当大模型竞赛从 " 参数军备 " 转向 " 应用落地 "，一个隐秘而高增长的底层生意正在浮出水面—— "Token 工厂 "（把人工智能能力拆解成最基础的计量单位 "Token 词元 "，像自来水厂一样按需供应）。

6 月 16 日，国内 AI（人工智能）推理服务企业 " 硅基流动 " 官宣完成超 20 亿元 B 轮融资，创下 2026 年以来国内第三方 MaaS（模型即服务）赛道最大单笔融资纪录。《每日经济新闻》记者了解到，这家成立不足三年的企业，过去一年日均 Token 吞吐量达数万亿量级，营收同比涨超十倍，还曾在 11 个月内连获三轮融资，成为一级市场炙手可热的标的。

无独有偶，5 月，同赛道企业无问芯穹、魔形智能纷纷宣布融资。其中，无问芯穹再获超 7 亿元融资，累计融资额超 22 亿元。截至 4 月底，无问芯穹 Agentic MaaS 大模型服务平台的日均 Token 调用量相较于去年底已增长超 20 倍。

资本狂热加码的另一面，头部互联网大厂全面落地自研推理算力与 MaaS 服务、全行业 API（应用程序编程接口）定价陷入白热化竞争、端侧轻量化模型持续分流云端 Token 调用需求。多重挤压之下，"Token 工厂 " 普遍陷入业务规模高速扩张、盈利空间不断收窄的矛盾局面，如何走出增收不增利的困局成为赛道核心议题。

产业资本扎堆入局 "Token 工厂 " 成 AI 落地核心赛道

一笔 20 亿元级融资，将 "Token 工厂 " 赛道再次推至聚光灯下。

据硅基流动官方披露，本轮融资由携程战投、晶科能源控股、金蝶股份、联通新沃、盛奕资本（润泽集团产业资本）、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、巨人网络等二十余家机构联合投资。至此，硅基流动已获得能源、芯片、算力基础设施、云服务、大模型及场景应用等 AI 全产业链企业投资，产业资本在本轮融资中占比显著提升。

图片来源：硅基流动公众号

这并非赛道首笔大额融资。今年 5 月，同赛道玩家无问芯穹刚完成超 7 亿元融资；海外市场中，Fireworks AI 成立四年目标估值达 150 亿美元，日处理 Token 规模 15 万亿。短短一年时间，"Token 工厂 " 已从 AI 产业链边缘环节，跃升为一级市场的核心赛道。

资本热捧的底层逻辑，是 AI 需求结构的根本性切换。

大模型能力每迈上一个台阶，就解锁一大类应用，应用反过来又提升了底层 Token 消耗量。据国家数据局相关数据，2024 年初中国日均 Token 调用量为 1000 亿；至 2025 年底跃升至 100 万亿；今年 3 月已突破 140 万亿，两年增长超千倍。

全球知名咨询机构 IDC 最新发布的《中国 AI 软件市场半年度追踪，2025H2》数据显示：2024 年中国企业级 MaaS 市场调用量仅 114 万亿 Token，2025 年跃升至 1944 万亿 Token，同比增长约 16 倍；2025 年公有云 MaaS 市场规模达 30.7 亿元，增速远超 AI 行业整体水平。Agent 智能体普及、多模态应用落地、行业数字化转型三大趋势，仍在持续推高 Token 消耗规模。

图片来源：IDC 官方公众号

IDC 预测，2026 年中国 MaaS 市场的 Token 消耗量将达到 40000 万亿，较 2025 年再增约 20 倍。

从商业模式本质来看，Token 工厂并非简单的算力转售，核心是将芯片适配、模型部署、推理引擎调优、异构算力调度等复杂工程能力，封装为标准化 API 接口。客户按需调用、按量付费，省去了企业自建集群、组建运维团队的重投入，大幅降低了 AI 落地的技术门槛与成本周期。

面对海量的市场需求爆发，大规模、高性价比 Token 的稳定供应，正成为影响 AI 技术规模化落地的关键能力。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受《每日经济新闻》记者采访时表示，从 " 卖模型 " 到 " 卖 Token" 是 AI 产业商业化的重要演进。Token 作为大模型处理信息的最小单元，具备可计量、可定价、可交易的特性，将 AI 智能能力转化为可标准化交易的大宗商品，解决了 AI 能力难以量化的行业痛点，推动行业从定制化服务模式转向标准化、规模化变现模式，长期来看这门生意具备较好的可持续性。

中金公司研报显示，"Token 工厂 " 模式已成为全球大模型厂商的主流商业化路径，海外头部企业 Anthropic 年度经常性收入突破 300 亿美元。盈利层面，当前海外头部大模型 API 业务毛利率普遍在 40% 至 50%，国内大模型厂商 MaaS API 业务毛利略低于海外，预计今年将达到 20% 至 40%，随着规模效应释放与技术优化，长期仍有上行空间。

