专题：护航新征程丨金融新启航

在人口结构加速迈入深度老龄化阶段的背景下，养老问题正从长期预期转化为现实压力。随着长寿风险、失能风险与财富保值需求不断叠加，单一依赖储蓄的养老准备方式已难以支撑个体跨越数十年的养老周期，如何构建并完善多层次、可持续的养老金融体系，成为一个日益迫切的现实议题。

新浪财经推出《护航新征程 · 金融新启航》专题系列，邀请金融业界专家、高管和学者，探讨金融如何更有效回应老龄社会的多元需求。本期《护航新征程 · 金融新启航》对话南开大学经济学院教授、老龄发展战略研究中心主任原新。

当前，中国人口结构正在经历深刻变化。原新认为，中国老龄化的重要特点是规模大、速度快、程度高，并与少子化、长寿化、家庭小型化交织在一起。" 十五五 " 期间人口结构加速演变的趋势仍将持续。

他表示，我国基本养老保险当前主要采取现收现付模式，当劳动年龄人口减少、退休人员增加时，基金收支平衡压力也会加大。在这一背景下，单靠第一支柱公共养老金，难以完全支撑老年期高质量生活。公共养老金、职业年金和个人养老金三支柱体系改革已经成型，个人养老金、商业养老保险、长期护理保险、商业健康保险等补充养老安排的重要性将进一步上升。

养老是一场长期主义的资产配置过程

新浪财经：中国的人口结构正在发生哪些变化？

原新：2025 年末，我国总人口为 14.05 亿人，其中 0 至 15 岁少年儿童人口 2.30 亿人，占 16.4%；16 至 59 岁劳动年龄人口 8.51 亿人，占 60.6%；60 周岁及以上老年人口 3.23 亿人，占 23.0%。这意味着我国已经形成 " 中间大、两头小 " 的橄榄型人口结构。

未来这个结构还会继续变化。根据《中国人口展望 2024》的预测，到 2035 年，我国总人口规模将降至 13.80 亿人，少年儿童人口减少到 1.56 亿人，劳动年龄人口降至 7.88 亿人，而老年人口将扩大到 4.36 亿人。预计到 2050 年，老年人口预计继续增加至 5.19 亿人，老龄化水平达到 40.0%，以老年人口规模最大的姿态步入全球老龄化程度最高的国家行列，全球平均每 4 个老人就有 1 个生活在中国。届时，人口结构将呈现 " 上头大、下面小 " 的倒金字塔型。

新浪财经：怎么理解老龄化社会？

原新：中国老龄化的一个重要特点，是规模大、速度快、程度高，并且和少子化、家庭小型化交织在一起。

过去，我们更多依靠家庭养老、单位保障（即退休金）。但现在，家庭规模变小，传统家庭养老功能趋于弱化，外化为社会化养老服务体系建设；与此同时，寿命不断延长，2025 年平均预期寿命达到 79.25 岁，接近发达国家的平均水平，进入长寿时代，未来还会继续延长，每个人需要准备的养老时间更长，养老不再只是退休后的短期安排，而是一个需要提前几十年规划的长期问题，是长期主义的资产配置。

老年人口规模持续增加，劳动年龄人口和少年儿童人口占比下降，使社会的供给和需求结构发生变化，对整个社会生产、消费模式、储蓄偏好、投资观念等产生重大影响。

新浪财经：人口结构的变化会给养老需求带来什么变化？

原新：它首先改变的是养老需求的总量和周期。

少子化、长寿化、老龄化、家庭小型化叠加在一起，打破了传统养老保障的供需平衡。老年人口规模扩大，意味着养老服务、养老资金、养老产品的总需求都会增加；寿命延长，则意味着每个人需要准备的养老时间更长。

从规模看，老年人口将从 3.23 亿人增至 2050 年的 5.19 亿人，即便人均养老投入标准不变，养老财富总需求也会直线攀升。从时间看，人均预期寿命不断延长，预计将从 2025 年的 79.25 岁延长至 2050 年 84 岁上下。女性 55 岁后的余寿、男性 60 岁后的余寿也都在持续延长，这意味着居民需要更长周期的养老财富储备。

还有，伴随中国式现代化的持续推进，2035 年我国人均 GDP 有望在 2020 年的基础上在翻一番，达到人均 2 万美元以上，实现基本现代化；建国 100 年时实现社会主义现代化强国。这就意味着我们要不断努力实现人口规模巨大、共同富裕、物质和精神文明相结合、人与自然相协调、和平发展的现代化，人们的消费结构升级和消费质量提升。

以养老金为例，自 2005 年开始，政府已经为老年人连续 21 年提升养老金标准，养老金的结构进一步优化，养老金的质量不断提升。但老龄化加剧也会造成养老金在规模、支付周期、结构、质量等多个维度持续承压。进一步看，如果从养老金制度放大到养老保障体系，诸如养老金、长期照护保险、医疗保险、养老服务等方面都会形成更大范围的财政支出压力和基金支付压力。

