财联社 6 月 18 日讯（编辑 赵昊）人工智能竞赛正变得越来越昂贵，以至于它正在削弱多年来推动大型科技股持续上涨的重要力量——稳定的股票回购。

在四家最大的 AI 支出企业——谷歌、微软、Meta 和亚马逊中，今年第一季度只有微软进行了股票回购。根据媒体汇编的数据，微软 34 亿美元的回购规模是这一群体近十年来的最低水平。

资深信贷分析师 Robert Schiffman 表示：" 当下资本支出的规模远远超出市场在一年前、甚至三个月前所能预期的上限。随着企业优先保障资本开支，股票回购很可能继续减少。"

一些公司甚至开始发行更多证券来为 AI 筹集资金。本月早些时候，谷歌已将其创纪录的股权融资规模扩大到接近 850 亿美元；Meta 据称也在考虑发行股票，融资规模可能达到数百亿美元。

股票回购减少以及增发融资，反映出科技巨头在大举扩充 AI 算力背景下经营模式发生的新变化。过去，这些公司凭借 " 轻资产 " 模式吸引投资者，但如今正变得越来越资本密集。

四大 AI 支出巨头预计今年资本支出最高将达到 7250 亿美元，2027 年还将进一步增加。不断扩大的投资正在吞噬更多自由现金流，并迫使企业承担更多债务。

Brandes Investment Partners 投资组合经理兼科技行业分析师 Brent Fredberg 表示，在失去股票回购后，科技巨头将面临更大的压力，需要证明 AI 投资能够带来相应回报。

" 风险结构已经发生变化。过去十年，这些公司属于轻资产模式，并拥有巨大的网络效应。但如今自由现金流正在下降，资产负债表吸引力减弱（虽然依然强劲），而且它们正从回购股票转向发行股票，彼此之间的竞争也越来越激烈。"

在四家 AI 巨头中，谷歌一直是最大的股票回购者。过去五年，谷歌累计回购约 2800 亿美元股票，相当于其当前市值的 6% 以上。但今年第一季度是其近十年来首次没有进行股票回购，而去年同期其回购规模还超过 150 亿美元。

当然，并非所有科技巨头都改变了资本回报策略。

苹果继续实施股票回购，同时避免大规模资本支出，而是选择与谷歌等公司合作提供 AI 功能。今年 4 月，苹果批准了 1000 亿美元股票回购计划，与去年持平，并将季度股息提高 4%，至每股 26 美分。

作为 AI 支出热潮主要受益者之一，英伟达也在积极回购股票，上个月批准了 800 亿美元回购计划，此前去年 8 月已批准 600 亿美元回购额度。在截至今年 1 月的第一财季，英伟达回购股票约 200 亿美元，高于上年同期的约 140 亿美元。

需要指出的是，目前投资者仍支持大型科技公司将资金投入 AI 建设，而不是用于更多股票回购。

例如，自谷歌宣布增发计划以来的约两周时间内，其股价小幅上涨，而同期标普 500 指数下跌 2.5%，纳斯达克 100 指数下跌 3.2%。

Schiffman 表示：" 这些公司能够从公开市场和私募市场获得充足资金，因此即便资本支出大幅增长，也有足够资本支持它们。真正的风险在于宏观经济恶化或资本市场关闭，那才是最大的挑战。"