一回购赛道。对比 2025 年全年仅 38 家头部医药企业实施大额回购，本次以板块各细分行业头部企业为代表的集中回购浪潮，释放出两个关键信号：

产业资本共识：板块估值处于历史底部，股价显著低估。 经过集采持续压制、科技赛道资金虹吸、Q2 业绩预期下修三重冲击，大量优质 CXO、器械、创新药企业批量回购。行业基本面韧性充足，企业现金流、盈利稳定性超市场悲观预期。 大额回购证明经营回款稳定、没有大额资本开支压力、资产负债率健康。同时 27 家医药企业重要股东增持，增持主体以核心高管为主，大部分增持叠加回购方案，形成 " 公司回购 + 大股东增持 " 双重底部背书，例如惠泰医疗、开立医疗、特宝生物均同步有高管增持。

创新药板块正从 " 拼管线数量 " 转向 " 硬核生存期数据 "。 2025 年恒瑞医药创新药营收占比突破 50%，百济神州、信达生物等头部企业实现整体扭亏。2026 年 ASCO 大会上，康方生物依沃西单抗成为首个登上全体大会的国产原研药，OS 硬数据达标全球一线标准；科伦博泰、百利天恒、迪哲医药等 ADC/ 双抗批量读出 III 期阳性结果。国产创新药已从同质化 Me-too 内卷转向 FIC/BIC 管线验证，商业化放量前景进一步确定。 科创板创新药企在 ADC、双抗、小核酸、细胞治疗等领域均具备全球竞争力。

【美联储加息扰动趋弱，创新药板块对利率敏感度正在钝化】

美联储 6 月议息会议整体中性偏鹰，点阵图显示 2026 年底利率中值预测从 3 月的 3.4% 跃升至 3.8%，CME FedWatch 显示 9 月加息概率上升。沃什重塑美联储沟通框架，政策声明缩减至约 130 个单词，去除以往暗示 " 下一步倾向于降息 " 的陈述，并拒绝提交点阵图预测，成立五个特别工作组对沟通机制、资产负债表等进行全面审查。

但对创新药板块而言，加息扰动正在趋弱。 一方面，经过数年调整，板块泡沫充分出清，估值处于历史低位，回调空间有限。另一方面，当前主导创新药板块估值修复的核心驱动力是 BD 出海兑现和业绩拐点，而非流动性预期。中泰证券指出，5 月医疗合规整顿落地虽增加市场对中报业绩的前置担忧，但板块整体基本面持续向好，创新药在 BD 交易、数据读出等方面呈现超预期态势，短期扰动充分定价后，有望成为后续资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。

【科创创新药 ETF（589720）：一键布局 BD 出海 + 回购潮 + 业绩拐点三重共振】

在 GSK 并购验证全球大药企持续加码创新药资产、BD 出海持续兑现半年报业绩拐点、回购潮释放估值底部信号、美联储加息扰动趋弱的多重共振下，创新药板块正迎来逆向布局窗口。科创板创新药企在双抗、ADC、小分子靶向、AI 制药等领域具备全球竞争力，BD 持续落地，临床数据密集读出，股价弹性突出。

科创创新药 ETF（589720）跟踪上证科创板创新药指数，成分股覆盖 30 家科创板创新药公司，聚焦高成长、高研发投入的 biotech 标的。相较于个股投资，ETF 可有效分散单一公司临床失败或 BD 不及预期的风险，同时享受板块整体估值修复的 β 行情。在创新药出海浪潮与国内政策支持的双重驱动下，科创创新药 ETF 是把握创新药反弹行情的核心工具。

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