大厂下场、API 价格战白热化、端侧 AI 快速普及⋯⋯ "Token 工厂 " 盈利承压

不过，头部企业营收十倍增长的亮眼数据背后，赛道隐忧始终存在。随着互联网大厂下场布局、API 价格战白热化，"Token 工厂 " 的商业模式边界与增长天花板正被重新审视。

大厂亲自下场是最直接的行业变量。

图片来源：每经记者 张涵   摄

6 月 8 日，阿里巴巴宣布组织架构调整，将通义大模型事业部与未来生活实验室整合，成立全新 Token Foundry 事业部，由集团 CEO（首席执行官）吴泳铭直接负责。此前 3 月，阿里成立 ATH（Alibaba Token Hub）事业群，已经喊出了 " 创造 Token、输送 Token、应用 Token" 的核心目标。

将 Token 生产提升至集团战略级，背后是大厂对推理服务入口价值的重估：Token 产能既是支撑自身电商、云服务、本地生活等业务 AI 化的基础，也是阿里云对外输出 MaaS 服务的核心产能。

郭涛认为，大厂全面入场后，独立第三方 "Token 工厂 " 仍有生存空间。他向记者表示，大厂虽有技术、资源和生态优势，但市场需求多样且复杂，难以覆盖所有领域和场景。独立第三方可聚焦特定垂直领域提供个性化、定制化服务，或深耕特定技术优化，针对某类模型或场景提升 Token 生成效率与质量。此外，部分企业出于数据安全、避免过度依赖单一厂商的考量，也会选择与独立第三方合作。

API 价格战持续白热化，则是当前 "Token 工厂们 " 面临的最直接盈利压力。

自 2023 年以来，头部大模型厂商已累计十余次下调 API 价格，部分主流模型千 Token 价格从最初的数毛钱降至几分钱，累计降幅超 90%。缺乏核心优化能力、仅靠算力差价盈利的中间商型玩家已率先陷入亏损。

今年 5 月，DeepSeek 官方宣布 V4-Pro 模型 API 永久降价，整体降幅 75%，百万 Token 输出价格为 6 元。随后，小米、腾讯云纷纷跟进，小米旗下 MiMo-V2.5 系列 API 永久降价，最高降幅达 99%，Pro 版定价与 DeepSeek V4-Pro 完全对齐。腾讯云自 6 月 3 日 0 时起，对 DeepSeek-V4 系列模型调用价格进行大幅下调，最高降幅达到 97.5%，调整后价格全面持平 DeepSeek 官方售价。

图片来源：IDC 官方公众号

业内普遍认为，若 "Token 工厂 " 效率提升的速度跟不上价格下降速度，商业模式的可持续性将直接面临挑战。

此外，端侧 AI 的快速普及，则从需求端分流市场。随着手机、PC（个人电脑）等终端设备的端侧大模型能力升级，大量轻量级推理任务向端侧迁移，无需调用云端 Token。行业普遍预测，未来 30% 至 50% 的推理需求将在端侧完成，尽管高复杂度、多模态、长上下文的核心推理需求仍依赖云端，但端侧分流无疑收窄了云端 "Token 工厂 " 的整体增长天花板。

与此同时，头部客户自建推理集群的趋势也在蚕食第三方市场份额。金融、能源、政务等数据敏感型行业出于合规考量，更倾向私有化部署；头部互联网企业随着业务规模扩大，自建算力集群的单位成本已低于第三方采购，纷纷转向自建。第三方 "Token 工厂 " 的核心客群，可能逐步向中小企业、长尾应用与弹性需求场景集中，市场定位面临重构。

对于 "Token 工厂 " 赛道的泡沫争议，郭涛向记者表示，目前市场确实存在一定泡沫迹象。大量资本涌入下，部分企业为追求规模盲目扩张，忽视实际成本与盈利情况。但整体而言，AI 发展是大势所趋，Token 经济作为其商业化关键模式有着真实需求支撑，只是市场需要经历调整与整合。

谈及破局路径与行业终局，郭涛认为，"Token 工厂 " 可通过提升算力利用效率、优化能耗降低运营成本，通过分级服务实现差异化定价获取溢价，还可配套模型优化建议、技术支持等增值服务拓展收入来源。

" 长期来看，市场更可能形成多层次、差异化的竞争格局：头部大厂凭借实力占据通用型大规模市场，中小‘ Token 工厂’凭借特色服务深耕细分领域，形成错位竞争，共同构成多元的市场生态。" 郭涛表示。