同时，传统家庭养老功能在弱化。家庭小型化以后，家庭内部能够提供的照护和经济支持有限；代际财富向下流动也已经比较普遍。老年人的需求也不再只是衣食住行，而是扩展到健康管理、长期照护、精神慰藉、财富管理等方面。这些变化都会推动养老金融需求快速增长。

金融机构要重新理解客户，适应人口结构变化

新浪财经：具体来看，这种变化会怎样冲击养老金体系？

原新：我国基本养老保险主要采取现收现付模式，即用当期在职人员缴费支付当期退休人员养老金。当劳动年龄人口减少、退休人员增加时，这一模式下的基金收支平衡压力会加大。

数据上看，我国基本养老金替代率长期维持在 45% 左右，低于国际理想水平。随着 1962 年至 1975 年第二次婴儿潮出生队列（共出生 3.62 亿人，年均出生 2583 万人）进入老龄，退休人员数量会快速增加，基本养老保险基金的收支缺口压力也会持续上升。这也意味着，单靠第一支柱公共养老金，很难完全支撑老年期高质量生活。

面对这一挑战，一方面，要协同各方的力量，形成合力，共同构筑多支柱养老保险体系，公共养老金、职业年金和个人养老金三支柱体系改革已经成型，个人养老金、商业养老保险、长期护理保险、商业健康保险等补充养老安排，会变得越来越重要。

另一方面，厘清边界，各自担责，发挥各方面的积极作用，在养老金制度改革中，政府做好保基本、兜底、普惠和制度可持续性工作；社会营造积极应对老龄社会的环境和准备；市场开发可供群众更多选择的适老化的养老金融产品和服务；家庭要继续弘扬我国传统的家庭养老的美德，孝亲敬老；个人要塑造自我养老的观念和能力，做保障自己老年品质生活的第一责任人。

新浪财经：整个金融市场将会受到什么影响？

原新：随着劳动年龄人口减少和退休人员规模扩大，基本养老保险基金的收支平衡将面临更高要求。养老金结余资金的投资运营空间、配置节奏和流动性管理也需要更加精细。未来，需要在保障待遇发放、提升基金保值增值能力和维护金融市场稳定之间做好统筹，更好发挥养老金融的长期资金配置功能。

用于养老事业和养老产业发展的资金需求会快速增长。养老机构、智慧康养、适老化改造、长期照护等都需要资金支持。也就是说，资金一端面临养老金支付压力，另一端又面临养老产业投资需求上升。这会改变金融系统中的资金流向，也会对金融稳定和资源配置提出更高要求。

养老资产的配置和准备，本质上是一种长期主义的金融行为。中青年时期创造财富、准备养老金，老年期再使用养老金，这一周期短则 10 年至 20 年，长则 30 年至 40 年。养老金的缴纳、管理、保值、增值和安全，本身就是一项巨大挑战。

今天 3 亿以上老年人领取各类养老金，如城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险、最低生活保障、社会求助等，未来将会增加到 5 亿人以上，再加上寿命更长，所以进入老龄化高峰期后，基本养老保险基金支出和商业养老保险给付可能快速增加，并对金融市场形成更大影响，进而关系到国家金融稳定和金融安全。

新浪财经：金融机构应该怎么调整？

原新：金融机构首先要看到，人口结构变化正在重塑客户结构，也在重塑金融需求。

过去，金融机构很多产品和服务主要围绕中青年客户展开。但是未来，老年群体会成为金融机构的重要服务对象，更多金融资源也会转向养老保障、养老服务和养老产业。

金融机构不能只是简单推出几款养老理财产品，而要根据人口结构变化，重新理解客户、资金、产业和风险之间的关系。

在个人端，居民养老保障正在从 " 被动储备 " 转向 " 主动规划 "。养老金融产品也不能停留在定期存款、基金定投、分红型保单、股票等单一产品，而要走向全生命周期财富规划，覆盖健康、照护、传承等需求。金融机构需要充分考虑老年人的储蓄偏好和风险规避属性，开发更稳健、更适配的养老金融产品。

在产业端，金融机构要精准布局养老金融发展新模式。比如，养老机构往往具有民非属性，社区居家养老适老化改造也有特殊性，不能完全套用传统企业贷款逻辑。金融机构可以开发适合养老行业和个人需求的信贷产品，规范并简化养老服务信贷审批流程，对养老服务机构进行信用评级，更好支持养老服务业发展。

同时，还可以探索更多创新型金融工具。比如住房反向抵押贷款、宅基地抵押贷款、土地抵押或流转等，帮助老年人把 " 固定资产 " 转化为可用于养老的现金流。对于养老企业，也可以在发债、上市融资、资产证券化等方面出台更有针对性的扶持措施，引入私募股权基金、并购基金等资本支持方式，推动资本市场更深度地融入养老产业发展。

此外，还可以开展养老服务企业资产证券化、信用债务融资、不动产信托投资基金等模式试点，吸引人工智能、智能设备等前沿科技进入养老产业。未来的养老金融，不只是资金支持，而是金融、科技、养老服务和产业资本共同协同，构建 " 资本 " 与 " 养老 " 互相支撑的发展格局。