文 / 财经观察者

2026 年 6 月 11 日，贵州茅台在茅台镇召开 2025 年度股东大会，本次会议各项议案全部获得表决通过，但一系列参会统计数据、投票结果以及会议安排细节，清晰呈现出投资者群体态度的转变，部分投票差异也直观体现出股东对于公司经营、薪酬体系、管理安排的不同看法。

梳理连续三年股东大会参会统计数据可以看到一组持续变化的指标。2023 年度股东大会共有 2559 名股东及代理人到场参会，对应表决权股份 9.72 亿股，占公司总股本比例 77.35%；2024 年度股东大会参会人数增长至 4202 人，对应持股规模回落至 9.12 亿股，表决权占比下滑至 72.75%；刚刚落幕的 2025 年度股东大会，参会及代理人数进一步增至 4881 人，所持表决股份缩减至 8.74 亿股，对应总股本占比仅为 69.92%。

整体趋势十分明确：愿意亲身参与股东大会行使投票权利的个人投资者数量逐年攀升，但参与表决的股份总量、股权集中程度连续走低。该变化背后，反映出筹码结构持续分散，大量中小投资者持续进场布局，而部分机构投资者持续调整持仓规模，整体持股占比有所收缩，不同资金主体对于公司中长期走势判断逐步出现分化。

在会议时间安排上，市场长期围绕公司股票代码 600519 形成讨论，数字中 "519" 被市场解读为 " 我要酒 "，不少投资者此前提出，希望公司将年度股东大会固定在每年 5 月 19 日举办，借助会议场景传播白酒文化内涵。前一届管理层曾顺应这一市场呼声，将 2024 年度股东大会安排在 5 月 19 日举行，更早的 2023 年度股东大会则定在当年 5 月 29 日召开。新一届管理层主持下，2025 年度股东大会推迟至 6 月 11 日召开，并未延续此前贴近 5 月 19 日的安排。

从历年会议主持与董监高出勤情况对比，也能看出细微调整。2023 年度股东大会由董事王莉代为主持，彼时新任董事长尚未完成到岗履职，当年在岗 6 名董事中有 1 人因工作事务未能到场；2024 年度股东大会由时任董事长亲自主持，全部 7 名董事悉数参会，3 名监事中有 1 人缺席；本届股东大会由现任董事长陈华主持，7 名董事全部列席，监事会、董事会秘书及公司其余高管均全程列席会议。董事长亲自主持会议已形成固定模式，但会议日期调整，也让部分看重品牌文化仪式感的投资者产生不同看法。

本次股东大会表决环节中，《董事、高级管理人员考核和薪酬管理办法》成为全场反对声音最为集中的议案，该项议案同意票占比 95.97%，反对票比例达到 3.17%，另有 0.86% 的弃权票，异议投票比例在本次所有议案中居于首位。投资者出现不同投票倾向，与公司上一经营年度业绩表现存在直接关联。根据年报数据，贵州茅台 2025 年归母净利润 823.20 亿元，对比 2024 年 862.28 亿元，同比下降 4.53%，出现年度利润下滑的情况。

与此同时，年报披露的个人薪酬数据显示，部分董监高薪酬出现明显上涨。公司副总经理钟正强 2024 年税前报酬 81.75 万元，2025 年税前报酬提升至 113.80 万元；董事韦芳 2024 年税前报酬 71.73 万元，2025 年税前报酬上涨至 89.80 万元。在利润同比下滑的背景下，薪酬上行的情况，促使不少股东希望公司进一步强化薪酬与经营业绩的绑定机制，由此在本次薪酬制度议案中投出反对或弃权票。回溯 2023 年度股东大会，当年争议最大议案为集团财务公司日常关联交易方案，该议案同意比例仅 87.8946%，反对票占比超过 11%，可见多年以来，股东针对关联交易、高管薪酬等涉及利益分配的议题，审慎态度持续凸显，异议投票逐步常态化。

董事选举投票结果，同样显现出股东认同度的细微差异。2023 年度董事选举中，张德芹当选董事同意票比例 99.68%，反对、弃权占比极低；2024 年度董事选举，周雪当选同意率达到 99.47%，整体认可度同样处于高位区间。本届董事与独立董事选举结果出炉后，董事长陈华得票率为 98.84%，该数值低于王莉 98.94%、周雪 98.87%，同时不及三位独立董事得票水平，在六位新任董事当中排名最后。

对比陈华此前参选纪录，2025 年 11 月临时股东大会上，其首次当选董事同意比例高达 99.78%，反对票与弃权票合计仅有 0.22%，前后两次投票支持率出现明显回落。市场分析观点认为，投票率的小幅变化，是部分中小股东借助表决方式，表达对当期经营成果、薪酬制度设计以及管理思路的不同意见，用投票方式传递自身诉求。

整体来看，本次股东大会各项议案全部顺利通过，各项董事任职选举均达成有效结果，并未出现议案被否决、董事落选等极端情况，但参会结构变迁、会议时间调整、薪酬议案分歧、董事得票分化四大细节叠加，清晰反映出随着中小股东话语权持续提升，投资者不再对公司各项决议全盘附和，开始基于业绩表现、利益匹配度做出独立判断，管理层需要直面市场多元诉求，持续回应股东关切，协调经营发展与投资者预期之间的平衡关系。

发布于：四川