$ 科华数据 ( SZ002335 ) $  

      科华是国内数据中心基础设施与新能源储能领域的龙头企业。2025 年营收 81.6 亿元，同比增长 5.2%；归母净利润 4.18 亿元，同比增长 32.6%。" 智算中心 + 新能源 " 两大业务合计贡献近 90% 营收。

      智算中心业务 2025 年收入 35.2 亿元，占总营收 43.2%。公司在国内微模块数据中心、预制式电力模组、高端 UPS 三个细分赛道均位列市场份额第一，高端 UPS 已蝉联第一超 20 年。公司已与沐曦、壁仞、燧原、清微等国产 GPU 厂商建立深度战略合作，并为沐曦长沙创新中心交付了全栈液冷方案。

      订单层面，2026 年二季度以来中标密集：中广核核电站项目、赛鼎工程 UPS 项目、中海油不间断电源采购等接连落地。券商研报提及的腾讯 25 亿级智算订单，预计 2026 年下半年进入交付高峰；公司 6 月 17 日在互动平台确认 " 根据客户订单需求正常有序交付 "。

      技术研发方面，公司重点布局液冷散热与 HVDC 两大方向。液冷 POD 产品单柜 PUE 可低至 1.15；液冷储能系统毛利率超过 35%。2026 年以来，公司已获得 " 液冷系统控制方法 " 等多项发明专利授权，并申请了 " 高压直流供电系统 " 专利。公司已具备 800V HVDC、固态变压器（SST） 等下一代技术储备。

      海外业务是重要增长点。2025 年境外收入 10.32 亿元，同比增长 42.27%；海外业务毛利率高达 42.07%，显著高于国内的 22.30%。马来西亚生产基地已投产，辐射东南亚和中东市场。

      机构预测方面，近 6 个月 6 家机构发布研报，5 家给予 " 买入 " 评级。2026 年净利润预测均值为 7.42 亿元，同比增长 77.54%；目标价区间 70-78 元，均值 74.06 元。东吴证券预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7/9/12 亿元。

      综合来看，科华数据在 UPS、微模块数据中心、储能 PCS 三个细分赛道均占据领先地位；大客户订单已进入交付阶段；液冷与 HVDC 两大技术方向卡位准确；海外业务增速较快。核心跟踪变量为订单交付节奏、海外拓展进度及储能板块毛利率变化。

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